Переподписка в 17 раз, поддержка Solana — каков потенциал нового проекта Avici?

Автор: zuccy

Оригинальное название: The Case for Avici

Стейблкоины и необанки стали двумя наиболее заметными темами прошедшего цикла. Новый необанк Avici в экосистеме Solana стремится войти в этот нарратив и планирует дифференцироваться в конкурентной среде с помощью ряда готовящихся к запуску функций.

В настоящее время Avici в основном предоставляет услуги по выпуску кредитных карт и виртуальных фиатных (евро и доллар) банковских счетов. Помимо этих базовых функций, команда проекта планирует запустить продукты по необеспеченным кредитам и ипотечным займам, которые будут опираться на ончейн-пулы ликвидности и систему пользовательских кредитных рейтингов.

Этот тестовый продукт позволяет пользователям создавать карты и фиатные счета, которые можно пополнить с помощью криптовалют.

На данный момент Avici позволяет пользователям вносить криптоактивы из Solana и множества сетей EVM.1 Avici проводит реферальную программу: приглашённый получает 10% скидку при покупке карты, а пригласивший — 20% от этой скидки в виде вознаграждения. Учитывая, что продукт всё ещё находится в тестовой стадии, эта программа стимулирования дала сильные показатели использования.

Avici пока не раскрывал статистику поведения пользователей и доходов, однако ранее публиковал отдельные срезы данных в сообщениях сообщества.

На 5 ноября 2025 года у Avici было более 8 290 ежемесячно активных пользователей (MAU) и 5 700 активированных карт.

Несмотря на ограниченный функционал, им удалось сформировать активную пользовательскую базу. В ноябрьском обновлении они сообщили, что за прошлый месяц общий объём расходов составил около 600 000 долларов, совершено 17 400 транзакций. С момента основания Avici зафиксировал общий объём расходов в 1,6 млн долларов и создание кредитов на сумму 2,1 млн долларов. Создание кредитов означает объём кредитных линий, обеспеченных внесённым USDC. Хотя данные фрагментарны, во время обновлений сообщества был заметен существенный рост как общего объёма расходов, так и объёма созданных кредитов. Как видно из стандартизированных графиков и таблиц, оба показателя выросли между обновлениями примерно на 23% и 50% соответственно. При этом объём транзакций вырос в меньшей степени, что указывает на рост средней суммы расхода.

Экономическая модель ###

В настоящее время Avici опирается на три основных источника дохода: продажа карт, доход от обменных комиссий (interchange revenue), а также комиссии за ввод/вывод средств.

Пользователь может выбрать одну из двух разных кредитных карт (Platinum или Signature), как в физическом, так и в виртуальном варианте. Привилегии по каждой карте соответствуют предложениям Visa. По оценке Avici, доход от обменных комиссий составляет от 1,5% до 2%. Большую часть этой комиссии получает не Avici, а поставщик карт.

Наконец, Avici взимает единовременную плату за создание виртуального банковского счёта и комиссию за каждую операцию ввода/вывода средств. В качестве партнёра по выпуску карт используется Nimbus LLC dba Third National. Изначально партнёром по виртуальным банковским счетам была компания Bridge (входит в группу Stripe), но недавно её сменили на другого партнёра, имя которого пока не раскрывается.

Текущие источники дохода и соответствующие значения приведены в таблице.

Считается, что, за исключением interchange fee и комиссий за ввод/вывод, Avici получает большую часть дохода с остальных источников. В ЕС максимальная interchange fee по кредитным картам составляет 0,3%, в США — в среднем 2%. Таким образом, можно уверенно предположить, что Avici получает около трети interchange дохода. Комиссия за ввод/вывод указана как 0,8%, но на сайте их партнёра она около 1%. Вероятно, Avici удалось договориться о сниженной ставке, но, поскольку информация не раскрыта, можно считать, что здесь их доход минимален.

В ноябрьском обновлении основатель Avici сообщил, что в октябре их выручка составила 30 000 долларов. Это примерно 5,3 доллара на каждую активированную карту (5 708 карт) или 3,6 доллара на одного MAU (8 290 пользователей). Даже если все активированные карты — самой дешёвой категории Platinum, и 90% клиентов выбрали виртуальные карты по минимальной цене, это всё равно даёт около 14 долларов дохода на каждую активацию. Без дополнительных данных сложно оценить точную долю комиссии.

С добавлением новых функций в приложение Avici рассчитывает расширить свою доходную базу. В планах — корпоративные счета, swap-комиссии за кошелёк, комиссии за приватные переводы, новые типы карт, доля дохода от сейфов сбережений и ипотечных займов, а также монетизация собственной инфраструктуры доверительных рейтингов.

Токеномика ###

Avici ранее провёл первичное размещение токенов (ICO) через MetaDAO, планируя продать 10 млн токенов $AVICI и собрать 2 млн долларов. В итоге размещение было переподписано примерно в 17 раз, и лимит сбора увеличили до 3,5 млн долларов.

Помимо проданных токенов, ещё 2,9 млн токенов зарезервировано для обеспечения ликвидности.

Таким образом, начальное обращение токена — 12,9 млн. На момент TGE (генерации токена) цена составляла 0,35 доллара, а fully diluted valuation (FDV) — 4,515 млн долларов.

Команда проекта не получила никакого аллока, а вместо этого ежемесячно получает только 100 000 долларов командного вознаграждения. Любое изменение этого лимита или других расходов должно быть одобрено голосованием в MetaDAO через futarchy (механизм управления на основе предсказательных рынков). Если в будущем потребуется аллоцировать токены для команды или других нужд, это также должно быть одобрено через futarchy.

Поскольку ICO $AVICI прошло через MetaDAO, вся интеллектуальная собственность Avici принадлежит проекту целиком. Это обеспечивает невозможность вывода средств из проекта через юридические лазейки с IP.

На 3 декабря 2024 года на балансе Avici Treasury было 2,6 млн долларов, что при текущем лимите расходов позволяет работать более двух лет. С развитием бизнеса и ростом команды размер вознаграждения, вероятно, будет увеличен, и DAO, скорее всего, поддержит это как позитивное развитие.

Конкурентная среда и позиционирование ###

Сегмент необанков в целом очень конкурентный, и его контролирует небольшое число компаний: Revolut, Monzo, Nubank, SoFi, N26 и Wise. Эти необанки имеют миллиардные оценки и предлагают широкий спектр услуг: от карт до брокерских счетов, ипотеки и кредитных линий.

В сегменте крипто-необанков лидируют Holyheld, Gnosis, EtherFi, Kast, Payy и UR. Эти проекты предоставляют не менее чем self-custody карты с возможностью пополнения со своего кошелька. Однако, в отличие от традиционных банков, крипто-необанки не могут выдавать кредитные лимиты из-за отсутствия связи между личными крипто-активами и кредитной историей, основанной на данных о занятости и платежах.

Видение Avici — приблизить крипто-необанки к возможностям традиционных, предоставляющих кредитные лимиты. Они считают, что путь к этому лежит через применение zero-knowledge (ZK) технологий для вычисления доверительных рейтингов пользователей и привлечение децентрализованных пулов капитала для ипотечных и бизнес-кредитов. В документации они пишут:

«Большинство необанков не могут предоставлять традиционные кредиты или кредитные линии без опоры на централизованные пулы капитала. Вот почему, когда вам нужно 100-300 тысяч долларов на ипотеку, вы всё равно идёте в крупный банк, а не тот, которым пользуетесь ежедневно.»

Avici прогнозирует будущее, где крипто-пользователи будут доверять им ежедневные банковские операции, и считают, что единственный способ достичь этого — предоставить полный спектр услуг, как в традиционном банке. Это, возможно, главное отличие Avici как бизнес-модели. В недавнем продукт-тизере Avici продемонстрировал оформление ипотеки через ZK-доверительный скоринг на своей платформе (скоринг базируется на FICO-рейтинге клиента или Plaid-аккаунте). Процесс показан на схеме ниже:

Если Avici удастся реализовать эти обещания и монетизировать свой ZK-скоринг SDK, это добавит ещё один прибыльный канал дохода бизнесу.

Стратегия выхода на рынок и интеграции ###

Необанки обычно фокусируются на аудитории, недостаточно обслуживаемой традиционными банками. Это позволяет им создавать пользовательскую базу с высокой удерживаемостью. В обновлении от 5 ноября Avici сообщил, что их retention rate по расходам составляет около 70%. Это примерно на 12% ниже среднего по банковской отрасли и на 20% ниже среднего по цифровым банкам. Однако можно предположить, что этот показатель занижен из-за тестовых покупок клиентов. За этим показателем стоит наблюдать дальше, чтобы понять его устойчивый уровень.

Avici планирует фокусироваться на существующей пользовательской базе и целиться в регионы с недостаточно развитым банковским обслуживанием. В документации говорится, что проект хочет «выстраивать стратегию выхода на рынок в регионах, где люди имеют накопления, но вынуждены платить 20–25% годовых за ипотеку». Они подчёркивают необходимость дистрибуции до запуска необеспеченных кредитов, что объясняет их акцент на картах и стратегии необанка.

Риски ###

Партнёры ###

Как уже отмечалось, карты Avici выпускает Nimbus LLC dba Third National. Third National имеет лицензию money transmitter, выданную регулятором Пуэрто-Рико. BIN-регистры подтверждают, что у Nimbus LLC четыре BIN для выпуска Visa-карт. Информации о партнёре по фиатным счетам меньше, так как на момент написания сотрудничество ещё не обнародовано, но известно, что это компания по инфраструктуре стейблкоинов, недавно приобретённая крупной криптоплатёжной фирмой.

Хотя оба партнёра выглядят надёжными, в прошлом много финтех-компаний пострадали из-за рисков партнёров. Банкротство Synapse привело к краху многих финтехов, использовавших их для депонирования средств, и вызвало затяжные судебные разбирательства. Такие компании, как Yotta, Juno и Copper, лишились клиентских вкладов и были вынуждены закрыться или сменить бизнес-модель. Поэтому по мере роста Avici партнёры остаются значимым риском.

Регуляторика и налогообложение ###

Соблюдение нормативных требований критично для финтех-компаний. Avici проводит цифровую KYC-проверку при выборе карты и виртуального счёта. Однако обойти эти системы возможно — продажа верифицированных аккаунтов за небольшие суммы довольно распространена, особенно в криптосфере. Если такие злоупотребления станут известны и привлекут внимание регуляторов, небольшие компании вроде Avici рискуют не пережить последствия.

Ипотека и кредитные продукты создают массу новых регуляторных сложностей. Сервис должен соответствовать законам о потребительском кредитовании и требованиям защиты данных для ZK-скоринга. В EMEA-компаниях расходы на комплаенс составляют около 20% дохода и продолжают расти. С ростом продуктовой линейки Avici, вероятно, придётся использовать средства казначейства по решению DAO для комплаенса и юридических расходов.

Помимо комплаенса, неизбежны случаи незаконной деятельности через платформу, например уклонение от налогов. Несмотря на слабое регулирование крипто в США при текущем правительстве, явные правонарушения представляют для Avici значительный риск.

Сложность ###

В истории крипто было много попыток реализовать необеспеченные кредиты, но ни одна из них не заработала для физических лиц. Протоколы типа Wildcat Finance и Maple Finance нашли PMF в выдаче кредитов обследованным организациям, но даже у них были случаи дефолтов из-за плохого risk-management. В рознице 3Jane экспериментирует с традиционными кредитными скорингами, однако долгосрочная жизнеспособность этого подхода под вопросом. Avici пытается войти в нишу, где успехов почти не было. Если они не смогут реализовать кредитные сервисы, проект останется просто ещё одним крипто-необанком с картой и виртуальным счётом.

Инвестиционный кейс ###

С момента TGE по цене 0,35 доллара токен $AVICI вырос примерно в 20 раз и сейчас стоит около 7,06 доллара (около 91 млн долларов FDV). Исходя из октябрьской выручки (30 000 долларов), если кредитные продукты не будут быстро запущены, устойчивость текущей бизнес-модели под вопросом. Более того, вероятно, регуляторные барьеры затруднят быстрый запуск. Помимо спекуляций, функция токена пока неясна. Возможно, в будущем часть дохода будет направляться на выкуп токенов и делиться с держателями, но это лишь предположение.

Крипто-необанки уже доказали наличие PMF, а объём расходов пользователей стремительно растёт, как видно на графике ниже:

Минимум, Avici — это крипто-необанк с картой и виртуальным фиатным счётом. В отрасли нет инструментов для розничных инвесторов, чтобы спекулировать на росте этой ниши.

У некоторых проектов, как Solayer Pay, Gnosis и EtherFi, есть ликвидные торгуемые токены. Но большинство из них — не чистые необанки, а комбинируют разные сервисы. Тем не менее, их оценки на порядок выше Avici ($LAYER (Solayer) FDV — около 200 млн долларов, $GNO (Gnosis) — около 390 млн долларов, $ETHFI (EtherFi) — около 880 млн долларов).

Хотя проект ещё в ранней стадии, с точки зрения оценки Avici сейчас выглядит относительно недооценённым. Однако рынок пока не видит очевидной логики накопления ценности токеном.

Когда этот момент прояснится, а также появятся дополнительные операционные метрики, я считаю, что Avici на текущей оценке (90–100 млн долларов) или чуть выше — интересная идея для покупки. Ключевые показатели, за которыми стоит следить — средний расход на пользователя и MAU.

Если рост продолжится, и Avici сможет запустить кредитные продукты до конца 2 квартала 2026 года (даже в ограниченном масштабе), оценка может быстро восстановиться. Их конечное видение весьма амбициозно, и если оно реализуется — проект явно выделится среди крипто-необанков.