Билл Гросс переоценивает стратегию МЛП по мере пика акций трубопроводов — что инвесторам в высокодоходные активы следует знать

Легендарный инвестор, известный своим мастерством в инвестициях, ориентированных на доходность, пересматривает свою позицию по мастер-ограниченным партнерствам (MLPs). Билл Гросс, знаменитый «Король облигаций» и соучредитель PIMCO с состоянием около 1,7 миллиарда долларов, давно выступает за MLP как источник налогово-выгодного дохода. Однако недавно его энтузиазм, похоже, начал ослабевать.

В недавнем посте в X Гросс поделился своей обновленной точкой зрения: «Потоки MLP, похоже, достигают пика. Держите, если вам нравятся доходы с отсрочкой налогов в 6,5%. Продайте, если у вас слишком много. У меня меньше, чем два дня назад.» Это заявление сигнализирует о смене его инвестиционной стратегии, вызывая вопросы о том, стоит ли инвесторам, ориентированным на доход, следовать его примеру.

Рост акций трубопроводов и его драйверы

За последние двенадцать месяцев акции трубопроводов и энергетической инфраструктуры показали впечатляющий рост. Операторы природных газопроводов стали значительными бенефициарами нескольких структурных трендов, меняющих энергетический ландшафт. Ожидаемое ускорение потребления природного газа обусловлено несколькими мощными факторами спроса: взрывным ростом дата-центров на базе ИИ, требующих значительных объемов электроэнергии, возвращением производственных мощностей на внутренние рынки и ускорением электрификации транспорта и промышленных процессов.

Эти факторы в совокупности указывают на значительный рост спроса на электроэнергию, что, в свою очередь, требует увеличения мощностей по производству природного газа. Компании трубопроводов уже готовятся к использованию этой возможности. Kinder Morgan (NYSE: KMI), ведущий игрок в транспортировке природного газа, заключила коммерческие соглашения для реализации трех крупных расширений, представляющих примерно $5 миллиардов долларов инвестиций (в акции компании) за последние месяцы. Аналогичные планы расширения реализуются и в среднемзвенном секторе, поскольку операторы готовятся к ожидаемому росту спроса.

Признание инвестсообществом долгосрочных перспектив роста привело к значительным капиталовложениям в акции трубопроводных компаний. По мере усиления спроса и привлечения капитала оценки значительно выросли, а дивидендные доходности сжались по сравнению с уровнем годичной давности.

Понимание пересмотра Гросса

Недавние комментарии Билла Гросса отражают его оценку того, что цикл расширения оценок может замедляться. Хотя он полностью не отказался от MLP, он сокращает свою экспозицию в некоторых активах. Его продолжающаяся привязанность к MLP обусловлена их уникальными характеристиками дохода, особенно отсроченной налоговой природой распределений. Даже при текущих уровнях инвесторы могут получать привлекательные потоки дохода через качественных операторов MLP.

Energy Transfer (NYSE: ET), ранее привлекавшая внимание Гросса, является примером этой возможности с текущей доходностью 6,5% — значительно выше доходности S&P 500 примерно в 1,2% и более привлекательной по сравнению с традиционными трубопроводными компаниями, такими как Kinder Morgan, которая сейчас дает 4,3%. Energy Transfer планирует ежегодный рост выплат на 3–5%, что поддерживается несколькими крупными проектами расширения, включая недавно санкционированный проект трубопровода Hugh Brinson за 2,7 миллиарда долларов и развитие крупного экспортного комплекса сжиженного природного газа (LNG).

Western Midstream Partners (NYSE: WES) представляет еще одну привлекательную альтернативу MLP с более щедрой доходностью в 8,7%. За счет стратегических приобретений и оптимизации активов компания укрепила свою операционную базу и финансовое положение, создавая значительный потенциал для дальнейшего роста распределений.

MPLX (NYSE: MPLX) завершает категорию высокодоходных MLP с доходностью 7,2%. Партнерство демонстрирует замечательную дисциплину по выплатам, увеличивая их более чем на 10% ежегодно с 2021 года. Его прочная финансовая база и расширяющийся портфель проектов, рассчитанных до 2029 года, позволяют рассчитывать на устойчивый рост выплат.

Инвестиционное решение: когда держать, сокращать или выходить

Несмотря на впечатляющие ралли, которые принесли эти партнерства, они остаются привлекательными для портфелей, ориентированных на доход. Каждый из них обладает финансовой устойчивостью, поддерживающей как расширение операций, так и рост распределений. Для инвесторов, приоритет которых — налогово-эффективный пассивный доход, и готовых к дополнительной сложности отчетности по Schedule K-1, эти MLP остаются ценными компонентами портфеля.

Некоторые инвесторы могут считать, что сейчас подходящее время зафиксировать прибыль, накопленную за последний год, особенно если доля MLP в портфеле стала чрезмерной. Однако считать текущие уровни непривлекательными преждевременно. Хотя оценки явно скорректировались по сравнению с выгодными ценами двенадцать месяцев назад, качественные операторы продолжают предлагать привлекательные возможности с учетом риска и доходности.

Разница, которую, по-видимому, делает Билл Гросс, — это тонкий нюанс: MLP остаются достойными активами, но перешли от очевидных выгодных покупок к справедливо оцененным доходным инструментам. Такой подход — держать ради дохода, сокращать при избыточной доле — является взвешенным, учитывающим как структурные драйверы роста, так и циклическое давление на оценки из-за недавнего ажиотажа.