Великая перераспределение: как Bitcoin ETF переписывают правила институционального капитала

На протяжении десятилетий золото занимало безусловную позицию как абсолютный актив-убежище. Но 2024 год стал поворотным моментом. Когда SEC в январе одобрил 11 спотовых ETF на биткоин — с предложениями от BlackRock и Fidelity, ведущими инициативу, — это было не просто регуляторное одобрение. Это был стартовый звонок для одного из самых значимых перемещений капитала в финансах. Сегодня очевидно: институциональные деньги отказываются от вековой стратегии и делают ставку на цифровое золото. Героем этой истории является IBIT от BlackRock, который за менее чем 24 месяца достиг того, на что традиционный gold ETF (GLD) понадобилось более десяти лет. По данным за третий квартал 2025 года, видно, что все — от эйвских университетских фондов до суверенных фондов Ближнего Востока — делают один и тот же стратегический выбор.

Двигатель перемен: почему IBIT победил

IBIT — iShares Bitcoin Trust от BlackRock — решил загадку, которая долгое время мешала традиционному капиталу входить в крипту: доступность без сложности. Нет необходимости проходить KYC на криптовалютных биржах, управлять приватными ключами или переживать о рисках хранения. Инвесторы просто покупают акции на Nasdaq, а BlackRock занимается остальным. Этот «мост институционализации» оказался непреодолимым.

Цифры говорят сами за себя. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк, чье состояние и влияние сделали его одним из самых влиятельных фигур в финансах, недавно подтвердил, что IBIT превысил $100 миллиардов в активов под управлением. Темпы впечатляют: GLD понадобилось 12 лет, чтобы достичь этого порога. IBIT достиг этого менее чем за два года.

Что объясняет такую скорость? Инфраструктура наконец-то была создана. Поколение управляющих фондами наблюдало за развитием биткоина — как он переживал медвежьи рынки, масштабировал свои технологии и интегрировался в основные финансовые системы. IBIT дал им ту разрешительную структуру, которая была необходима. Больше никаких философских споров о «реальных активах». Теперь это просто еще один пункт в балансовом отчете, торгуемый как любой капитал.

Когда самый умный капитал мира движется, все наблюдают

Файлы 13F за третий квартал 2025 года рисуют портрет консенсуса среди элитных институтов:

Фонд Гарварда переписывает свою стратегию

Портфель Гарварда рассказывает поучительную историю. В фонде есть как GLD, так и IBIT, но динамика роста не оставляет сомнений. Позиции в GLD выросли на 98% квартал к кварталу до $235 миллиона. В то время как IBIT вырос на 257% за тот же период до $443 миллиона. Вот что делает это важным: доли Гарварда в IBIT ($443 миллионов) теперь значительно превосходят его инвестиции в Nvidia ($109 миллионов). Для, возможно, самой осторожной в рисках академической институции это сигнализирует, что биткоин перешел из спекулятивной стороны в основной стратегический актив — даже превосходя по привлекательности самые желанные технологические позиции.

Генерационная ставка на Ближнем Востоке

Абу-Дабиский инвестиционный совет (ADIC) утроил свою долю в IBIT в третьем квартале, накопив почти 8 миллионов акций стоимостью около $518 миллионов. Их логика ясна: ADIC публично заявил, что рассматривает биткоин как «средство сохранения стоимости на уровне с золотом». Для суверенных фондов, играющих в многопоколенную игру, это не рыночное таймингование. Это страховка от нестабильности монетарной системы и заявление о цифровом дефиците.

Крупнейший институциональный игрок в Азии

Фонд семьи Ли Лин (Avenir Group), за пять последовательных кварталов увеличений, теперь контролирует позиции в IBIT на сумму примерно $1,2 миллиарда — крупнейший институциональный держатель в Азии с большим отрывом. Это не торговля волатильностью. Это вера в рост.

Структурная точка перелома

Структура рынка сама меняется в реальном времени. Годы назад деривативы на биткоин существовали в тени таких площадок, как Deribit, где собирались крипто-нативы и профессиональные трейдеры. На прошлой неделе был пройден порог: открытый интерес по опционам IBIT от BlackRock ($3,8 миллиарда) официально превысил ($3,2 миллиарда) Deribit. Это не просто статистическая заметка. Это официальный вход регулируемого институционального капитала на рынок деривативов биткоина в масштабах. Последствия значительны — значительно улучшенная ликвидность, более узкие спреды и прозрачность, которая приходит с торговлей опционами, регулируемыми SEC.

Почему IBIT побеждает там, где золото испытывает трудности

Сравнение с GLD освещает структурные преимущества IBIT:

Работа под давлением

Активы-убежища обычно дают низкую однозначную доходность в годовом выражении. Не IBIT. Несмотря на коррекции, годовая доходность IBIT с момента запуска в январе 2024 года держится около 80% — профиль доходности, сочетающий стабильность активов-убежищ и взрывной рост активов для роста. Это редкое сочетание объясняет энтузиазм институциональных инвесторов.

Устойчивость к просадкам

Традиционные золотые ETF теряют капитал при падении цен. IBIT ведет себя иначе. Во время недавних волатильных эпизодов он зафиксировал чистые притоки $224 миллионов за один день — свидетельство того, что опытные покупатели воспринимают слабость как возможность, а не сигнал к выходу.

Что будет дальше

Домино, вызванные SEC в январе 2024 года, все еще падают. Масштаб IBIT $100 миллиардов — это не конечная точка, а промежуточная станция. Институциональный класс уже попробовал регуляторную среду для цифровых активов. Инфраструктура работает. Хранение безопасно. Доходность привлекательна.

То, что началось как миграция капитала из старого актива в новый, превращается во что-то большее: формализация биткоина в глобальной финансовой системе. Пока Ларри Финк и его коллеги управляют триллионами активов, их распределение в цифровое золото посылает сигнал, который резонирует во всех остальных фондах, у всех других руководителей, в каждом портфеле.

Эра вопроса «должны ли институции владеть биткоином?» завершилась. Новый вопрос — «сколько?»