لماذا لا تقل الضغوط على التصنيع في الصين؟ جولدمان ساكس يحلل المفاصل الرئيسية لتباين الاقتصاد الآسيوي في 2026

غولدمان ساكس في الحلقة الثانية من سلسلة 《آفاق 2026》، قام كبير الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ أندرو تيلتون بتحليل اتجاهات الاقتصاد الآسيوي لعام 2026، مع التركيز على الصين واليابان، وتأثير صناعة التصنيع الصينية على المنطقة بأكملها. تتوقع غولدمان ساكس أن ينمو الاقتصاد الصيني بنسبة 4.8% في عام 2026، وهو أعلى من التوقعات السوقية، لكنها تشير أيضًا إلى أن الصين تمر حاليًا بتركيبة متناقضة تتمثل في «قوة التصنيع والصادرات، وضعف الطلب الداخلي والعقارات»، وهذه الحالة لا تؤثر فقط على الصين نفسها، بل تعيد تشكيل مسارات التنمية في جميع دول آسيا.

العقارات تمثل أكبر عائق للاقتصاد الصيني، وتراجعت لمدة خمس سنوات متتالية

بدأ البرنامج بالحديث عن الضغط الهيكلي الأهم في الصين، وهو تراجع سوق العقارات لمدة خمس سنوات. تقدر غولدمان ساكس أن أنشطة البناء، والإيرادات من الحكومات المحلية، والاستهلاك المرتبط، تساهم في تقليل الناتج المحلي الإجمالي الصيني بنحو 2 نقطة مئوية في عام 2025.

بحلول عام 2026، من المتوقع أن يتراجع هذا التأثير قليلاً، لكنه سيظل حوالي 1.5 نقطة مئوية، ومن المتوقع أن يستمر التأثير حتى عام 2027. هذا يدل على أن مشكلة العقارات ليست تقلبات قصيرة الأمد، بل هي متغير رئيسي يؤثر على مسار نمو الاقتصاد الصيني على المدى الطويل.

انخفاض أسعار العقارات يوسع الضغط على الأسر والثروة والاستهلاك

تشير غولدمان ساكس إلى أن تأثير العقارات على استهلاك الصين حاسم للغاية. من ناحية، يقل عدد عمليات شراء المنازل، مما يؤثر مباشرة على الطلب على الأجهزة المنزلية والأثاث وغيرها من السلع المعمرة. والأهم من ذلك، أن العقارات تشكل حوالي ثلثي ثروة الأسر الصينية.

شهدت أسعار العقارات في الصين انخفاضًا يتراوح بين 25% و30% في السنوات الأخيرة، مما أثر بشكل واضح على وضع الأصول للأسر. على الرغم من أن سوق الأسهم الصينية أداؤه أفضل نسبياً، إلا أن الأسهم تمثل حوالي 10% أو أقل من ثروة الأسر، مما يصعب تعويض تأثير انخفاض سوق العقارات.

بالإضافة إلى ذلك، ضعف نية التوظيف في الشركات، وارتفاع معدل البطالة بين الشباب، وصعوبة توظيف القوى العاملة الجديدة، وتباطؤ نمو الأجور، جميعها عوامل تضغط على ثقة المستهلكين. تعتقد غولدمان ساكس أن استهلاك الصين في عام 2026 سيظل في نمو، لكن تأثيره على الاقتصاد الكلي سيظل محدودًا.

مستوى المدخرات لدى الأسر الصينية مرتفع، لكن الثقة في الاستهلاك لا تزال غير كافية

من ناحية التمويل، فإن الأسر الصينية ليست فقيرة، حيث تتجاوز نسبة الادخار 30%، ويبلغ إجمالي ودائع الأسر حوالي 100 تريليون يوان صيني (حوالي 14.3 تريليون دولار أمريكي).

تشير غولدمان ساكس إلى أن المشكلة ليست «عدم وجود أموال للإنفاق»، بل «عدم الجرأة على الإنفاق». نظرًا لوجود شبكة أمان اجتماعي محدودة نسبيًا، يجب على الناس توفير أموال للرعاية الصحية، والتقاعد، والتعويض عن البطالة، مما يؤدي إلى سلوك ادخاري عالي المستوى يُعرف بـ «التأمين الذاتي».

لذا، على الرغم من ارتفاع مستوى المدخرات، تتوقع غولدمان ساكس أن يظل دعم استهلاك الصين لنمو الاقتصاد في عام 2026 معتدلاً.

الصناعة الصينية تظل قوية بفضل الميزة التنافسية الواضحة

مقابل ضعف الطلب الداخلي، تظل صناعة التصنيع الصينية قوية جدًا. اكتشفت فرق أبحاث الأسهم في غولدمان ساكس أن الصين تمتلك ميزة تكلفة تتراوح بين 20% و40% في العديد من الصناعات التكنولوجية المتوسطة والعالية، بما في ذلك البطاريات، والسيارات الكهربائية، والمنتجات الإلكترونية.

نمو حجم الصادرات الصينية يتجاوز بشكل طويل الأمد نمو التجارة العالمية، مما يدل على أن الصين تواصل توسيع حصتها في السوق العالمية للتصنيع. تتوقع غولدمان ساكس أن تتراوح معدلات نمو صادرات الصين بين 5% و6% سنويًا في السنوات القادمة.

هذه القوة التصنيعية تأتي من تحسين القدرات التقنية، مثل الأداء المتميز في البطاريات، والسيارات الكهربائية، والمنتجات الإلكترونية، كما تتجه تدريجيًا نحو سلسلة التوريد للأشباه الموصلات، على الرغم من أنها لا تزال تتخلف عن المستويات العالمية الرائدة، إلا أن التقدم واضح.

سياسات اليابان تتجه عكس الاتجاه، والنمو الاقتصادي يظل ضعيفًا رغم رفع أسعار الفائدة

وفي دول آسيا، تبدو اليابان حالة خاصة جدًا. تتوقع غولدمان ساكس أن يكون النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي الياباني أقل من 1% في عام 2026، وهو نمو معتدل. لكن مستوى التضخم مرتفع نسبيًا، وقد رفعت بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ 30 عامًا.

عائد سندات الحكومة اليابانية حوالي 2%، وأحيانًا أعلى من عائد سندات الصين. بينما تتجه معظم دول آسيا نحو خفض أسعار الفائدة، اختارت اليابان رفعها، مما يعكس اتجاهًا مختلفًا تمامًا في السياسة النقدية.

صناعة التصنيع الصينية قوية جدًا، والدول المصدرة في آسيا تحت ضغط

وأخيرًا، تشير غولدمان ساكس إلى أن قوة صناعة التصنيع الصينية تشكل تحديًا كبيرًا لاقتصادات التصدير في آسيا الأخرى.

بدون ميزة تميز واضحة، من الصعب المنافسة مع الصين من حيث التكلفة. على سبيل المثال، تعتمد تايوان على أشباه الموصلات عالية التقنية، والهند على التصدير من خلال الخدمات، مما يمنحها ميزة تنافسية؛ أما إذا افتقرت إلى مثل هذه المميزات، فسيكون من الصعب مجاراة الصين في التصنيع التقليدي، وسيكون عليها الاعتماد أكثر على توسيع الطلب المحلي لدعم النمو. وهذا يعني أن مسارات النمو الاقتصادي في آسيا ستتباين أكثر في المستقبل.

(السفير الياباني السابق في الصين: الأزمة الاقتصادية في الصين غير مسبوقة، وسوق العقارات تنهار بشكل شامل وتؤثر على الشعب والدولة)

هذه المقالة لماذا لا تزال صناعة التصنيع الصينية تحت ضغط؟ غولدمان ساكس تحلل المفتاح لتقسيم الاقتصاد الآسيوي في 2026، نُشرت أولاً على 链新闻 ABMedia.