Войны ликвидности уничтожают миллиарды: Андрей Грачев из DWF Labs бьёт тревогу

Андрей Грачев, управляющий партнер DWF Labs и один из основателей Falcon Finance, опубликовал на X на этой неделе резкий тред, который больше похож на рыночное пробуждение, чем на маркетинговую заметку. В посте он называет текущую смятение «Ликвидные войны», утверждает, что многие так называемые синтетические доллары неправильно понимаются пользователями, и излагает ряд изменений в политике Falcon Finance, призванных отвратить компанию от рискованных тактик роста, которые, по его словам, усилили недавние убытки.

Центральное утверждение Грачёва категорично. Недавние ликвидации уже стерли десятки миллиардов долларов с крипторынка, даже без заголовочного краха масштаба FTX. Он указывает на тенденцию отрасли называть сложные продукты доходности «USD-что-то», создавая иллюзию наличной безопасности, которая рушится под давлением. «Синтетические доллары не являются стейблкойнами, такими как USDt, это долларово-взвешенное представление основных активов, управления рисками и торговых стратегий», - написал он, предостерегая, что использование этих инструментов в качестве залога для высокорисковых позиций превращает вопрос о неудаче из «если» в «когда».

Предупреждение основано на недавних рыночных событиях. Агентства по сбору данных и рыночные репортеры зафиксировали необычайные принудительные ликвидации в октябре и начале ноября, с одним жестоким днем, когда более $19 миллиардов позиций были ликвидированы во время каскада маржинальных требований. Отраслевые трекеры, такие как Coinglass, показали экстремальные всплески ликвидаций на биржах, а основные СМИ сообщили, что октябрьский каскад стал крупнейшим событием ликвидации за один день в истории. Цифра Грачёва “более $22 миллиард ликвидировано за последние 31 день” стоит рядом с этими наблюдениями как часть месяца постоянной волатильности и массовой деделеверажировки.

Уроки после массовых ликвидаций

Помимо цифр, пост Грачёва является критикой бизнес-моделей, которые ставят приоритет на TVL, токен-фермерство и маркетинговый рост вместо реальной устойчивой прибыльности. Он сравнивает текущее проектирование продуктов и поведение на рынке с культами грузов: проекты воспроизводят атрибуты успеха, богатые кредитные рынки, множество пулов для фермерства, цикличные вознаграждения, без прочной финансовой основы, говорит он, оставляя за собой кредитное TVL, которое может «исчезнуть в одно мгновение». Такие цикличные стратегии и специальные сделки кураторов, по его словам, наносят ущерб истинной прибыльности, поскольку они ограничивают способ использования активов в торговле и хеджировании.

Грачев также использовал этот пост, чтобы публично объявить о стратегическом повороте для Falcon Finance, синтетического доллара и протокола коллатерализации, поддерживаемого DWF Labs. Он объявил об немедленном прекращении специальных маркетинговых сделок с участниками TVL, резком сокращении токенизированного маркетинга, который выделяет $FF для розничного распределения, и об отмене специальных привилегий по выкупу или преимуществ кураторов.

Вместо этого Falcon будет сосредоточен на институциональных и розничных клиентах, ищущих доходность без риска кредитного плеча, на принятии реальных активов и на стратегиях, которые можно быстро развязать с ограниченным базовым риском. Эти шаги, как предположил Грачев, направлены на приоритизацию доверия и устойчивости над краткосрочными показателями роста. В публичных материалах Falcon USDf описывается как избыточно обеспеченный синтетический доллар, призванный предоставлять доходность, одновременно служа ончейн-буфером между волатильной криптовалютой и стабильностью доллара.

Пост касается знакомых линий разлома в истории криптовалюты. Грачев явно напоминает читателям, что высокопрофильные, сильно поддерживаемые проекты, ранее одобренные авторитетными инвесторами и учреждениями, все равно провалились, ссылаясь на FTX и Terra/Luna как на предостерегающие примеры того, что репутация не является заменой для надежной финансовой архитектуры. Его аргумент заключается в том, что институциональные логотипы, присутствие в СМИ и выступления на конференциях не защищают продукт от рыночных механизмов.

Аналитики и участники рынка будут внимательно следить за тем, последуют ли другие протоколы за сокращением акцента Falcon на Ликвидность и токенизированные стимулы в пользу финансовой устойчивости и прозрачного управления рисками. Некоторые отраслевые наблюдатели утверждают, что ликвидации этого месяца уже заставили провести более широкий пересмотр: кредитное плечо и токенизированные доходные петли усилили распродажу, и теперь проекты, которые могут продемонстрировать реальный доход, быструю возможность ликвидации и подлинную коллатерализацию, могут привлечь капитал.

Грачёв завершает свою тему с необычно оптимистичной нотой. Он допускает, что криптовалюта выросла и по-прежнему предлагает “великие возможности”, токенизированные реальные активы, BTC и селективные стратегии альткойнов, а также нативные доходы DeFi, но настаивает на том, что индустрия должна правильно оценивать риски. “Каждый шторм создает возможности, и мы должны быть благодарны, что живем в эпоху возможностей”, - написал он, завершив знакомым напоминанием для инвесторов: DYOR, не финансовый совет. Будет ли этот призыв к трезвости сигналом более широких изменений в том, как протоколы проектируют доходность и Ликвидность, остается большим открытым вопросом на ближайшие недели.