Могут ли мелкие игроки влиять на рынок? Случай серебра и золота на SHFE

2025 год продемонстрировал, насколько жестокими могут быть спекулятивные волны на сырьевых рынках. Серебро превзошло все ожидания — рост на 170% за год (для сравнения золото +70%, медь +45%) сделав его самым популярным инструментом среди инвесторов, ищущих безопасность активов. Но за этой драматической траекторией скрывается нечто гораздо более интересное: именно на небольшой рынок серебра сейчас сосредоточено внимание крупнейших спекулятивных игроков.

Экстремальные колебания как норма

Вчерашняя сессия по контрактам на серебро 2602 (SHFE) стала иллюстрацией этого хаоса — начальный рост на 5% сменился обвалом -5%, что создало десятипроцентную волатильность за один день. Это не аномалия. Волатильность этого инструмента достигла уровня 70% с точки зрения опционов, что астрономично по сравнению с традиционными валютными рынками.

Платина и палладий сопровождали серебро в этом танце, отражая ротацию капитала между драгоценными металлами. Даже когда биржа SHFE многократно повышала требования к марже (достигнув прибыли/убытка на уровне 50 000 юаней за контракт) и когда инвестиционные фонды начали ограничивать новые покупки, спекулятивный аппетит не ослабел.

Почему именно серебро?

Первая половина года была относительно спокойной для белого металла — рост серебра оставался в тени роста золота. Всё изменилось во второй половине года. Реальный дефицит предложения в сочетании с необходимостью откатить рост превратил небольшой сегмент серебра в арену самых интенсивных спекуляций. Это результат простой математики: небольшие объемы торгов усиливают любые движения капитала.

Изменение корреляции с валютными рынками

Традиционные аналитические модели перестают объяснять эти движения. Несмотря на то, что ФРС продолжает снижать процентные ставки, реальные ставки остаются в жесткой зоне. Корреляция золота и серебра с индексом доллара явно ослабевает — это означает, что механизмы, традиционно связывающие драгоценные металлы с валютными рынками, теряют значение на фоне спекулятивного давления.

Арбитраж и валютные потоки

Где же проявляется влияние на валютный рынок (USDCNY)? В микроскопических арбитражных операциях. Международное золото (XAU) и золото на SHFE — это два отдельных рынка. Когда цены за границей растут выше, арбитражники продают XAU (зарабатывая доллары), меняют их на юани и покупают золото на SHFE — это создает давление на предложение на валютном рынке. Обратный сценарий вызывает спрос на иностранную валюту. Потоки капитала от этих операций напрямую влияют на волатильность курса USDCNY.

Конец классического подхода

Конец года принес кардинальное изменение характера рынка драгоценных металлов — смещение от фундаментальных факторов (реальная подача, промышленный спрос) к чисто спекулятивной ориентации. Серебро, функционирующее на небольшом рынке, стало катализатором этой трансформации. В то время как традиционные аналитические рамки утратили силу в объяснении, потоки капитала из арбитража по-прежнему остаются единственным реальным каналом влияния на валютный спрос и предложение — тем более для волатильности на паре USDCNY.