Доминирование доллара не может быть создано искусственно

Источник: Blockworks Оригинальный заголовок: Доминирование доллара невозможно искусственно создать Оригинальная ссылка: https://blockworks.co/news/dollar-dominance Когда в 1973 году цена на нефть внезапно увеличилась в четыре раза, Саудовская Аравия была совершенно не подготовлена к миллиардам долларов, которые начали поступать.

Строго говоря, деньги так и не попали фактически “в” Королевство: глобальные покупатели саудовской нефти отправляли свои платежи на счета в Citibank и JPMorgan в Нью-Йорке — где деньги простаивали, потому что саудовские финансовые чиновники едва знали, как их перевести, не говоря уже о инвестировании.

Миллиарды накапливались на счетах без процентов, и Саудовское арабское монетарное агентство (SAMA) неохотно попросило американского банкира Дэвида Мулфорда управлять ими.

Мулфорд и небольшая команда переехали в необустроенный портовый город Джидда, где они спешно искали жилье в недавно построенных домах в части пустыни без дорог (добраться туда можно было просто переехав по песку). Дома не имели телефонов, телевизоров, почтовой доставки и даже вывоза мусора.

Офис, куда они добирались шесть дней в неделю, был еще хуже. Им выделили одну комнату в “ветхом” здании, обставленную только стульями и столами — без компьютеров и телефонов.

Инвестиционные сделки вели переговоры, соглашались и обрабатывали через единственный телекс-аппарат здания (нечто вроде гибридного пишущей машинки и телеграфа), который постоянно использовался — на одну сделку требовалось десятки телекс-сообщений и недели на их обработку.

И все же, как вспоминает Мулфорд, “мы должны были инвестировать примерно $500 миллион долларов в день, чтобы не отставать”.

Рассказывая о своих девяти годах в SAMA, Мулфорд развенчивает упорную теорию заговора о том, что саудовцы инвестировали деньги от продажи нефти в американские казначейские облигации в обмен на гарантии безопасности. Вместо этого саудовцы вкладывали в казначейские облигации США, потому что им было вынуждено это делать: ни один другой рынок в мире не мог поглотить $20 миллиард долларов в месяц, которые саудовцы должны были инвестировать.

И ни один рынок не был так безопасен и прост в инвестировании — важные факторы при инвестировании через телекс.

На самом деле, SAMA поручило Мулфорду вывести 30% своих инвестиционных средств из американского рынка. Но у него это не получилось.

“В большинстве рынков за пределами США в те времена, валютная сделка на сумму 5-10 миллионов долларов могла достаточно сильно повлиять на рынки”, — объясняет он, — “поэтому существовали практические ограничения на объем валютной диверсификации, которую мы могли достичь”.

Это бросает вызов идее о том, что доминирование доллара можно искусственно создать с помощью принуждения или хитрой политики: Саудовцы выбрали казначейские облигации из-за того, какой была Америка, а не из-за обещаний или требований.

Даже в экономике 1970-х годов — страдающей от рецессии, инфляции и президента, который с позором ушел в отставку — финансовые рынки США сохраняли глубокие (количества высококачественных активов), ликвидность (легко реализуемых активов) и безопасность (верховенство закона), что делало их лучшим выбором для крупнейшего в мире инвестора.

Сегодня в США есть все лучшие компании: иностранные инвесторы владеют примерно $19 триллионом американских акций( — более чем в два раза больше, чем они владеют в казначейских облигациях).

Также у них есть центральный банк, который сохранил свои ан инфляционные полномочия, несмотря на политическое давление на финансирование все больших дефицитов бюджета.

Текущий руководитель этого банка, Джером Пауэлл, в основном связывает доминирование доллара с “демократическими институтами” и “верховенством закона”.

Эта институциональная основа — ключ к его привлекательности.

“Я думаю, что доллар останется резервной валютой, пока эти условия существуют”, — добавил он.

Конечно, нет гарантии, что они всегда будут таковыми — и многие экономисты сомневаются, что они сохранятся еще долго.

Кен Рогофф предупреждает, что доллар “начинает изнашиваться по краям”, поскольку иностранные инвесторы обеспокоены “распадом наших институтов”, непредсказуемостью политики (которая может поставить под угрозу иностранный капитал) и угрозами для независимости центрального банка.

Все это в совокупности ведет к “потере доверия к инвестициям в Соединенные Штаты”.

Если это так, то попытки искусственно создать спрос на доллар — например, через продвижение стейблкойнов — вряд ли принесут значительную пользу.

Стейблкойны востребованы именно потому, что спрос на доллар высок — и эта динамика вряд ли когда-либо сможет работать в обратную сторону.

Если США решат отказаться от структурных преимуществ доллара, никакое искусственное создание спроса его не спасет.