Por que o aumento adicional de 5% do dólar canadense em 2026 pode já estar decidido

Os investidores que acompanham o par USD/CAD estão a dar atenção excessiva ao risco associado às tarifas, ignorando fundamentos económicos muito mais fortes do Canadá. A análise mostra que o mercado já precificou cenários pessimistas, enquanto a realidade se revela muito mais promissora.

O mercado sinaliza claramente: os consumidores não desistiram

A maior surpresa do ano passado foi a resistência do consumidor canadense. Apesar da queda dramática nos preços das casas—em Toronto, uma redução adicional de 6%—os gastos das famílias permaneceram estáveis. Este é um sinal-chave: os gráficos de preços das casas mostram uma desvalorização dos imóveis, mas o comportamento real dos consumidores indica uma capacidade de adaptação.

O setor bancário passou no teste na primeira tentativa. Quando, na metade do ano, os leitores de notícias financeiras esperavam um colapso no consumo, o índice TSX, em vez disso, gerou lucros sólidos. Os bancos canadenses, sensíveis às mudanças nas condições de crédito, demonstraram aumento no valor das ações. Isso indica que as previsões de uma crise no mercado imobiliário foram exageradas.

Reflexo demográfico nos gastos

O fenômeno foi que a geração mais velha (baby boomers) não reduziu o consumo apesar da queda no valor dos ativos. Isso é natural para o grupo etário que já não planeja vender imóveis—para eles, é uma residência, não um investimento. Consequência? O Canadá entrou em 2026 com uma base de crescimento econômico inesperadamente diversificada.

Cenários de tarifas: jogo de quem perderá menos

A decisão da Suprema Corte sobre a legalidade das tarifas dos EUA sobre bens canadenses será anunciada até o final de junho, embora um procedimento mais rápido sugira um resultado ainda neste mês ou em fevereiro. A decisão terá impacto não apenas pelas tarifas em si, mas pelo sinal que enviará aos mercados.

Cenário otimista: se Trump perder uma parte significativa de suas prerrogativas de impor tarifas, testemunharemos uma entrada massiva de capital em ativos de risco, commodities e moedas emergentes. O ouro cairá, e o dólar canadense se valorizará. O mercado avalia isso como mais provável.

Cenário pessimista: se a Suprema Corte for vista como uma “sinalização” para todas as decisões administrativas, o capital começará a deixar os EUA. A alta do ouro e dos metais preciosos se tornará realidade. Nenhum dos cenários é bom para o dólar, mas o primeiro é mais realista.

USMCA: negociações que não são de conflito

A confusão em torno das tarifas obscureceu a mensagem-chave de dezembro: o chefe da USTR sinalizou apoio a um acordo trilateral. Não foi um anúncio espetacular—passou quase despercebido—mas foi significativo.

O mal-entendido refere-se à mecânica. Se os EUA ativarem a cláusula sunset em julho (Artigo 34.7), isso não significa o fim do acordo. Este instrumento passa por revisões anuais sem interromper o comércio. Cada país tem o direito separado de sair com aviso prévio de seis meses, mas Trump não utilizou essa opção anteriormente, apesar de poder.

O setor de laticínios—principal ponto de discórdia—é uma pequena parte da economia do Canadá. Mesmo os cenários mais pessimistas para aço e alumínio não representam uma ameaça ao crescimento. Uma potencial estratégia de “fortaleza América do Norte” seria uma vantagem líquida para o Canadá, pois bloquearia as importações chinesas.

Commodities: algo está mudando nos fundamentos

2025 ficará marcado na história das commodities como um ano de virada. O crescimento global estabilizou-se, as taxas de juros caíram, e os investidores voltaram a olhar para perspectivas de longo prazo.

O petróleo é uma exceção—as perspectivas para 2026 são céticas, mas especialistas indicam que este pode ser o ano em que atingiremos o fundo do preço. A produção nos EUA estabilizou-se, e os déficits no mercado de petróleo podem surgir apenas daqui a dois anos. As ações de empresas petrolíferas canadenses (CNQ.TO) estão avaliadas em níveis nunca antes vistos, mesmo com preços semelhantes do petróleo—o que indica uma confiança crescente no valor de longo prazo das areias de petróleo.

O governo de Carney muda o jogo político

A transição do governo de Stephen Guilbeault é um sinal: o Canadá está se abrindo para o desenvolvimento do setor de recursos. Não será uma mudança de um dia para o outro, mas a perspectiva política contínua indica que, independentemente de os liberais permanecerem no poder ou de os conservadores retornarem, os recursos continuarão sendo prioridade. Poucos países do G10 oferecem tanta certeza política.

Em 2025, o dólar canadense valorizou cerca de 5%, posicionando-se no meio da tabela das moedas de economias avançadas. Isso reflete uma subavaliação das mudanças políticas ocorridas no ano anterior.

Ausência de taxas de juros extremamente baixas já à vista

As taxas ultra baixas de 2021 estão lentamente chegando ao fim. O desafio para os consumidores é real, mas há luz no horizonte. O Banco do Canadá é avaliado pelo mercado com cerca de 65% de chance de aumentar as taxas até o final deste ano.

Se os consumidores manterem sua força durante o primeiro semestre—o que se torna cada vez mais provável—o banco terá justificativa para aumentos. Taxas de juros mais altas são um catalisador direto para a apreciação do dólar canadense em relação às moedas de menor taxa.

Previsão final: USD/CAD em 1.3070

A combinação de fundamentos sugere um novo aumento de 5% no dólar canadense em 2026. Isso implica um par USD/CAD em torno de 1.3070 ou CAD/USD em 76,5 centavos.

O caminho pode ser instável. Decisões atrasadas de Trump sobre tarifas gerarão oscilações de volatilidade, e as negociações do USMCA serão às vezes ruidosas. Mas, para investidores com horizonte mais longo, esses choques serão oportunidades de compra, e não de venda. O Canadá entra no ano com perspectivas políticas melhores, fundamentos sólidos de commodities e uma base de consumidores surpreendentemente resistente—uma combinação que o mercado subestima.