Como as Quatro Principais Participações da Berkshire Hathaway Impulsionam Retornos de Mais de 5,5 Milhões de Porcento

Quando Warren Buffett assumiu o controlo da Berkshire Hathaway em 1965, poucos poderiam prever que o conglomerado acumulasse retornos de 5.502.284% até 2025. No seu carta de acionistas de 2020—um documento que se encontra ao lado dos seus princípios de investimento intemporais—Buffett identificou quatro negócios específicos como os principais motores por trás desta criação de riqueza extraordinária. Compreender estas “jóias” revela por que a Berkshire continua a prosperar apesar das transições de liderança.

A Arquitetura do Sucesso da Berkshire: Quatro Parceiros Improváveis

O que torna o portefólio da Berkshire incomum não é a diversidade por si só, mas sim a sinergia entre setores aparentemente não relacionados. Através de tecnologia, seguros, energia e transporte, estas quatro participações têm acumulado riqueza enquanto apresentam perfis de risco e requisitos de capital bastante diferentes.

Apple: A Pedra Angular da Tecnologia ($64,8 Mil Milhões em Posição)

O maior investimento único da Berkshire gera mais de $100 mil milhões em lucros acumulados a partir da sua participação inicial de $40 mil milhões. Embora Buffett—que elaborou princípios sobre a qualidade dos negócios—tenha começado a reduzir sistematicamente as participações na Apple em 2023 (vendendo quase 70% das ações), as 238 milhões de ações restantes ainda proporcionam $62 milhões trimestrais em dividendos.

Esta aparente contradição reflete uma otimização fiscal sofisticada, e não uma perda de confiança. A Apple mantém-se como 20,7% do portefólio da Berkshire, demonstrando que mesmo posições parciais em negócios excecionais justificam a sua retenção. A resiliência da ação reforça por que Buffett a chamou de “provavelmente o melhor negócio que conheço no mundo.”

Float de Seguros: A Vantagem do Capital Permanente ($171 Float de )mil milhões(

A operação de seguros de propriedade e acidentes da Berkshire funciona de forma fundamentalmente diferente de negócios financeiros típicos. O mecanismo é elegante: cobrar prémios antecipadamente, alocá-los nos mercados, reter os lucros de investimento totalmente )ao contrário da estrutura de taxas de 20% dos fundos de hedge$171 .

Até 2025, este float tinha expandido para $33 mil milhões—$138 mil milhões mais do que a linha de base de 2020 de $32 mil milhões. Os lucros de subscrição após impostos atingiram um total de ###mil milhões, enquanto os ganhos derivados do float chegaram a $13,6 mil milhões em 2024, quase o dobro dos $9,5 mil milhões do ano anterior. Este motor gera retornos sobre capital controlado, mas não legalmente detido—uma vantagem perpétua que poucas empresas possuem.

( Berkshire Hathaway Energy: Economia Estável de Utilidades )$3,73 Mil Milhões em Lucros Anuais$122

Através da sua participação de 91%, a Berkshire supervisiona uma utilidade pouco convencional pelos padrões da indústria. A trajetória de lucros da BHE—de (milhões na aquisição até $3,73 mil milhões atualmente—representa um aumento de 30 vezes ao longo de duas décadas. Embora os anos recentes mostrem uma desaceleração )de cerca de 10% de crescimento quadrienal###, isto reflete a lei dos grandes números, e não um declínio operacional.

O desempenho do ano passado marcou um aumento de 60% nos lucros operacionais, sinalizando um renovado impulso. Criticamente, um único ano de lucros da BHE agora representa 3.000% do que a Berkshire pagou pela aquisição de 1990, validando a tese original de que capital paciente em ativos de infraestrutura de qualidade acumula de forma fiável.

( BNSF Railway: A Máquina de Acumulação do Transporte )$5+ Mil Milhões em Lucros Anuais$34

A maior ferrovia de carga dos EUA provou não ser nem vistosa nem de capital leve—exatamente o que Buffett antecipou ao preço de aquisição de $5 mil milhões em 2010. Os pagamentos de dividendos da BNSF até 2020 já tinham excedido o preço de compra, criando uma corrente de retorno auto-perpetuante.

No ano passado, a BNSF gerou pouco mais de $2 mil milhões em lucros, mantendo a sua estrutura de capital disciplinada: pagando dividendos apenas após satisfazer as necessidades operacionais e preservando uma reserva de $9 mil milhões no balanço que permite empréstimos de baixo custo, independentes da garantia da Berkshire. A previsão de Buffett para 2023 permanece: “Daqui a um século, a BNSF continuará a ser um ativo importante.”

Entrega Sustentada: As Jóias Ainda Brilham?

Ao longo de cinco anos, as ações da Berkshire retornaram 40%, apesar da redução na Apple. Os lucros de subscrição de 2024 da operação de seguros saltaram para mil milhões, de $5,4 mil milhões em 2023—um aumento de 66%, que valida a tese do float em escala. O crescimento de 60% nos lucros operacionais da BHE sinaliza a resiliência dos ativos de infraestrutura durante ambientes de taxas em ascensão.

A BNSF, embora intensiva em capital e de crescimento mais lento, já devolveu todo o seu investimento inicial apenas através de dividendos. O negócio gera fluxos de caixa perpétuos que suportam as distribuições anuais da Berkshire e a flexibilidade de reinvestimento.

A estrutura de quatro partes garante que a Berkshire não dependa do desempenho de qualquer setor único. A volatilidade tecnológica, os ciclos de apólices de seguros, as dinâmicas regulatórias das utilidades e os padrões de demanda de carga operam de forma independente, mas coletivamente acumulam riqueza sem igual.

Transição de Liderança e Reasseguro para os Investidores

Quando Warren Buffett passar de Presidente e CEO em janeiro, os acionistas devem reconhecer que a força institucional reside não na decisão individual, mas nestes quatro motores diversificados e estabelecidos. Cada um gera lucros recorrentes, requer envolvimento mínimo do fundador para executar a estratégia, e demonstrou resiliência ao longo de décadas.

Os princípios delineados nas várias comunicações de Buffett com os acionistas—paciência, foco na qualidade e pensamento contracíclico—permanece enraizados no DNA operacional destas empresas. O planeamento de sucessão para a Berkshire não se trata de substituir o julgamento de Buffett; trata-se de permitir que ativos comprovados acumulem sem perturbações sob uma gestão capaz.

Estas quatro jóias representam a base matemática da jornada de retorno de 5,5 milhões de por cento da Berkshire. O desempenho contínuo delas determinará se este histórico se estenderá para a próxima era.