Como está o status de desenvolvimento dos títulos do tesouro on-chain? Estudamos 5 protocolos

Faça um balanço do desenvolvimento dos títulos do tesouro on-chain da Ondo, Matrixdock, Maple, OpenEden e MakerDAO.

Escrito por: Jiang Haibo

Na quinta-feira, a MakerDAO votou por meio de uma pesquisa nominal para estabelecer um Cofre de Ativos do Mundo Real (RWA) chamado BlockTower Andromeda, que é administrado pela BlockTower Capital e deve investir até US$ 1,28 bilhão em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA é geralmente considerado como uma taxa sem risco pelo mercado de capitais. aumenta o mercado da cadeia. Desde o início deste ano, essa direção realmente deu início a um rápido desenvolvimento.Abaixo, o PANews fará um balanço do status de desenvolvimento de vários grandes projetos de títulos do tesouro on-chain.

Ondo Finanças

A Ondo Finance anunciou o lançamento de fundos tokenizados em janeiro deste ano, trazendo taxas de juros sem risco para a cadeia, permitindo que os detentores de stablecoins invistam em títulos e títulos do Tesouro dos EUA. O TVL de Ondo era de US$ 100 milhões em 1º de junho, de acordo com o DeFiLlama, que também caiu recentemente de US$ 138 milhões no final de maio.

Atualmente, a Ondo oferece quatro fundos de obrigações, a saber: U.S. Money Market Fund (OMMF), Short-Term U.S. Treasury Bond Fund (OUSG), Short-Term Investment Grade Bond Fund (OSTB) e High Yield Corporate Bond Fund (OHYG). Os investidores investem em USDC, Ondo cobra 0,15% de taxa de administração de fundos, até 0,15% de taxa intermediária e até 0,48% de taxa de administração de ETF.

O fundo com mais investidores é o OUSG. De acordo com a descrição, o fundo que mais detém é o iShares Short Tearsury Bond ETF. O código de negociação na Nasdaq é SHV, e a taxa de retorno média anualizada de 30 dias é de cerca de 4,92%. Depois de investir em OUSG, os investidores também podem hipotecar OUSG por meio do Flux Finance e tomar emprestado USDC, DAI e outras moedas estáveis. Em 1º de junho, o total de depósitos no Flux era de US$ 67,49 milhões e o total de empréstimos era de US$ 25,92 milhões.

Os fundos da Ondo estão abertos apenas a compradores qualificados.Se um fundo tiver apenas compradores qualificados, ele pode ser isento do US Investment Company Act de 1940 e não precisa ser registrado como uma empresa de investimento na SEC dos EUA. Ressalte-se que os conceitos de Comprador Qualificado e Investidor Credenciado são diferentes, sendo o limite para o primeiro maior. Para pessoas físicas, por exemplo, os compradores qualificados precisam ter investimentos de US$ 5 milhões ou mais, desde que a renda anual exceda US$ 200.000 ou o patrimônio líquido exceda US$ 1 milhão, excluindo a residência principal.

Leitura relacionada: As stablecoins também podem comprar títulos do governo? A Ondo Finance é a primeira a lançar o Tokenized Fund of U.S. Treasury Bonds and Bonds

Matrixdock e Tprotocol

Matrixdock é uma plataforma de obrigações on-chain lançada pela empresa de gestão de ativos Matrixport, que também lançou negócios relacionados a títulos do tesouro no final de janeiro deste ano. Atualmente, a Matrixdock tem um TVL de US$ 72,44 milhões, de acordo com o painel do Dune@hankofdefi.

O primeiro produto da Matrixdock é o STBT. Os investidores depositam moedas estáveis, como USDC, USDT ou DAI, do endereço da lista de permissões para o endereço da Matrixdock para cunhar o STBT. Somente investidores qualificados que passaram pelo KYC podem investir nos produtos da Matrixdock, e o STBT só pode ser transferido entre usuários da lista branca.

Por esse motivo, nasceu mais um projeto TProtocol, que pode ser entendido como uma versão em pacote livre de licença do Matrixdock, permitindo que investidores de varejo tenham acesso ao produto. Embora o site oficial indique que os Estados Unidos ou outras regiões sancionadas não podem ser usadas, o KYC não é necessário para uso real. Os usuários podem cunhar TBT com USDC no TProtocol, e a camada subjacente é o STBT da Matrixdock. TBT é um token de rebase que sempre pode ser resgatado por $ 1 em USDC, e os rendimentos são distribuídos por meio de rebase. O TBT pode ser encapsulado em um ativo gerador de juros wTBT. No caso de obtenção de renda de títulos, ele pode participar de várias atividades DeFi e pode conduzir mineração de liquidez em DEXs como o Velodrome do Optimism e o veSync do zkSync. O TVL atual do TProtocol é de US$ 5,3 milhões.

TProtocol está em processo de lançamento por um período de 6 Epochs, sendo cada Epoch de 14 dias. Titulares de TBT ou wTBT podem participar. Ao final, um total de 2% do token de governança TPS será alocado a esses usuários para airdrops .

OpenEden

A OpenEden, fundada por ex-funcionários da Gemini, lançou títulos tokenizados do Tesouro dos EUA em abril. Os detentores de stablecoins podem cunhar TBILL por meio do OpenEden TBILL Vault para obter retornos sem risco sobre os títulos do Tesouro dos EUA.

O gestor de investimentos da OpenEden TBILL Vault é a OpenEden Pte Ltd, que é regulamentada pela Autoridade Monetária de Cingapura e publica relatórios diários de reservas. O emissor dos tokens TBILL é a Hill Lights International Ltd, uma empresa profissional de fundos que detém títulos do Tesouro dos EUA por meio de veículos de propósito especial.

Atualmente, há $ 5,5 milhões em fundos no OpenEden TBILL VAULT, rendendo aproximadamente 5,32%. A participação no OpenEden TBILL Vault também requer a conclusão do KYC primeiro. Somente investidores profissionais não americanos e investidores qualificados dos EUA definidos de acordo com o Securities and Investment Business Act de 2010 das Ilhas Virgens Britânicas podem participar do projeto após o KYC.

Grupo de gerenciamento de caixa da Maple

Maple era originalmente um projeto focado em empréstimos não garantidos, mas no ano passado, quando clientes importantes como a Alameda Research faliram, um grande número de dívidas incobráveis foi gerado e os fundos foram seriamente desviados.

Em abril deste ano, a Maple introduziu um novo tipo de pool de liquidez - o Cash Management Pool. O fundo de hedge cripto e especialista em negociação de títulos Room40 Capital formou um veículo de propósito especial (SPV) separado como o único mutuário para o pool de gerenciamento de caixa. Todos os recursos serão investidos em títulos do Tesouro dos EUA. A Maple e a Room40 Capital recebem uma taxa de administração combinada de 0,5%, sendo o restante distribuído aos depositantes. Somente investidores qualificados não americanos que passaram pelo KYC podem participar.

Atualmente, o depósito no pool de gerenciamento de caixa é de 4,26 milhões de dólares americanos, todos investidos em títulos do tesouro de curto prazo de 1 a 14 dias e acordos de recompra reversa overnight, e a taxa de retorno anualizada para os depositantes é de 5,17%.

RWA e DSR do MakerDAO

Em uma atualização recente, o MakerDAO planeja adicionar um novo parâmetro, a taxa de juros de referência, que será calculada com base no rendimento das letras do Tesouro dos EUA de 3 meses e no rendimento médio das stablecoins baseadas em dinheiro.

Atualmente, MakerDAO iniciou discussões no fórum para alterar os parâmetros. De acordo com os dados de 30 de maio, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 3 meses é de 5,55% e o rendimento da moeda estável em dinheiro é de 0,47%. A taxa de juros de referência calculada é de 4,09% e a DSR (taxa de poupança DAI) será de 3,49 %. Se isso for usado como referência, a taxa de juros para emprestar DAI com ativos como hipotecas ETH e wstETH também aumentará significativamente acima do novo DSR.

Se a votação final for aprovada, o MakerDAO pode enfraquecer sua competitividade ao tomar empréstimos de stablecoins como garantia para ativos como ETH, e a taxa de juros pode ser maior do que a de acordos de empréstimo como Aave. Mas para os detentores de DAI, isso pode ser um grande benefício. Anteriormente, DSR era de 1%. A MakerDAO obtinha receita por meio de RWA e outros canais e distribuía parte da receita para DSR. Os usuários que possuem DAI podem depositar DAI no contrato DSR para obter uma receita anualizada de 1%. Se o DSR aumentar diretamente de 1% para 3,49%, a atratividade do DAI pode ser bastante aprimorada e os usuários podem estar mais dispostos a trocar outras stablecoins por DAI por meio do PSM e outros canais para obter a taxa de retorno do DSR. O MakerDAO também pode ter mais fundos para ganhar com o RWA.

De acordo com o painel da Dune@steakhouse, o investimento da MakerDAO em RWA ultrapassou 1,3 bilhão de dólares americanos, a maior parte dos quais investidos em títulos com boa liquidez, e a proporção de receita trazida por RWA também aumentou para 65,9%. É provável que essa porcentagem continue a aumentar à medida que novos cofres RWA continuam sendo introduzidos.

Se a proposta acima passar no voto executivo, a MakerDAO estará cada vez mais perto de um projeto que levanta stablecoins on-chain, investe em títulos off-chain e distribui os recursos aos detentores de DAI.

Resumo

Os projetos representativos mencionados acima, que obtêm receita fora da cadeia por meio de títulos do Tesouro dos EUA, fizeram grandes progressos este ano. Exceto pelo MakerDAO, eles lançaram oficialmente apenas negócios relacionados este ano, indicando que essa direção está se desenvolvendo rapidamente.

Em termos de conformidade, apenas TProtocol e MakerDAO podem participar sem serem verificados como investidores qualificados, e o método de embalagem do TProtocol também pode enfrentar maiores riscos legais.

O MakerDAO, que tem um volume maior e um tempo de desenvolvimento mais longo, é mais confiável.Se o DSR for ajustado para 3,49%, pode aumentar muito a atratividade do DAI, mas reduzirá sua competitividade no crédito imobiliário de criptomoeda.