## Bitcoin Всё ещё застрял в зоне колебаний: Почему снижение инфляции не вызывает прорыва цен?

Bitcoin в настоящее время торгуется около уровня $92.17K, но оптимистичные сигналы от макроэкономического рынка, похоже, недостаточны для того, чтобы вывести цену за пределы диапазона. Вместо сильной реакции на экономические данные крупные трейдеры сосредоточены на более глубоких факторах: реальной доходности, потоках ETF и условиях ликвидности системы. Эта смена фокуса объясняет, почему хорошие новости о инфляции больше не вызывают сильных ценовых колебаний, как раньше.

## Цифры снижаются, но рынок всё ещё остаётся вялым

Последние данные CPI за ноябрь показывают годовой рост на 2,7%, а базовый CPI — 2,6%. Эти показатели соответствуют сценариям «снижения ставок» и теории денежной политики с мягкой монетарной политикой. Однако рынок не реагирует так, как ожидалось.

Проблема в качестве данных. Перебои из-за закрытия правительства повлияли на сбор данных за ноябрь и исключили данные за октябрь. Кроме того, публикация данных пришлась на период праздничных акций, что снизило их надёжность. Трейдеры воспринимают эти цифры скорее как подтверждение уже известных фактов, а не как новую информацию.

## Снижение ставок: лишь часть уравнения

Целевой диапазон ставок по федеральным фондам сейчас составляет 3,50–3,75% после трёх снижений в 2025 году. Но инструмент CME Group FedWatch — отслеживающий вероятность событий на рынке — показывает значительный разрыв между ожиданиями рынка и прогнозами Федеральной резервной системы. В Economic Outlook Summary указано, что медиана прогнозов предполагает лишь одно снижение в 2026 году.

Этот разрыв — основная причина, почему «снижение ставок» пока не выводит Bitcoin из диапазона. Рынок нуждается в большем: **реальная доходность должна снизиться**.

## Реальная доходность: настоящий тормоз

Доходность 10-летних TIPS остаётся около 1,90%. Это высокий уровень для рискованных активов, таких как Bitcoin. Когда реальная доходность держится на этом уровне, даже при снижении номинальных ставок, финансовые условия остаются жёсткими.

Простое понимание: снижение номинальных ставок при неизменной реальной доходности = финансовые условия всё ещё жёсткие. Bitcoin нуждается в **устойчивом снижении реальной доходности**, чтобы вопрос «почему не держать наличные?» потерял свою привлекательность.

## Ликвидность системы: скрытое напряжение

Объём использования постоянной репо-операции (SRF) Федерального резервного банка Нью-Йорка достиг рекордных 74,6 млрд долларов 31 декабря. Остатки по обратным репо также выросли к концу года. Это говорит о том, что ликвидность есть, но она не является лёгкой.

Эта разница важна для трейдеров с использованием кредитного плеча. Когда давление по репо высокое, заимствование становится дороже, что снижает аппетит к риску. Балансовый отчёт ФРС (следит через WALCL) — это показатель, по которому инвесторы подтверждают, что ликвидность действительно расширяется в рамках **поддержки устойчивого принятия риска**.

## Потоки ETF: канал фильтрации капитала

Структура рынка после запуска спотовых ETF на Bitcoin изменила реакцию цен. С 4 ноября из США было выведено около 3,4 млрд долларов из спотовых ETF на Bitcoin, лидером по оттоку стал IBIT.

Это имеет большее значение, чем ожидалось:

**До ETF**: позитивные новости напрямую стимулировали спрос, повышая цену. **После ETF**: хорошие новости сначала проходят через канал потоков ETF. Если деньги уходят, «хорошие новости» могут частично или полностью поглощаться продажами.

Ежедневная модель очень важна. Последовательные дни с положительной динамикой могут обеспечить стабильный спрос даже в условиях макроэкономического шума. Но последовательные «красные» дни ограничивают рост, который раньше длился дольше.

## Bitcoin в состоянии покоя: диапазон 81 000–93 000 USD

Glassnode определил чёткий диапазон с поддержкой около 81 000 USD и сопротивлением около 93 000 USD. Текущая цена $92.17K близка к верхней границе этого диапазона, что свидетельствует о том, что рынок находится в состоянии равновесия между спросом и предложением.

Когда предложение сверху поглощается частично, вместо прорыва цена в основном колеблется в диапазоне. Это классическое поведение «технического анализа», но сейчас оно усиливается макроэкономическими силами, описанными выше.

## Что нужно изменить?

Два сценария могут помочь Bitcoin выйти из диапазона:

**Первый сценарий (негативный)**: снижение ставок продолжит закладываться в цену, реальная доходность останется высокой, потоки ETF продолжат быть отрицательными. Тогда Bitcoin может застрять в диапазоне 81 000–93 000 USD дольше.

**Второй сценарий (позитивный)**: необходимо одновременно выполнить три условия:
- устойчивое снижение доходности 10-летних облигаций
- устойчивое изменение потоков ETF в сторону притока
- явный прорыв через сопротивление выше диапазона

## Доллар США: основа, но недостаточно сильная

Доллар США в начале 2026 года находится в более слабой позиции после самого сильного за восемь лет годового снижения. Исторически слабый доллар обычно поддерживает макроактивы, такие как Bitcoin. Но в этот раз этого недостаточно, чтобы компенсировать негативное влияние высоких реальных доходностей и оттоков ETF.

## Итог: Bitcoin ждёт реального сигнала

Bitcoin ведёт себя скорее как актив, реагирующий мгновенно на «хорошие новости», и всё больше как актив, ожидающий передачи сигнала, который можно измерить через ставки, системную ликвидность и каналы потоков ETF — мосты между макроэкономикой и реальным спросом.

Пока эти факторы не сойдутся воедино, Bitcoin может продолжать торговаться в диапазоне, не реагируя остро на каждую новую новость.