От нуля до героя: внутри взрывного IPO Moore Threads и спорного пути его основателя

Когда Moore Threads вышла на рынок STAR 5 декабря, сектор GPU-микросхем был охвачен азартом. Акции открылись по цене 650 юаней — ошеломительный рост на 468,78% по сравнению с ценой размещения в 114,28 юаней, что сразу же подняло рыночную капитализацию компании выше 300 миллиардов юаней. Победившие инвесторы, приобретшие один лот лотереи из 500 акций, получили мгновенную прибыль свыше 267 000 юаней. Лихорадка была реальной: только около 0,03635% заявителей получили распределение, то есть примерно 2750 надеющихся преследовали каждый успешный билет.

План за 9,5 миллиардов юаней: мечта, которая становится реальностью

Восхождение Moore Threads отражает решительные усилия Китая освободиться от зависимости от иностранных GPU. С момента запуска в 2020 году компания провела восемь раундов финансирования, собрав более 9,498 миллиарда юаней. Список инвесторов читается как «список известных»: Sequoia China, Shenzhen Capital Group, Tencent и ByteDance — это мощная смесь венчурного капитала, государственных фондов и корпоративных инвестиционных структур.

Флагманские продукты компании, GPU-чипы Sudi и Chunxiao, уже обеспечивают работу важнейшей национальной инфраструктуры, включая Центр искусственного интеллекта Gui’an, и стимулируют сотрудничество в отрасли. Но есть парадокс: несмотря на совокупные убытки в 5,939 миллиарда юаней за 2022–2025 годы и все еще убыточные валовые маржи, рынок остается очарованным обещаниями.

Доходы говорят сами за себя. E Fund Management за первый день зафиксировала почти 1,9 миллиарда юаней «бумажной» прибыли. Ранние инвесторы, такие как Tencent и ByteDance, наслаждаются доходностью более 35-кратной. Но лидером стал Peixian Qianyao — ошеломительный 6200-кратный рост, что подчеркивает аппетит к отечественным прорывам в полупроводниках.

Человек за машиной: соучредитель Ли Фэн и его многогранное прошлое

Ли Фэн, соучредитель Moore Threads и декан Академии Moore, — архитектор этого видения. Его резюме охватывает чипы, ИИ, 3D-движки, игры, VR/AR и даже биомедицину — карьеру, которая воплощает китайский технологический предпринимательский дух.

Но прежде чем Moore Threads вошла в историю чипов, портфолио Ли Фэна включало главы, раскрывающие более сложную сторону ранних дней сектора. Его предприятия в области новых технологий не всегда проходили гладко, а его история вне полупроводниковой сферы иллюстрирует риски и скандалы, сопровождающие китайский технологический фронтир.

Когда блокчейн-проекты идут не по плану: эпизод Malegecoin

В 2017 году, на пике крипто-ажиотажа, Ли Фэн совместно с несколькими отраслевыми фигурами запустил блокчейн-проект. Он был представлен как «первая современная перформанс-арт инсталляция на блокчейне», и собрал 5000 ETH через краудфандинг — достижение, которое через несколько лет казалось немыслимым.

Амбиции проекта казались безграничными: AI-облачная система с роботами, привязанными к токенам, избыточные вычислительные ресурсы для повышения стоимости токена и резерв токенов, заблокированный до 2100 года. В команду входили доктора наук, возвращенцы и инвестиционные банкиры — хотя многие их полномочия позже оказались преувеличенными.

Проект воспользовался хайпом, завершив сбор средств всего за неделю. Но затем энтузиазм быстро исчез. Регуляторное давление на бренд проекта вынудило его переименовать в «Alpaca Coin MGD». По мере изменения рыночных условий и ужесточения контроля проект исчез из виду, а цена токена застоялась.

Долг по Bitcoin, который со временем стал богатством

Если Malegecoin был абсурдной главой, то отдельный спор о долге в 1500 BTC добавил моральной сложности в историю Ли Фэна. В середине 2018 года известная фигура отрасли публично обвинила Ли Фэна в заимствовании 1500 биткоинов (оцениваемых примерно в 80 миллионов юаней на тот момент) и исчезновении без возврата. Обвинитель опубликовал документы займа и видеодоказательства, инициировал мног jurisdictions судебные процессы и запросы о сохранении активов.

Защита Ли Фэна: биткоины на самом деле были инвестиционным капиталом для вышеупомянутого блокчейн-проекта, а не займом. Когда проект не реализовался, инвестор пожалел о сделке и потребовал возврата. Обе стороны оставались непреклонными.

Здесь драматически пересекаются время и волатильность. В середине 2018 года Bitcoin торговался около $7,000, и эти 1500 BTC стоили примерно $10 миллион. К началу 2026 года, когда BTC торгуется около $92.16K, те же монеты оцениваются примерно в $138.24 миллиона — напоминание о том, что споры о криптоактивах могут иметь экспоненциально растущие ставки.

Юридически ситуация иллюстрирует лабиринт исполнения требований кредиторов в крипто-долгах. Bitcoin классифицируется как «конкретный виртуальный товар» по китайскому законодательству, исполнение кредитных требований остается сложной задачей, а юрисдикционные сложности усугубляют проблему. В итоге взыскание долга застопорилось.

Что дебют Moore Threads говорит о китайской технологической ставке

Контраст между аккуратным IPO Moore Threads и сложным прошлым его соучредителя иллюстрирует более широкую истину: китайский полупроводниковый бум строится на предпринимателях с разным, иногда проблемным, прошлым. Путь Ли Фэна — от экспериментов с блокчейном до лидерства в GPU-чипах — отражает эволюцию сектора от спекулятивных излишеств к стратегической инфраструктуре.

Рыночная капитализация в 300 миллиардов юаней отражает не только техническое обещание компании, но и уверенность в том, что ценность «юань-коина» — будь то национальный юань или блокчейн-активы — может быть перенаправлена на создание устойчивых технологических мощностей. Миссия Moore Threads остается ясной: добиться независимости Китая в проектировании GPU, перейти от внутренней замены к глобальной конкуренции.

Взрывной дебют IPO говорит о том, что рынок верит в эту миссию. Влияние запутанного предпринимательского прошлого Ли Фэна на оценку рисков инвесторов остается открытым вопросом — но капиталовложения показывают, что ставка на Moore Threads сделана полностью.