Почему тайваньская компания Taiwan Semiconductor Manufacturing остается недооцененной движущей силой инфраструктуры генеративного ИИ

Скрытая сила в цепочке поставок чипов

За последние три года индустрия полупроводников пережила беспрецедентный рост, вызванный бумом внедрения генеративного ИИ. В то время как такие известные компании, как Nvidia, Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom и Micron Technology привлекли внимание инвесторов своими инновациями в области проектирования чипов, другой важный игрок тихо занял позицию опоры этой технологической революции: Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM).

Это различие крайне важно. В то время как гиперскейлеры, такие как Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta Platforms, коллективно инвестируют сотни миллиардов в инфраструктуру генеративного ИИ, фактическое производство передовых процессоров, обеспечивающих работу этих систем, полностью ложится на плечи TSMC. Пока проектировщики чипов разрабатывают архитектуру, TSMC воплощает её в физическую реальность.

Незаменимая роль TSMC в экосистеме ИИ

Рынок производства полупроводников раскрывает важную истину: возможности проектирования и производства — это разные компетенции. Nvidia, AMD и Broadcom превосходны в первом — создании самых передовых GPU и пользовательских ASIC, востребованных рынком. Однако ни одна из этих компаний не управляет собственными фабриками в масштабах. Вместо этого они полностью зависят от Taiwan Semiconductor Manufacturing, ведущего в мире производителя полупроводников по доходам.

Эта зависимость дает TSMC значительные преимущества. По мере ускорения инвестиций в инфраструктуру генеративного ИИ, роста спроса на новые чипы Rubin от Nvidia и процессоры MI400 серии от AMD, производственные мощности TSMC становятся ключевым фактором. Компания контролирует ключ к развитию всей истории ИИ.

Финансовая динамика и рыночные тенденции

Финансовая картина рассказывает убедительную историю. Taiwan Semiconductor Manufacturing за последний год показала стремительный рост доходов, причем темпы роста действительно усилились, а не замедлились. Этот рост отражает растущий спрос на ускорители ИИ и все более сложные пользовательские аппаратные решения от крупных облачных провайдеров.

Помимо роста доходов, расширение прибыльности TSMC также заслуживает внимания. Обладая примерно 70% мировой доли рынка производства передовых чипов, компания обладает исключительной ценовой властью по сравнению с конкурентами, такими как Intel и Samsung. Это доминирование позволяет TSMC значительно увеличивать валовую маржу, а дополнительная прибыльность напрямую идет акционерам.

Компания стратегически использует эти преимущества для укрепления своей конкурентной позиции. TSMC объявила о масштабной географической экспансии, открывая новые фабрики в Аризоне, Германии и Японии. Такое географическое диверсифицирование укрепляет устойчивость цепочек поставок и позиционирует компанию для устойчивого роста в инфраструктуре генеративного ИИ.

Оценка в контексте долгосрочного роста

В настоящее время Taiwan Semiconductor Manufacturing торгуется по мультипликатору цена/прибыль за прогнозный период 28.4, приближаясь к своему пиковому значению в эпоху ИИ. В отдельности этот показатель может казаться переоцененным. Однако в фундаментальном анализе важен контекст.

McKinsey & Company прогнозирует, что глобальные расходы на инфраструктуру ИИ достигнут $7 триллиона долларов к 2030 году. Большая часть этого капитала пойдет на развитие передовых вычислительных возможностей для обучения и вывода все более сложных генеративных моделей ИИ. Этот прогноз дает конкретное представление о спросе на TSMC в оставшуюся часть этого десятилетия.

Текущая инфраструктура ИИ находится в начальной стадии развития. Большинство крупных облачных и корпоративных внедрений все еще находятся в стадии планирования или ранней реализации. По мере развития и масштабирования этих проектов спрос на инфраструктуру генеративного ИИ значительно возрастет.

Взгляд за пределы текущего цикла

Долгосрочные возможности еще шире. Физические приложения ИИ — автономные системы, робототехника и edge-компьютинг — остаются в основном на стадии разработки и еще не внедрены в коммерческую эксплуатацию в значимых масштабах. Аналитики отрасли ожидают, что эти приложения принесут триллионы дополнительной экономической ценности, начиная с 2030-х годов.

Если автономные системы и робототехника достигнут коммерческого успеха, это создаст совершенно новый спрос на базовые полупроводники, которые производит TSMC. Этот потенциал представляет собой многодекадную возможность роста, выходящую за рамки текущей истории генеративного ИИ.

Инвестиционная перспектива

Хотя Taiwan Semiconductor Manufacturing в текущих ценах может и не казаться значительно недооцененной, сочетание краткосрочной видимости (поддерживаемой инфраструктурой генеративного ИИ) и долгосрочной опциональности (от новых физических приложений ИИ) создает привлекательный профиль риск-доходность для терпеливых инвесторов.

Премиальная оценка компании кажется оправданной, учитывая секулярные тренды, меняющие ландшафт технологической инфраструктуры. Для инвесторов с горизонтом 10 лет сочетание доминирования TSMC на рынке, ценовой власти и положения в инфраструктуре генеративного ИИ указывает на значительный потенциал расширения оценки в ближайшее десятилетие.