Истинная причина смелой ставки Nasdaq "5×23": гонка к вечным рынкам и финальная стадия токенизации

Торговля американскими акциями раньше означала жертвовать сном. Скоро это может означать жертвовать и выходными.

Несмотря на то, что криптовалютные рынки уже много лет процветают благодаря своему круглосуточному ритму, традиционные финансы наконец-то осознали давление. 15 декабря Nasdaq принял решительный шаг, подав заявку в SEC на преобразование торговли акциями с текущего 5-дневного, 16-часового режима в 5-дневную, 23-часовую работу. Простая математика: с воскресенья 21:00 до пятницы 20:00, с единственным часом (20:00-21:00 ежедневно) на техническое обслуживание системы. Заявленная причина кажется практичной — удовлетворение спроса со стороны азиатских и европейских трейдеров. Но если копнуть глубже, обнаружишь нечто гораздо более стратегическое: Nasdaq организует контролируемый переход к токенизированным, всегда включенным финансовым рынкам.

Это не просто расширение торговых часов. Это тщательно спланированная трехлетняя дорожная карта, и декабрь 2025 года стал еще одним важным этапом.

Давление инфраструктуры: почему так важен последний час

На первый взгляд, расширение с 16 до 23 часов кажется простым. На практике — всё далеко не так.

Текущая экосистема TradFi работает как синхронизированный механизм. Брокеры, клиринговые организации (особенно DTCC), регуляторы и сами компании образуют сложную сеть. Чтобы поддерживать постоянную торговлю, каждый компонент должен кардинально измениться:

Общее операционное обновление:

• Брокеры должны обеспечить круглосуточную работу службы поддержки клиентов, управление рисками и техническое обслуживание систем, что значительно увеличит затраты на рабочую силу и инфраструктуру
• DTCC необходимо полностью перестроить протоколы клиринга и расчетов, теперь обрабатывающих “расчеты на следующий день для сделок, совершаемых с 21:00 до 24:00”, и расширить покрытие до 4 утра
• Компании, входящие в листинг, должны перепрограммировать сроки публикации доходов и объявлений, учитывая, что мгновенное ценообразование теперь происходит в реальном времени — даже в 3 часа ночи

Инфраструктура рынка не была рассчитана на такой темп. Каждый компонент требует гармонизации. Однако Nasdaq сознательно выбрал 23 часа, а не 24.

Почему оставить последний час? Ответ показывает уязвимость традиционных систем. В рамках текущей централизованной архитектуры клиринга (DTCC) этот час закрытия служит критическим “окном отказоустойчивости” — моментом для пакетной обработки данных, сверки по окончании дня, расчетов маржи и проверки целостности системы. Это аналог сверки банковских книг после закрытия.

Это 1-часовое окно — необходимый буфер в инфраструктуре, рассчитанной на более медленные, пакетные процессы. Удалите его полностью — и вся система рискует столкнуться с каскадными операционными рисками.

Вот стратегический инсайт: удерживаясь за концепцию “5×23”, а не переходя к “5×24”, Nasdaq проводит экстремальный стресс-тест на межучрежденческую координацию TradFi. Он толкает текущую систему к её абсолютному пределу, не позволяя ей сломаться. Это преднамеренно — испытание архитектурных изменений, необходимых для настоящего постоянного расчетного режима.

В отличие от этого, блокчейн-базированные токенизированные активы изначально поддерживают 7×24×365 торговлю с атомарными расчетами через смарт-контракты. Нет пакетной обработки в конце дня. Нет окон сверки. Чистая непрерывная ликвидность.

Проблема ликвидности: преимущества скрыты новыми рисками

История о “5×23” значительно выигрывает для азиатских трейдеров — больше не нужно торговать в полночь, чтобы получить доступ к американским акциям. Это правда. Но микроструктура рынка говорит о более сложной картине.

Текущая реальность: Послечасовая и предварительная торговля уже демонстрируют взрывной рост. Во втором квартале 2025 года объемы вне обычных часов превысили 2 миллиарда акций с оборотом в $62 миллиардов, что составляет 11,5% всей торговли акциями США — рекорд. Платформы вроде Blue Ocean и OTC Moon захватывают все большую долю этого спроса, фрагментируя ликвидность вне регулируемых бирж.

Что на самом деле хочет Nasdaq: вернуть эти заказы. Вернуть разбросанную ночную торговлю в централизованную, регулируемую систему.

Что может реально произойти: Распределение ликвидности по часовым поясам — реальный спрос станет более размытым на расширенных часах. В “ночной” части нового 23-часового окна объемы будут разреженными. Последствия можно измерить:

• Расширение спредов и проскальзывания: институциональные сделки, пытающиеся исполниться в 2-4 утра EST, столкнутся с дефицитом ликвидности. Стоимость проскальзывания резко возрастет.
• Окна манипуляций: малоликвидные периоды станут благодатной почвой для хищнической торговли или флэш-крашей. Без “ночного сбора” новостные сюрпризы могут застать рынок неподготовленным и фрагментированным.
• Усиление черных лебедей: шоки по доходам, регуляторные объявления или геополитические события мгновенно превращаются в торговые действия с минимальной ликвидностью контрагентов. Разрывы цен и цепные ликвидации усугубляют ущерб.

Ликвидность не исчезает — она перераспределяется по часовым поясам. Это скрытая цена, которую большинство участников еще полностью не оценили.

Главная стратегия Nasdaq: трехлетний план перехода к on-chain расчетам

Если посмотреть шире, становится очевидным один сценарий. Недавние шаги Nasdaq формируют скоординированную дорожную карту с единственной целью: дать возможность акциям рассчитываться, циркулировать и переоцениваться как токенам, нативным для блокчейна.

Хронология стратегии:

Май 2024: официальное сокращение расчетов по акциям США с T+2 до T+1. Казалось бы, незначительное изменение, но на самом деле — важное обновление инфраструктуры, подготавливающее системы к более быстрым циклам.

Ранняя 2025: Nasdaq публично заявляет о намерениях обеспечить круглосуточную торговлю, намекая на запуск во второй половине 2026 года “непрерывных пятидневных сервисов”.

Середина 2025: за кулисами Nasdaq интегрирует блокчейн-технологии в свою систему Calypso для автоматизированного управления залогами и маржой 7×24. Институциональные участники ясно понимают: бэкэнд переходит в цепочку.

Сентябрь 2025: Nasdaq официально подает заявку в SEC на запуск торговли токенизированными акциями.

Ноябрь 2025: токенизация становится явным стратегическим приоритетом Nasdaq.

12 декабря 2025: важный момент — дочерняя компания DTCC (Depository Trust Company) получает письмо без возражений от SEC, одобряющее услуги по токенизации реальных активов в контролируемой производственной среде, с планируемым запуском во второй половине 2026.

15 декабря 2025: Nasdaq подает заявку в SEC на 5×23-часовую торговлю.

Синхронное движение:

• SEC: ослабляет регуляторные рамки, в то время как такие чиновники, как Пол Аткинс, публично дают понять: “примерно через 2 года все рынки США перейдут в цепочку и достигнут on-chain расчетов.”
• DTCC: обеспечивает базовую инфраструктуру (услуги токенизации, решения для хранения, протоколы расчетов).
• Nasdaq: движется вперед с постоянной торговлей, запуском токенизации и координацией экосистемы.

Это не случайность. Это скоординированное институциональное согласование к единственной цели: перпетуальному, on-chain финансовому рынку.

Почему это важно для всей экосистемы

Когда модель 5×23 станет нормой, ожидания пользователей неизбежно возрастут: Почему есть 1-часовой промежуток? Почему нельзя торговать по выходным? Почему я не могу сразу рассчитываться с помощью стейблкоинов или T+0?

Неполная, пакетная архитектура TradFi столкнется со своим испытанием. Только токенизированные активы, изначально поддерживающие 7×24×365 торговлю, мгновенные расчеты и непрерывную ликвидность, смогут закрыть этот последний разрыв.

Именно поэтому конкуренты — Coinbase, Ondo, Robinhood, MSX — спешат. Тренд на цепочке уже здесь; он не приближается — он уже наступил. Те, кто движутся медленно, рискуют устареть.

Итог: система 5×23 Nasdaq — это не просто реформа. Это стресс-тест, доказательство и переходная остановка на пути к токенизированным вечным рынкам. 1-часовой промежуток, который Nasdaq сознательно сохранил, — не ограничение, а таймер обратного отсчета.