السياسة النقدية في جنوب شرق آسيا تتغير بشكل هادئ. وفقًا لأحدث تحليل لبنك باركليز الاقتصادي برايان تان، من المرجح أن يقوم البنك المركزي الماليزي برفع سعر الفائدة في مايو، مع توقع أن يكون الزيادة بمقدار 25 نقطة أساس، مما سيرفع سعر الفائدة إلى مستوى حاسم عند 3.0%.

المنطق وراء ذلك واضح جدًا: دورة خفض الفائدة الوقائية العام الماضي كانت مبالغًا فيها، والآن تبدو وكأنها مبالغة في الحذر. كانت المخاوف الأصلية من أن يتباطأ الاقتصاد العالمي ويؤثر على الاقتصاد المحلي، لكن الاقتصاد الماليزي تمكن من الصمود بقوة، ومرونته تجاوزت التوقعات، وبدأت الجهات المعنية بالفعل في تعديل الاتجاه بشكل سري. من اجتماع البنك المركزي في يناير، من المتوقع ألا يتخذوا إجراءات، لكن نبرة التشدّد ستزداد بشكل واضح — السوق يمكنه بالفعل أن يشعر بإشارة "سيتم رفع الفائدة".

البيانات من العام الماضي تبدو الآن محيرة بعض الشيء. من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% على مدار عام 2025، وهو رقم لا يثير الإعجاب بشكل كبير من الظاهر، لكنه يعتمد على طلب داخلي قوي جدًا: نمو استهلاك الأسر بنسبة 5.3%، وهو نتيجة لزيادة رواتب الموظفين الحكوميين ورفع الحد الأدنى للأجور، مما يعزز القدرة الشرائية بشكل ملموس؛ والاستثمار الخاص ارتفع بنسبة 10.2%، مع استمرار توسعة المصانع والمشاريع التجارية. المراكز التجارية والمطاعم تشهد إقبالًا كبيرًا، ومستوى النشاط الاستهلاكي واضح.

إذا لم يتم تشديد السياسة مرة أخرى، فإن الضغوط التضخمية وتدفقات رأس المال الخارجة قد تتفاقم بسهولة. هذا ليس نتيجة لجنون البنك المركزي، بل هو تصحيح استباقي بعد الثقة في أساسيات الاقتصاد — إذا كان الاقتصاد قويًا بما يكفي، فيجب أن تتماشى السياسات مع وتيرة التعديل.