曾经的热门故事，如今已经到了用数字重新衡量的时候了。

العودة إلى بداية ديسمبر. قامت منصة تداول رائدة بشكل واضح باتخاذ إجراءات، وطالبت جميع منصات المعلومات المالية (InfoFi) بالتوقف عن تشغيل آلية التصنيف التحفيزية عبر استدعاء API. هذا ليس تغيرًا دقيقًا في اتجاه السوق، بل هو رفض مباشر من مستوى المنصة. ثم قام كايتو بتعديل الاتجاه الاستراتيجي، وتحول من أعمال InfoFi إلى نموذج وساطة KOL، وهو في جوهره اعتراف بأن النموذج الأصلي لم يعد قابلاً للاستمرار.

نظرًا لتغير السرد، فإن منطق التقييم سيتغير بالتأكيد. تتميز أعمال وساطة KOL بأنها عمل تدفق نقدي نموذجي، يعتمد على الجهد البشري، ويصعب توسيعه، ويفتقر إلى ردود فعل إيجابية من الشبكة. في هذا النموذج التجاري، لا يمكن أن يتجاوز التقييم إلا على أساس الإيرادات وصافي الأرباح. حتى في أكثر التوقعات تفاؤلاً، يجب أن يكون التقييم الكامل المخصوم معقولاً حول 100 مليون دولار، وليس المستوى الذي كان يضخه السوق سابقًا وهو 500 مليون.

لننظر إلى جانب العرض من العملة الرقمية. إجمالي العرض المتداول هو 1 مليار وحدة، والمتاح حاليًا حوالي 298 مليون فقط، وما زال هناك 70% من العملة لم تدخل السوق بعد. عندما ينهار السرد الأساسي، ويضعف الطلب على العملة بشكل كبير، ويكون الفريق في مرحلة حاسمة من التحول التجاري، فإن دور هذا الجزء من العرض واضح جدًا — إنه أشبه بضغط بيع معلق فوق الرأس، وليس أي "عائدات مستقبلية للنظام البيئي".

باستخدام تقييم كامل مخفّض بقيمة 1 مليار دولار، فإن السعر العادل على المدى الطويل لـ $KAITO يجب أن يكون حول 0.1 دولار. طالما أنه لا يزال يحتفظ بموقعه كوسيط، ولم يحصل على اعتراف من النظام البيئي على مستوى المنصة، ولم يثبت مكانة أساسية في البنية التحتية، فإن السعر في النهاية سيعود إلى تقييم نموذج التدفق النقدي. انتهت القصة، وما تبقى هو لعبة الأرقام المالية.