Стратегия казначейства криптовалют: Остановка накоплений, началась тревога на рынке

Модель “цифрового активного накопления”, которая стала трендом на рынке, находится на вершине кризиса. Пока Bitcoin держится на уровне $92.17K, а Ethereum — $3.16K, два ведущих компании, реализующие эту стратегию, уже изменили направление. Последний шаг Strategy и ETHZilla показывает, что эта бизнес-модель больше не является устойчивой.

Strategy: Пионер временно приостановил покупки Bitcoin

Компания, создавшая всю бизнес-модель, приняла важное решение на этой неделе. Согласно отчету SEC в понедельник, Strategy сэкономила $748 миллион долларов за счет продажи акций, чтобы увеличить свою наличность до $2.19 миллиардов. Но что важнее: компания прекратила недавнюю покупательскую лихорадку по Bitcoin.

За последние две недели компания приобрела более $2 миллиардов Bitcoin. Сейчас? Временно остановилась. Причина проста — финансовая: Strategy нуждается в $824 миллионах долларов ежегодно для обслуживания процентов и дивидендных обязательств по выпущенным ранее ценным бумагам.

Финансовый бизнес компании не приносит достаточно прибыли, чтобы покрывать эти расходы, а сам Bitcoin дивиденды не платит. Поэтому они создали резервный фонд в размере $1.4 миллиарда в качестве страховки. МNAV компании снизился до 1.1, что сигнализирует о снижении рыночной оценки с премией.

ETHZilla: от Ethereum-накопления к ликвидации Ethereum

История для ETHZilla, поддерживаемой Thiel, еще более драматична. В августе компания перешла на смелый поворот: от биотехнологической компании к “Ethereum treasury company”. Цена акций выросла с $30 до $100 с момента объявления.

Но всего через три недели прекратила накопление. В документе, поданном на прошлой неделе, ETHZilla продала Ethereum на сумму $74.5 миллионов для погашения старших обеспеченных конвертируемых нот. Это вторая продажа за 4 месяца — в октябре она также продала $40 миллионов Ethereum для выкупа акций.

До 19 декабря компания держит 69,800 Ethereum, что оценивается примерно в $210 миллионов по текущей цене. Но даже при этом она продолжает ждать больше продаж, чтобы получить необходимую наличность. Цена акций упала до $6.38, что на 93% ниже рекордного максимума.

Почему остановились? Настоящая проблема

Самая глубокая проблема — это не только финансовое давление. Это структурное препятствие в бизнес-логике. Вопрос, на который рынок не дает ясного ответа: Почему Bitcoin или Ethereum должны быть дороже только потому, что их держит публичная компания?

В первой половине года сотни компаний следовали стратегии Strategy. ETHZilla тоже прошла этот путь. Но когда в октябре рухнули цены на криптовалюты — Bitcoin упал почти на 30% — модель стала слабее. Давление на продажу для выполнения обязательств стало выше, чем идеология долгосрочного hodling.

Большие последствия

Моментум “корпоративных криптоказначейств” недавно стал важным рыночным нарративом. Теперь, когда основные участники приостановили действия, это посылает сигнал другим. Это не просто техническая корректировка — это признак того, что сама модель не справляется с большим кредитным плечом и фиксированными обязательствами.

Для энтузиастов криптовалют эти шаги разочаровывают. Для наблюдателей за рынком — это урок о рисках стратегии, основанной на постоянном росте цен. Остановка Strategy и ETHZilla — это не просто пауза, а возможное начало более масштабных изменений в ландшафте криптоинвестиций.