Стейблкоин Ethena USDe: инновация на стыке DeFi и CeFi

Что такое Ethena?

(Источник: ethena_labs)

Ethena — это протокол децентрализованных финансов (DeFi), созданный на базе Ethereum. Его задача — сформировать криптовалютный аналог доллара США, независимый от традиционных банковских резервов. Основной продукт, USDe, не обеспечивается фиатными депозитами. Он поддерживает паритет 1:1 с долларом США посредством криптообеспечения и хеджирования на рынке деривативов.

В отличие от большинства стейблкоинов, Ethena реализует структуру синтетического доллара на блокчейне. Для обеспечения используются ETH и stETH, одновременно открываются эквивалентные короткие позиции на фьючерсы в деривативном рынке, что формирует дельта-нейтральную конструкцию. Такой механизм позволяет управлять волатильностью и получать доход от разницы ставок финансирования и процентов. По логике работы Ethena напоминает облигацию в криптоэкосистеме.

Основные функции и роль USDe

USDe — ключевой актив экосистемы Ethena, который выполняет две основные задачи на крипторынке.

1. USDe выступает в роли стейблкоина, номинированного в долларах США, предоставляя инвесторам стабильную единицу стоимости на волатильном крипторынке. Он подходит для торговли, размещения капитала и диверсификации активов.
2. USDe обладает потенциалом доходности. Пользователи могут стейкать USDe и конвертировать его в sUSDe, чтобы участвовать в распределении дохода протокола. Источники дохода — дельта-хеджирование на рынке деривативов, операции со стейблкоинами и проценты от базовых ETH или ликвидных стейкинговых активов.

Доходность sUSDe переменна, она зависит от ставок финансирования, затрат на хеджирование и общего уровня риска на рынке.

Децентрализованная архитектура и компромиссы CeDeFi

USDe выпускается и управляется на блокчейне через смарт-контракты, не зависит от традиционных банковских счетов и фиатных резервов. Это отличие выделяет его среди централизованных стейблкоинов, таких как USDT и USDC.

На практике Ethena не является полностью децентрализованной. Для хеджирования и арбитража протокол использует централизованные биржи для ликвидности деривативов. Некоторые процессы резервирования и операций также связаны с централизованными стейблкоинами, такими как USDT и USDC. В результате формируется гибридная архитектура CeDeFi: Ethena применяет DeFi-модели для протокольной логики и выпуска активов, а CeFi обеспечивает глубину ликвидности и эффективность управления рисками.

ENA: центр управления Ethena

ENA — нативный токен управления протоколом Ethena. Его основная задача — не платежи и не доходность, а предоставление держателям права участвовать в управлении. Через ENA сообщество голосует за обновления протокола, корректировку параметров риска, управление казначейством и стратегии безопасности. Такая система управления позволяет определять развитие Ethena коллективно держателями токенов, а не одной командой. Управляющая роль ENA делает USDe не просто финансовым продуктом, а валютным экспериментом, формируемым сообществом.

Если вы хотите узнать больше о Web3, зарегистрируйтесь по ссылке: https://www.gate.com/

Резюме

Ethena объединила криптообеспечение, дельта-нейтральное хеджирование и централизованную ликвидность, создав архитектуру стейблкоина, отличную от традиционных моделей с фиатным обеспечением. USDe служит стабильной единицей стоимости, а механизм стейкинга позволяет пользователям участвовать в распределении дохода, обеспечивая гибкость управления активами. Система управления ENA помогает Ethena балансировать между принципами децентрализации и финансовой эффективностью. Гибридная модель DeFi и CeFi прокладывает новый путь для крипторынка и становится значимым примером в развитии стейблкоинов.