Двойной регуляторный шторм в криптоиндустрии: внутренний запрет и «смена крови» в Гонконге перекраивают рынок стейблкоинов

Регуляторные изменения в отношении USDT в Гонконге и политика «нулевой терпимости» к стейблкоинам на материковом Китае сформировали самый жесткий в истории криптоиндустрии двойной регуляторный шторм. Эта дифференцированная комбинация «жесткого внутреннего регулирования + офшорных стандартов» не только полностью перестроила экосистему рынка стейблкоинов внутри и за пределами страны, но и четко обозначила красные линии регулирования и границы инноваций в цифровых финансах Китая. Глубокие последствия и логика рыночной перестройки уже проявились в полной мере.

I. Материковый Китай: эскалация от «ограничений» к «криминализации» и нулевая терпимость

28 ноября 2025 года Народный банк Китая совместно с 13 ведомствами впервые на национальном уровне четко определил стейблкоины как виртуальные валюты, полностью включив соответствующую деятельность в рамки регулирования незаконной финансовой деятельности. Это знаменует переход от «ограничительного контроля» к «уголовно-правовому управлению».

Регуляторы применяют стратегию «блокировки всей цепочки»: строго запрещен любой выпуск и торговля стейблкоинами на материке, принудительно разрываются финансовые каналы между банками, платежными учреждениями и стейблкоинами, полностью очищаются внутренние каналы привлечения пользователей с зарубежных платформ, а к нарушителям применяется прямая уголовная ответственность. С января по октябрь 2025 года на материке расследовано 342 уголовных дела, связанных со стейблкоинами, заблокировано 12 000 подозрительных транзакций на сумму 4,6 млрд юаней, полностью перекрыта «серая» схема использования стейблкоинов для отмывания денег и незаконного трансграничного перемещения капитала.

Эта эскалация регулирования также устранила препятствия для продвижения цифрового юаня. По состоянию на 2025 год объем трансграничных платежей в цифровом юане превысил 10 трлн юаней, а его преимущество как легальной цифровой валюты становится все более очевидным: Россия, страны АСЕАН и другие уже подключились к системе трансграничных платежей в цифровом юане, годовой объем транзакций превышает 640 млрд юаней, что превращает цифровой юань в важную альтернативу SWIFT для международных расчетов.

II. Гонконг: «смена крови» USDT, перестройка экосистемы в рамках комплаенса

На основании вступившего в силу в августе 2025 года «Закона о стейблкоинах» Гонконг начал «смену крови» на рынке стейблкоинов: поскольку эмитент USDT, компания Tether, не выполнила требования для получения лицензии, розничные инвесторы были полностью ограничены в торговле USDT, а доступ к этим операциям открыт только для профессиональных инвесторов.

Гонконгское валютное управление установило высокие требования к допуску: небанковские учреждения должны иметь оплаченный уставный капитал не менее 25 млн гонконгских долларов и 100% высоколиквидных резервов (наличные, краткосрочные гособлигации и др. низкорисковые активы). Несмотря на то, что к началу декабря ни одна организация не получила официальную лицензию, рынок достиг ощутимых результатов: Торгово-промышленная палата Китая стала одним из первых лицензиатов, выпустив «Гиганткоин», интегрированный с платформой HSL2.0 банка HSBC, реализовав мгновенные трансграничные платежи между Гонконгом, материковым Китаем и Юго-Восточной Азией с комиссиями на 70% ниже, чем у SWIFT; такие организации, как Sequoia China и ZhongAn International, уже стратегически инвестировали в гонконгский стартап Yuancoin Innovation Technology, помогающий выстроить 1:1 фиатные резервы и AML-фреймворк в соответствии с требованиями регулятора.

Регуляторы четко направляют стейблкоины на обслуживание реальной экономики: компания Caesar Travel обеспечила мгновенный обмен стейблкоинов иностранных туристов на юани, увеличив эффективность расчетов на 90%; в области финансирования цепочек поставок токенизация дебиторской задолженности через стейблкоины повысила эффективность финансирования для МСП на 40%, а уровень дефолтов снизился на 25%, формируя здоровую экосистему «лицензии + реальный бизнес».

III. Рыночная структура: массовый переток капиталов на фоне внутренней и внешней дифференциации

Двойной регуляторный шторм стал причиной «ледяного и огненного» контраста и перераспределения капитала на рынке стейблкоинов:

- Внутренний рынок: прежнее доминирование USDT, занимавшего 90% внебиржевых криптовалютных операций, полностью разрушено, объемы торговли стейблкоинами резко сократились. Значительная часть капитала вышла из «серого» рынка стейблкоинов и переместилась в цифровой юань или комплаенсные офшорные финансовые инструменты, а малоликвидные альткоины оказались под угрозой массового делистинга.
- Глобальный рынок: около 6 млрд долларов США стейблкоинов покинули высокорисковые сегменты, доля USDC составила более половины оттока, предложение USDC в сети Solana снизилось на 18,24%; напротив, объем выпуска комплаенсного PYUSD увеличился на 50%, а стейблкоины, обеспеченные реальными активами (RWA) типа казначейских облигаций США, выросли на 10% — с 33 до 36 млрд долларов, что отражает тренд ухода капитала от спекуляций к комплаенсной доходности.
- Офшорная экосистема: Гонконг уже привлек такие организации, как Ant Group, Ping An Technology, Standard Chartered Bank и другие, подавшие заявки на лицензии стейблкоинов. Ожидается, что в течение ближайших 3 лет более 50 компаний материкового Китая выпустят стейблкоины через Гонконг, а объем трансграничных платежей превысит 1 трлн долларов.

По сути этот регуляторный шторм — процесс «очищения от фальшивок» в цифровых финансах: материковый Китай защищает финансовую безопасность через криминализацию, а Гонконг активирует инновации на комплаенс-основе, формируя модель параллельного развития «управления рисками» и «экологической инновации». Вторая половина гонки стейблкоинов сместилась от «соревнования в скорости печати денег» к «конкуренции за интеграцию в реальные сценарии, доверие и качество обеспечения», а дифференцированный китайский подход к регулированию формирует новый образец для глобального управления цифровыми финансами.