Dupla tempestade regulatória no mundo das criptomoedas: proibição no interior da China e renovação em Hong Kong reconfiguram o panorama das stablecoins

O ajuste regulatório de Hong Kong sobre a USDT, aliado à política de “tolerância zero” do continente face às stablecoins, constituiu a mais severa dupla tempestade regulatória da história do universo cripto. Esta combinação diferenciada de “regulação rigorosa no interior + normalização offshore” não só reconstrói por completo o ecossistema do mercado de stablecoins dentro e fora da China, como também traça de forma mais clara as linhas vermelhas regulatórias e os limites da inovação no sector financeiro digital chinês, cujos impactos profundos e lógica de reestruturação de mercado já se fazem sentir.

I. Interior da China: da “restrição” à “criminalização” – escalada da tolerância zero

A 28 de Novembro de 2025, o Banco Central, liderando 13 departamentos, publicou conjuntamente um documento que, pela primeira vez ao nível nacional, clarifica que as stablecoins são consideradas moeda virtual, integrando todas as actividades relacionadas no quadro da supervisão das actividades financeiras ilícitas, assinalando assim a passagem da “gestão restritiva” para uma nova fase de “gestão criminal”.

A regulação adoptou uma estratégia de “bloqueio de toda a cadeia”: proibição absoluta de qualquer forma de emissão e transacção de stablecoins no interior, corte forçado dos canais financeiros entre bancos, instituições de pagamento e negócios de stablecoins, limpeza total dos canais de captação de utilizadores domésticos por plataformas offshore, com responsabilização criminal directa para os envolvidos. Entre Janeiro e Outubro de 2025, já foram solucionados 342 casos criminais relacionados com stablecoins no interior, interceptadas 12 000 transacções suspeitas de irregularidades, num valor total de 4,6 mil milhões de yuans, bloqueando completamente o canal cinzento das stablecoins como ferramentas de branqueamento de capitais e transferências transfronteiriças ilícitas.

Esta escalada regulatória também eliminou obstáculos à promoção do yuan digital. Até 2025, o volume de pagamentos transfronteiriços em yuan digital ultrapassou 10 biliões de yuans, com a sua vantagem de conformidade enquanto moeda digital oficial cada vez mais evidente. A Rússia, ASEAN e outros países já aderiram ao sistema de pagamentos transfronteiriços do yuan digital, com transacções anuais superiores a 640 mil milhões de yuans, tornando-se uma importante opção alternativa ao SWIFT.

II. Hong Kong: “renovação” da USDT e reestruturação do ecossistema sob quadro de conformidade

Com base na “Lei das Stablecoins” em vigor desde Agosto de 2025, Hong Kong iniciou uma acção de “renovação” do mercado das stablecoins: devido ao emissor da USDT, Tether, não cumprir os requisitos para obtenção de licença, foi imposta uma restrição total ao comércio de USDT por retalhistas, ficando os serviços disponíveis apenas para investidores profissionais.

A Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu critérios rigorosos de acesso para seleccionar instituições conformes: entidades não bancárias precisam de um capital realizado de 25 milhões de HKD e devem manter 100% de reservas de alta liquidez (principalmente em numerário e títulos do tesouro de curto prazo). Embora até ao início de Dezembro ainda não houvesse instituições licenciadas oficialmente, já se registaram avanços substanciais: a Câmara de Comércio Gigante do Continente tornou-se uma das primeiras entidades licenciadas, lançando a “Moeda Gigante” integrada na plataforma HSL2.0 do Hang Seng Bank, permitindo pagamentos transfronteiriços em tempo real entre Hong Kong, o interior e o Sudeste Asiático, com taxas mais de 70% inferiores às do SWIFT; instituições como Sequoia China e ZhongAn International investiram estrategicamente na startup hongkonguesa Circlecoin Innovation Tech, apoiando a construção de um mecanismo de reservas 1:1 com moeda fiduciária e um quadro de combate ao branqueamento de capitais em conformidade com as regras.

A regulação orienta claramente o serviço das stablecoins à economia real: a Caesar Travel já permite que turistas estrangeiros convertam stablecoins em RMB em tempo real, aumentando a eficiência dos pagamentos em 90%; no financiamento de cadeias de abastecimento, as stablecoins, ao tokenizarem contas a receber, aumentaram a eficiência do financiamento das PME em 40% e reduziram a taxa de incumprimento em 25%, criando um ecossistema virtuoso de “licença de conformidade + aplicação prática”.

III. Estrutura de mercado: migração maciça de capitais sob divisão entre interior e exterior

A dupla tempestade regulatória gerou directamente um “céu e inferno” para o mercado de stablecoins e uma reconfiguração dos fluxos de capitais:

- Mercado doméstico: a USDT, anteriormente responsável por 90% das transacções OTC de criptomoedas no interior, perdeu completamente a sua posição dominante, com o volume de transacções de stablecoins a encolher drasticamente. Grandes volumes de capital abandonaram o mercado cinzento das stablecoins, migrando para o yuan digital ou instrumentos financeiros offshore em conformidade; altcoins de nicho, com a liquidez reduzida para metade, enfrentam uma vaga de exclusões de mercado.
- Mercado global: cerca de 6 mil milhões de dólares abandonaram as stablecoins nos sectores de maior risco, com a USDC a representar mais de metade desse valor e o fornecimento de USDC na rede Solana a cair 18,24%; por outro lado, o volume da PYUSD, orientada para a conformidade, aumentou 50% contra a tendência, e o volume das stablecoins indexadas a activos reais como a dívida pública dos EUA (RWA) subiu 10%, de 33 mil milhões para 36 mil milhões de dólares, evidenciando a tendência de fuga do risco especulativo para retornos conformes.
- Ecossistema offshore: Hong Kong já atraiu Ant Group, Ping An Technology, Standard Chartered e muitas outras instituições a requererem licenças para stablecoins. Prevê-se que, nos próximos 3 anos, mais de 50 empresas do interior emitam stablecoins em Hong Kong, fazendo o mercado de pagamentos transfronteiriços ultrapassar 1 bilião de dólares.

No essencial, esta tempestade regulatória representa uma “separação do trigo do joio” no sector financeiro digital: o interior protege o limiar da segurança financeira através da criminalização, enquanto Hong Kong potencia a inovação com um quadro de conformidade, resultando num desenvolvimento equilibrado entre “controlo de risco” e “inovação ecológica”. A segunda metade da competição das stablecoins já não se trava na “corrida à impressão”, mas sim na “adaptação a cenários, credibilidade e qualidade dos activos”, sendo que a abordagem regulatória diferenciada da China está a fornecer um novo paradigma para a governação financeira digital global.