Os três movimentos da Arbitrum: conseguirá recuperar a influência L2?

Quando se fala do rei do L2, muitos pensam imediatamente no Optimism, mas quem realmente iniciou a onda do L2 foi o Arbitrum. Naquela onda de mercado no primeiro semestre de 2023, o ecossistema Arbitrum estava em alta total — grandes investidores na Coreia do Sul negociando loucamente no GMX, jogadores Degen ganhando muito com o yield farming de GLP, e a comunidade Base especulando coletivamente em shitcoins. Naquela época, Arbitrum era sinônimo de L2.

Infelizmente, a boa fase não durou. Após o grande airdrop da ARB, a intensidade do ecossistema caiu drasticamente, e há três problemas principais:

Primeiro, os “aproveitadores” foram enganados. ZkSync, Starknet, Linea e outros concorrentes aproveitaram diretamente os benefícios do airdrop da Arbitrum, superando-a posteriormente. E o modelo de negócios L2 da Arbitrum na época era essencialmente muito frágil - não era sustentado por uma demanda real, mas sim por uma prosperidade falsa sustentada por “fazendeiros de airdrop”.

Em segundo lugar, a maioria dos desenvolvedores do ecossistema são “fraudadores”. Uma grande quantidade de ARB foi alocada a indivíduos que se autodenominam desenvolvedores, mas na verdade são apenas fazendeiros de airdrop de alto nível. Após receber os tokens, alguns simplesmente fogem, enquanto outros são ainda mais cruéis – usam os ARB que têm para votar em si mesmos, desviando mais recursos na governança DAO.

Terceiro, é necessário tempo para sedimentar. Após quase 30 meses, a Fundação Arbitrum finalmente percebeu - apenas com a distribuição de tokens não é suficiente, é necessário realmente construir um ecossistema. Recentemente, eles lançaram o “Plano de Renascimento DeFi” (Plano de Incentivo DRIP), com uma grande jogada.

Três flechas em simultâneo

Primeira Flecha: Programa de Incentivo de Empréstimo DRIP

A Fundação Arbitrum subsidia protocolos de empréstimo dentro do ecossistema com ARB (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo, etc.), atraindo usuários com dinheiro real. Os resultados são visíveis - os dados da Dune mostram que a primeira fase do DRIP aumentou os fundos disponíveis para empréstimo de 1,38 bilhões de dólares para 1,67 bilhões de dólares, e o montante total emprestado subiu de 967 milhões para 1,17 bilhões.

Mas aqui há um ponto embaraçoso: embora os números absolutos estejam a subir, a participação do Arbitrum no mercado de empréstimos L2 passou de 3,09% para 3,75%, um aumento bastante modesto. Em comparação, a Base subiu de 5,04% para 6,64% no mesmo período, ainda há uma diferença. Isso mostra que apenas ter subsídios não é suficiente - os usuários de DeFi realmente desejam essa expectativa de “possíveis grandes airdrops”, que é mais empolgante do que recompensas em dinheiro.

Segunda flecha: Ecossistema PerpDEX autônomo

Arbitrum agora está em uma situação um pouco embaraçosa. A DEX de contratos perpétuos mainstream Hyperliquid colocou 4,3 bilhões de USDC na Arbitrum (representando 69% do suprimento total de USDC da Arbitrum), mas essa quantia não contribui muito para a Arbitrum, exceto para cobrar algumas taxas de passagem; toda a receita de alto valor e os dividendos ecológicos foram consumidos pela Hyperliquid.

A fundação percebeu um problema: quem controla a PerpDEX, controla a futura popularidade do mercado L2. Assim, eles começaram a incubar sua própria plataforma de contratos perpétuos, como o Variational Protocol e o Ethereal Perps. O mecanismo OLP do Variational tem o potencial de reviver a era de esplendor do GMX-GLP.

Terceira flecha: parceria com a Robinhood para apostar na tokenização de ações dos EUA

Este movimento é o mais imaginativo. Atualmente, o valor total de RWA (ativos reais) na Arbitrum é de 1.026 milhões de dólares, principalmente em títulos do governo dos EUA, títulos europeus e ativos tokenizados do mercado acionário americano (como o EXOD). Dentre eles, 615 ativos RWA provêm principalmente do projeto de tokenização de ações da Robinhood.

A tokenização das ações americanas enfrenta um obstáculo - restrições regulatórias que só permitem um modelo híbrido de custódia SPV fora da cadeia + pools de liquidez CEX/DEX, resultando em baixa liquidez, status legal pouco claro e dependência de instituições centralizadas para liquidação. No entanto, a direção futura apontada por este modelo é muito clara: a completa on-chain de infraestruturas financeiras globais. Este é o caminho em que tanto a SEC quanto a comunidade Crypto estão apostando.

Resumo

Os três passos do Arbitrum — incentivos DRIP, PerpDEX autônomo e tokenização de ações dos EUA — atendem tanto ao presente quanto se preparam para o futuro. Desta vez, a fundação realmente está jogando pesado. A questão é se será possível recuperar o mercado, o que dependerá do próprio ritmo do mercado.

No entanto, pelo menos em comparação com a passividade anterior, agora o Arbitrum finalmente parece estar disposto a atacar.