Lomba Energi Nuklir Memanas: NuScale vs. Oklo dalam Pertarungan Saham SMR

Pasar reaktor modular kecil sedang muncul sebagai salah satu segmen paling menguntungkan dalam sektor energi nuklir. Perkiraan industri menunjukkan bahwa ruang ini akan berkembang dari $5,81 miliar pada 2024 menjadi $8,37 miliar pada 2032, tumbuh dengan tingkat tahunan majemuk sekitar 4,98% selama dekade ini. Dua perusahaan menonjol sebagai pelopor yang memposisikan diri untuk merebut pangsa pasar yang signifikan: NuScale Power (SMR) dan Oklo (OKLO). Meskipun keduanya aktif mengembangkan teknologi nuklir generasi berikutnya, pendekatan strategis dan prospek jangka pendek mereka menggambarkan gambaran investasi yang sangat berbeda.

Kekuatan Pasar: Mengapa Reaktor Modular Kecil Penting Sekarang

Permintaan global terhadap pasokan listrik dasar yang andal dan bebas karbon terus meningkat, didorong terutama oleh kebutuhan energi eksponensial dari pusat data kecerdasan buatan, fasilitas manufaktur canggih, dan aplikasi pertahanan nasional. Teknologi reaktor modular kecil secara langsung memenuhi kebutuhan ini—menawarkan solusi nuklir yang dapat diskalakan dan aman tanpa pengeluaran modal besar dari reaktor tradisional.

Baik NuScale Power maupun Oklo berada dalam posisi yang baik untuk memanfaatkan perubahan struktural ini. Namun, garis waktu pelaksanaan dan kesiapan komersial mereka sangat berbeda.

NuScale Power: Keunggulan Regulasi Bertemu Ketidakpastian Garis Waktu

NuScale Power memiliki keunggulan penting: tetap menjadi satu-satunya vendor reaktor modular kecil dengan persetujuan desain dari Komisi Regulasi Nuklir AS (NRC), sebuah benteng regulasi yang sulit ditiru oleh pesaing. Sertifikasi ini mengesahkan teknologi perusahaan dan mempercepat jalur komersialisasi potensial.

Perusahaan telah mencapai beberapa tonggak penting yang memperkuat posisi ini. Peningkatan kapasitas 77 megawatt yang baru disetujui meningkatkan fleksibilitas produk bagi pelanggan yang membutuhkan output daya lebih besar. Yang lebih penting, program penempatan 6-gigawatt yang melibatkan ENTRA1 dan Tennessee Valley Authority mewakili inisiatif reaktor modular kecil terbesar dalam sejarah AS—meliputi 72 modul di enam fasilitas. NuScale Power telah mengamankan komitmen untuk 12 modul dalam fase awal.

Dukungan pemerintah memperkuat sinyal bullish. Perjanjian kerangka kerja AS-Jepang menetapkan NuScale Power dan ENTRA1 sebagai tim eksklusif untuk pengembangan daya yang memenuhi kebutuhan infrastruktur AI. Yang menarik, ENTRA1 mungkin menerima dana hingga $25 miliar untuk mempercepat proyek energi dasar—sebuah indikator nyata komitmen pemerintah terhadap ekspansi nuklir.

Tantangan Pendapatan

Meskipun pengumuman yang mengesankan, kenyataan keuangan NuScale Power saat ini tetap menyedihkan. Pendapatan kuartal ketiga 2025 hanya sebesar $8,2 juta, sementara perusahaan membayar ENTRA1 sebesar $128,5 juta selama periode yang sama sebagai bagian dari perjanjian tonggak. Panduan manajemen menunjukkan total pembayaran di seluruh proyek TVA bisa mencapai beberapa miliar dolar sebelum pesanan peralatan terealisasi.

Selain itu, perjanjian TVA tidak memiliki status Perjanjian Pembelian Daya (Power Purchase Agreement) yang mengikat—sebuah kekurangan kritis yang dapat menunda pengakuan pendapatan yang berarti selama bertahun-tahun. Garis waktu pelaksanaan proyek diperpanjang hingga 2030 sebelum pabrik pertama beroperasi, menciptakan penantian yang panjang untuk kontribusi keuangan yang substansial.

Oklo: Membangun Skalabilitas Melalui Fleksibilitas

Oklo mengadopsi buku strategi yang sangat berbeda: membangun model operasional yang dapat diulang dan diskalakan daripada mengejar proyek besar tunggal. Reaktor Aurora perusahaan di Laboratorium Nasional Idaho berfungsi sebagai bukti konsep sekaligus template untuk penempatan di masa depan.

Keunggulan strategis yang menentukan melibatkan pemanfaatan jalur otorisasi Departemen Energi AS (DOE). Pendekatan regulasi ini memungkinkan pembangunan dan operasi di bawah pengawasan DOE sebelum persetujuan NRC, secara efektif mengurangi risiko garis waktu pengembangan dan mempercepat hambatan regulasi. Pada saat yang sama, data operasional nyata yang dihasilkan selama fase ini memperkuat aplikasi NRC di masa depan—menciptakan siklus positif validasi dan persetujuan.

Portofolio yang beragam memperkuat posisi kompetitif Oklo. Selain reaktor Aurora, perusahaan mengoperasikan reaktor uji Pluto untuk validasi bahan bakar dan komponen, serta mendukung reaktor produksi isotop Atomic Alchemy. Pendekatan multi-program ini mempercepat pematangan teknologi dan pembelajaran operasional.

Integrasi rantai pasok menjadi pembeda lainnya. Oklo aktif mengembangkan infrastruktur pembuatan dan daur ulang bahan bakar, termasuk pusat bahan bakar canggih yang direncanakan di Tennessee. Integrasi vertikal ini mengurangi ketergantungan pada pemasok bahan bakar eksternal dan menciptakan aliran pendapatan tambahan sambil mendukung ekspansi jaringan.

Di sisi permintaan, Oklo mengklaim memiliki pipeline pelanggan lebih dari 14 gigawatt—sebagian besar dari operator pusat data yang mencari pasokan listrik yang andal. Antusiasme pelanggan ini sangat berbeda dari negosiasi komersial tahap awal NuScale Power.

Membandingkan Jejak Keuangan

Perkiraan pendapatan saat ini menunjukkan kedua perusahaan tetap tidak menguntungkan, tetapi dengan profil keparahan yang berbeda. Zacks Consensus memproyeksikan NuScale Power akan melaporkan kerugian sebesar $1,64 per saham pada 2025, memburuk dari proyeksi kerugian $0,46 yang dibuat 60 hari sebelumnya. Estimasi kerugian Oklo untuk 2025 adalah $0,61 per saham—lebih baik dari proyeksi sebelumnya sebesar $0,64 yang dibuat 30 hari lalu.

Kerugian yang membesar dari NuScale Power menunjukkan tekanan keuangan jangka pendek yang meningkat, sementara jalur kerugian Oklo yang stabil mengindikasikan efisiensi operasional yang membaik.

Valuasi: Membuka Asimetri Nilai

Metode kinerja saham sangat berbeda. Dalam enam bulan terakhir, saham NuScale Power turun 59,7%, sementara saham Oklo naik 24,7%—perbedaan sebesar 84,4 poin persentase yang mengungkapkan sentimen pasar.

Valuasi harga terhadap buku trailing dua belas bulan juga memperlihatkan disparitas ini. NuScale Power diperdagangkan pada 10,8X, jauh di atas kelipatan 9,3X milik Oklo. Dari perspektif investasi nilai, Oklo tampak jauh lebih menarik dari segi harga, terutama mengingat jalur komersialisasi jangka pendeknya yang lebih baik.

Keputusan Investasi: Oklo Menawarkan Imbal Hasil Risiko-Disesuaikan Lebih Baik

Kedua perusahaan, NuScale Power dan Oklo, beroperasi dalam lingkungan pasar yang sangat menguntungkan yang didorong oleh pertumbuhan permintaan energi struktural. Namun, nilai investasi mereka sangat berbeda.

NuScale Power memiliki keunggulan teknologi dan regulasi yang sah, tetapi menghadapi hambatan besar: pendapatan jangka pendek minimal, pembayaran tonggak besar sebelum pesanan peralatan, ketidakpastian pelaksanaan Perjanjian Pembelian Daya, dan horizon komersialisasi yang diperpanjang hingga 2030. Valuasi saham saat ini tidak cukup mengkompensasi risiko-risiko ini.

Sebaliknya, Oklo telah merancang kerangka operasional yang dapat diskalakan yang menghindari hambatan regulasi tradisional sekaligus menunjukkan momentum komersial awal. Rasio valuasi yang wajar, jalur kerugian yang membaik, dan antusiasme pelanggan yang terbukti menciptakan proposisi risiko-imbalan yang lebih menarik.

Oklo memiliki peringkat Zacks #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (Strong Sell). Bagi investor yang memantau sektor reaktor modular kecil dan kebangkitan energi nuklir, Oklo menawarkan titik masuk yang lebih unggul pada valuasi saat ini.