Стейблкоины способны сосредоточить финансовую власть и усилить действующую структуру международной валютной системы

Первые энтузиасты криптовалют стремились покончить с монополией центральных банков и крупных коммерческих кредиторов на финансовое посредничество. Главная задача биткоина и технологии блокчейн заключалась в устранении посредников и прямом взаимодействии сторон сделки.

Эта технология должна была демократизировать финансы и предоставить легкий доступ к банковским и финансовым услугам всем слоям населения. Новые провайдеры, используя блокчейн, могли бы предлагать конкурентные финансовые сервисы, включая индивидуальные решения для управления сбережениями, кредитованием и рисками, без необходимости создавать дорогую физическую инфраструктуру. Всё это предназначалось для того, чтобы вытеснить традиционные финансовые институты, утратившие доверие общества в ходе мирового финансового кризиса, и построить новую финансовую систему. В децентрализованных финансах предполагалось развитие конкуренции и инноваций. Пользу должны были получить и потребители, и бизнес.

Однако революция быстро была сведена на нет. Децентрализованные криптоактивы, такие как биткоин, которые создаются и управляются компьютерными алгоритмами, не смогли стать устойчивыми средствами обмена. Их высокая волатильность и неспособность быстро и дёшево обрабатывать большой объём транзакций сделали их непригодными для ежедневного использования и привели к провалу изначальной идеи. В результате биткоин и другие криптовалюты стали тем, чем не должны были быть — спекулятивными финансовыми инструментами.

Появились стейблкоины, которые заняли нишу более стабильных средств обмена. Они используют ту же технологию блокчейн, что и биткоин, но поддерживают стабильную стоимость за счёт обеспечения резервами в валюте центральных банков или государственных облигациях по принципу один к одному.

Стейблкоины способствуют развитию децентрализованных финансов, но по сути противоречат принципам децентрализации. Их функционирование основано не на децентрализованном доверии через компьютерный код, а на доверии к организациям-эмитентам. Управление также не децентрализовано — пользователи не принимают решения путём консенсуса. Компания-эмитент определяет, кто и как может использовать стейблкоин. Транзакции стейблкоинов записываются в цифровых реестрах, поддерживаемых децентрализованной сетью узлов, как в биткоине. Но их верификацию осуществляет не алгоритм, а сам эмитент.

Платёжная инфраструктура

Возможно, более важны глобальные задачи. Стейблкоины могут стать инструментом для доступа людей с любым уровнем дохода к цифровым платежам и децентрализованным финансам, снизить традиционные преимущества коммерческих банков и уравнять условия между богатыми и бедными странами. Даже небольшое государство может получить преимущества благодаря более простому доступу к мировым финансам через интеграцию с платёжными системами с меньшими издержками.

Стейблкоины действительно снизили издержки и устранили барьеры в платежах, особенно международных. Экономические мигранты могут отправлять переводы домой проще и дешевле, чем раньше. Импортёры и экспортёры могут мгновенно завершать сделки с иностранными партнёрами без ожидания в течение нескольких дней.

Однако за пределами платёжных операций децентрализованные финансы стали ареной финансовой инженерии, где создаются сложные продукты, ценность которых сомнительна, кроме как для спекуляций. Деятельность DeFi практически не улучшила положение малообеспеченных домохозяйств и может даже навредить неопытным частным инвесторам, которых привлекает высокая доходность, но которые не осознают риски.

Сдвиг в регулировании

Поможет ли новое законодательство США, разрешающее компаниям выпускать собственные стейблкоины, развитию конкуренции и сдерживанию неблагонадёжных эмитентов? В 2019 году Meta пыталась создать стейблкоин Libra (позже Diem). Проект был остановлен из-за жёсткой реакции регуляторов, которые опасались подрыва позиций денег центральных банков.

Изменение регуляторного климата в Вашингтоне и приход дружественной к криптовалютам администрации открыли частным эмитентам стейблкоинов новые возможности. Стейблкоины крупных американских корпораций, таких как Amazon и Meta, обеспеченные их большими балансами, могут вытеснить других эмитентов. Выпуск стейблкоинов усилит влияние этих корпораций и приведёт к ещё большей концентрации, а не к конкуренции.

Крупные коммерческие банки также внедряют отдельные элементы новых технологий для повышения эффективности и расширения бизнеса. Оцифровка вкладов позволяет осуществлять операции с ними в блокчейнах. Вполне возможно, что крупные банки со временем начнут выпускать собственные стейблкоины. Всё это уменьшит преимущества небольших банков — региональных и локальных кредитных организаций — и закрепит позиции крупных игроков.

Международное доминирование

Стейблкоины, скорее всего, укрепят текущую структуру международной валютной системы. Стейблкоины, обеспеченные долларом, пользуются наибольшим спросом и наиболее широко применяются по всему миру. Это может привести к дальнейшему усилению доминирования доллара в мировой платёжной системе и ослаблению конкурентов. Например, компания Circle, выпускающая второй по популярности стейблкоин USDC, отмечает низкий спрос на стейблкоины, привязанные к другим валютам — евро и иене.

Крупнейшие центральные банки также обеспокоены. Опасения по поводу использования долларовых стейблкоинов для трансграничных платежей подталкивают Европейский центральный банк к выпуску цифрового евро. Платёжная система еврозоны внутри самого региона остаётся фрагментированной: перевести деньги из греческого банка в немецкий можно, но оплата в одной стране еврозоны средствами со счёта в банке другой страны по-прежнему затруднительна.

Стейблкоины представляют угрозу для валют небольших экономик. В некоторых развивающихся странах население, вероятно, будет больше доверять стейблкоинам, выпускаемым известными компаниями, такими как Amazon и Meta, чем местным валютам, подверженным инфляции и волатильности. Даже в экономике с устойчивой финансовой системой и авторитетным центральным банком людям будет сложно отказаться от удобных стейблкоинов, используемых для внутренних и международных платежей и привязанных к ведущей мировой валюте.

Множество неэффективностей

Почему стейблкоины получили столь быстрое распространение? Одна из причин — высокие издержки, медленная обработка, сложные процедуры и другие неэффективности, которые сохраняются в международных и даже внутренних платежах во многих странах. Некоторые государства рассматривают возможность выпуска собственных стейблкоинов, чтобы не допустить вытеснения национальных валют долларом. Такой подход вряд ли будет успешен. Более эффективно решать проблемы национальных платёжных систем и сотрудничать с другими странами для снижения издержек в международных платежах.

Стейблкоины выглядят безопасными, но несут различные риски. В их числе — возможность содействия незаконной финансовой деятельности, что затрудняет борьбу с отмыванием денег и финансированием терроризма, а также угроза целостности платёжных систем из-за появления разрозненных систем, управляемых частными компаниями.

Решение проблем

Очевидный выход — эффективное регулирование, которое снижает риски, сохраняет пространство для финансовых инноваций и обеспечивает честную конкуренцию, ограничивая концентрацию экономической власти у немногих компаний. Интернет не знает границ, поэтому национальное регулирование стейблкоинов не будет столь же эффективным, как скоординированный международный подход.

Однако такой результат маловероятен в условиях недостаточного международного сотрудничества, когда каждая страна защищает свои интересы. Даже ведущие экономики — США и еврозона — разрабатывают собственные подходы к регулированию криптовалют. Даже при большей координации малые экономики вряд ли смогут влиять на правила. Такие страны с более слабыми финансовыми системами, ограниченными возможностями регулирования и высокой заинтересованностью в устойчивых правилах могут столкнуться с навязанными решениями, которые игнорируют их интересы.

Стейблкоины выполняют важную функцию — выявляют неэффективность существующих финансовых систем и показывают, как инновационные технологии могут её устранить. Но их распространение может привести к ещё большей концентрации власти. Это может сформировать новую финансовую систему — не ту, где преобладают инновации, конкуренция и справедливое распределение ресурсов, как задумывали пионеры криптовалют, а систему с ещё большей нестабильностью.

Подкаст

В то время как волатильность цифровых валют, таких как биткоин, не позволила им интегрироваться в традиционные банковские системы, стейблкоин занимает лидирующие позиции в поиске цифрового аналога фиатных денег. Данте Диспарте возглавляет стратегию и глобальную политику компании Circle, выпускающей два из самых популярных стейблкоинов в мире. В подкасте он отмечает, что стейблкоины могут помочь устранить часть неэффективностей традиционного банковского сектора.

Отказ от ответственности:

1. Данная статья перепечатана с сайта [imf]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [imf]. Если у вас есть возражения против перепечатки, обратитесь в команду Gate Learn, и вопрос будет оперативно рассмотрен.
2. Отказ от ответственности: мнения и взгляды, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведённых материалов запрещены.