Посмотрев квартальный отчет компании Лао Хуан, у меня возникло одно чувство — этот парень не просто бежит, он давит на газ. Темпы роста выручки и прибыли не снижаются, а наоборот, в третьем квартале они взлетели на 60%+ по сравнению с прошлым годом, а прогноз на четвертый квартал сразу же подскакивает до 65%. Ключевое в том, что этот прогноз еще не учитывает рынок Китая. Другими словами, даже если американцы закроют двери на засов, спрос на серверы ИИ все равно будет продвигать их вперед.

Оценка становится еще более интересной. Все обращают внимание на то, растет ли цена акций, но настоящая ситуация такова: - прибыль растет быстрее, чем цена акций. Согласно последнему отчету и ожиданиям за четвертый квартал, динамическое PE на следующий год останется всего лишь в районе двадцати с лишним раз. У компании с ростом прибыли более 60%, рынок дает оценку в двадцать с лишним раз, вы скажете, что это дорого? Кажется, это не так. По сути, дело не в том, что цена акций не движется, а в том, что прибыль поглощает оценку.

Логика роста, как и ожидалось, была изложена прямо: первое, в эпоху пост-Мура, ЦП не справляется, и весь мир должен перейти на ускорение с помощью ГПУ; второе, генеративный ИИ полностью переделает существующие программные услуги; третье, интеллектуальные агенты и физический ИИ создадут множество новых отраслей. Суть в том, что они не выбирают одну трассу, а строят архитектуру, которая одновременно охватывает три направления. Пока другие строят одну дорогу, они строят три автомагистрали.

Конечно, есть и проблемы. Главная преграда — это не заказы и не производственные мощности, а физический мир: недостаток электроэнергии, нехватка охлаждения, система жидкостного охлаждения еще только устанавливается. Суть в том, что Лао Хуан прекрасно понимает: чипы я могу сделать, но ты должен дать мне электричество и охлаждение, иначе всем придется просто ждать.

В итоге: спрос на ИИ вовсе не снизился, сейчас проблема не в том, что некому продавать, а в том, что глобальные дата-центры строятся недостаточно быстро.