Недавно на рынке Гонконга произошла довольно интересная история — одна крупная экономика планировала выпустить суверенные облигации на сумму 4 миллиарда долларов, в результате чего глобальные капиталы устремились, а сумма подписки подскочила до 118,2 миллиарда долларов, что привело к коэффициенту переподписки, который преодолел 29 раз. Что говорит эта цифра? Она говорит о том, что нынешний уровень жажды глобальных инвесторов к качественным долларовым активам достиг невероятных высот.

Более любопытно то, как рынок отреагировал — Уолл-стрит, обычно наиболее чувствительная к такого рода новостям, на этот раз удивительно молчит. Стоит отметить, что на финансовых рынках молчание часто стоит больше, чем шум.

Давайте говорить глубже. Существующая глобальная финансовая система по сути является игрой с долларом в качестве核心. Все игроки, желающие участвовать в международной торговле, должны сначала обменять свои валюты на долларовые фишки. А Федеральная резервная система является разработчиком правил этой игры.

В последние годы действия Федеральной резервной системы были довольно четкими: сначала они начали массовую эмиссию, через QE экспортировали дешевые доллары по всему миру, побуждая страны к заимствованию и расширению; когда пузырь активов раздувается, они неожиданно запускают цикл повышения процентных ставок, что приводит к возвращению долларов на родину. Этот процесс создает глобальную "нехватку долларов", и экономики, чрезмерно зависимые от долларового долга, сталкиваются с резким падением активов и долговыми кризисами.

Для крипторынка влияние этой волны долларов более прямое — циклы повышения ставок, как правило, соответствуют падению рискованных активов, таких как биткойн, из-за ужесточения ликвидности; в то время как циклы снижения ставок могут привести к новому ралли на рынке. Поэтому понимание этой базовой логики макрофинансов имеет решающее значение для оценки больших циклов движения крипторынка.

Этот бум подписки на облигации в определенной степени также отражает растущую озабоченность мирового капитала о стабильности долларовой системы. По мере того как трещины в традиционном финансовом мире становятся все более очевидными, нарратив о криптовалюте как о другом способе хранения и расчетов может получить большее внимание.