Понимание оценки дефицита Bitcoin: за пределами предсказаний с помощью кристальной шара

Каждый инвестор в криптовалюты мечтает о надежном кристаллическом шаре, который идеально подскажет момент входа на рынок. Жесткая реальность? Такого не существует. Однако за годы трейдеры разработали различные подходы для оценки внутренней стоимости цифровых активов — от технических индикаторов до on-chain метрик. Среди них модель Bitcoin stock-to-flow (S2F) стала одной из самых обсуждаемых в криптосообществах с момента своего появления в 2019 году.

Подход S2F к Bitcoin приобрел популярность не потому, что он безупречен, а потому, что предлагает количественную, основанную на истории перспективу долгосрочной траектории стоимости BTC. Будь вы скептиком или убежденным сторонником, понимание того, как работает эта модель, важно для любого, кто оценивает инвестиционный кейс Bitcoin.

Основная логика: Bitcoin как редкий цифровой товар

Концепция stock-to-flow не возникла в крипте. Трейдеры товаров давно используют этот показатель для измерения дефицита актива относительно ежегодного производства. ПланБ, псевдоним аналитика, адаптировал этот принцип к Bitcoin в 2019 году, проведя убедительную параллель: если драгоценные металлы получают ценность из-за ограниченного запаса, почему бы не применить это к Bitcoin?

Математика проста:

• Запас (Stock) = Общее количество Bitcoin в обращении (в настоящее время около 19.97M BTC)
• Поток (Flow) = Годовой объем производства (определяется наградами за майнинг)
• Коэффициент S2F = Запас ÷ Поток

Более высокий коэффициент указывает на больший дефицит. Важный фактор: предопределенный график эмиссии Bitcoin означает, что этот коэффициент постоянно растет, особенно вокруг событий халвинга, которые происходят примерно раз в четыре года.

Почему важен предопределенный график Bitcoin

Фиксированный график эмиссии создает внутренний дефицит, который укрепляет доверие к модели S2F. Каждый халвинг сокращает награду за майнинг вдвое, уменьшая ежегодный поток новых монет. Это означает, что коэффициент S2F Bitcoin не зависит от непредсказуемых переменных — он следует математической определенности.

Для трейдеров эта предсказуемость бесценна. Наносив исторические значения S2F на график цен Bitcoin, аналитики могут визуализировать, торгуется ли BTC с премией или дисконтом относительно прогнозов модели. На большинстве графиков S2F цветовая кодировка показывает приближение к следующему халвингу: темно-синие и фиолетовые оттенки — ближе к халвингу, более теплые — красные и оранжевые — дальше.

При текущей цене BTC около $95.75K и рыночной капитализации более $1.91 трлн, модель S2F служит ориентиром для оценки, являются ли эти уровни справедливой ценой или переоценкой.

Привлекательность: простота и проверенная историей

Почему модель S2F захватила умы как держателей Bitcoin (HODLers), так и серьезных аналитиков? Три причины выделяются:

Доступность без упрощения В отличие от абстрактных оценок, основанных на спекулятивных предположениях, S2F опирается на фундаментальную токеномику Bitcoin. Не нужны сложные финансовые знания: дефицит — это драйвер стоимости. Эта демократизация анализа сделала модель популярной в Telegram-группах, Twitter-ветках и криптофорумах.

Ощутимые фундаментальные показатели Модель базируется на количественных данных — сложности майнинга, графиках халвингов, лимитах предложения — а не на настроениях или нарративах. Такой фокус на жестких числах привлекает трейдеров, ищущих объективный анализ.

Доказанная долгосрочная эффективность С 2019 года центральная идея модели S2F — что цена Bitcoin растет благодаря увеличивающемуся дефициту — показывает впечатляющую устойчивость. Хотя краткосрочные прогнозы иногда ошибаются, долгосрочная направленность придает модели доверия, особенно инвесторам, планирующим позиции на несколько лет.

Где модель S2F подводит

Однако ни одна аналитическая модель не является безупречной. У модели Bitcoin S2F есть важные слабые места:

Упрощение сложных рынков Цена Bitcoin определяется не только дефицитом. Модель игнорирует технологические обновления (Lightning Network, Taproot/Ordinals), макроэкономические циклы, регуляторные изменения и рыночные настроения. Когда экономика сталкивается с турбулентностью или крупные игроки меняют свои стратегии, прогнозы S2F часто отстают от реальности.

Предположение о Bitcoin как о цифровом золоте навсегда Модель рассматривает Bitcoin как товар, аналогичный драгоценным металлам. Но сторонники BTC утверждают, что он также может выступать в роли системы P2P-платежей или хранилища стоимости в условиях девальвации валют. Если основной сценарий использования Bitcoin изменится или не реализуется, товарная оценка потеряет актуальность.

Уязвимость к черным лебедям S2F работает в пузыре, где важна только токеномика. Неожиданные геополитические события, регуляторные репрессии или технологические прорывы могут резко сбить цену Bitcoin независимо от текущего коэффициента дефицита. Модель, основанная на исторической последовательности, слабо предсказывает разрывы и шоки.

Бесполезна для тактической торговли Деньковые и свинговые трейдеры не должны использовать S2F для краткосрочных стратегий. Модель хорошо работает на долгосрочной перспективе, но не дает конкретных сигналов для ежедневных или недельных колебаний. Технический анализ, ставки финансирования и макроэкономические факторы важнее в коротких временных рамках.

Практическое применение: S2F — один из инструментов, а не единственный

Опытные инвесторы используют Bitcoin S2F как часть комплексного анализа, а не как абсолютную истину. Вот как профессионалы включают его в свою работу:

1. Долгосрочное определение размера позиции: Используйте S2F для оценки, недооценен или переоценен Bitcoin на горизонте 2-4 лет, чтобы определить распределение активов.

2. Планирование халвинговых событий: Следите за значениями S2F в периоды халвингов, чтобы оценить возможное изменение цены, вызванное изменением предложения. Исторически такие периоды сопровождаются повышенной волатильностью.

3. Анализ конвергенции: Совмещайте данные S2F с on-chain метриками (накопление крупными игроками, потоки на биржи), макроэкономическими индикаторами (уровень инфляции, доллар США) и техническими уровнями для повышения уверенности.

4. Хеджирование: Если S2F показывает, что Bitcoin значительно недооценен относительно дефицита, это может стать рациональной точкой входа для защитных позиций.

Итог

Модель stock-to-flow для Bitcoin остается актуальной именно потому, что заставляет инвесторов задуматься о главном — о дефиците как о фундаментальной ценности, подкрепленной неизменной цепочкой блоков. Хотите ли вы рассматривать ее как предсказатель цены или как философский компас для долгосрочной ориентации, — эта модель оказала долговременное влияние на то, как рынок оценивает Bitcoin.

Главное — сохранять интеллектуальную скромность. Используйте S2F для формирования взгляда, а не для принятия решений. Комбинируйте его с другими метриками, будьте готовы к тому, что предположения модели могут разрушиться, и помните: рынки в конечном итоге отражают коллективную веру миллиардов капиталовложений — а не какую-то одну элегантную формулу.