Провал Super Micro в первом квартале: является ли это тревожным сигналом или подготовкой к большим победам?

Question

Super Micro Computer (SMCI) только что бросила вызов — руководство снизило прогноз по выручке за первый квартал до $2B (от 6-7 миллиардов долларов до 5 миллиардов долларов). Акции рухнули. Но вот в чем дело: в тот же день руководство объявило о $12B новых победах в области ИИ и твердо сохранило целевые показатели на весь год. Так в чем же настоящая ситуация?

Расшифровка недостачи

Медведи указывают на коэффициент P/E более 31 и называют это провалом прогноза. Справедливо. Но объяснение руководства? Обновления, вызванные клиентами, отложили отгрузки во второй квартал. Конкретно: покупатели отказываются от старых конфигураций в пользу платформ NVIDIA Blackwell и Blackwell Ultra — более сложных, с большей маржой, трудных для своевременной отгрузки.

Перевод: клиенты не отказываются, они улучшают свои заказы. Blackwell Ultra предлагает на 50% лучшую производительность для вывода результатов и на 50% больше памяти по сравнению с предыдущим поколением. Если это действительно так, задержка — лишь логистическая проблема, а не снижение спроса.

Три причины оставаться оптимистом

1. Выйти на федеральный уровень — новый подраздел Super Micro Federal LLC ориентирован на контракты с правительством США с системами, соответствующими TAA, произведенными в США. Это долгосрочные, высокоценные сделки.

2. От коробок к решениям — запуск решений Data Center Building Blocks Solutions $33B DCBBS(: предподтвержденные, полные комплекты дата-центров с жидкостным охлаждением )снижает потребление энергии на 40%(. Больше объемов сделок. Проще внедрять. Потенциал для маржи.

3. Доминирование Blackwell — масштабные поставки полного ассортимента NVIDIA Blackwell. Последний рекорд: впечатляющие результаты STAC-M3 в финансовых торговых нагрузках. Это оборудование, за которое все борются.

Настоящий тест: отчет за 4 ноября

Три вещи, которые инвесторы должны услышать:

Конкретика по сдвигу: примеры клиентов )анонимизировано, OK( обновлений, вызванных Blackwell. Нужно, чтобы это казалось реальным, а не оправданиями.
Математика маржи: валовая маржа сейчас 11.1%. Могут ли они ее удержать при масштабировании? )задолженность ничего не значит, если прибыльность исчезнет.
Прогноз на второй квартал: главный тест правдивости. Сильный прогноз = спрос сохраняется. Слабый — опасайтесь.

Общая картина

Если руководство SMCI успешно проведет 4 ноября — предоставит конкретные доказательства тайминга против проблем с спросом, уверенности в марже и надежного прогноза на второй квартал — акции могут резко вырасти. Рынок уже закладывает сомнения. Устранение этих сомнений — возможность для переоценки.

TL;DR: Да, провал первого квартала болезненен. Но $12B победы в области дизайна + рост Blackwell + федеральное продвижение? Все составляющие есть. Единственный вопрос — исполнение.