Будет ли история повторяться? Подготовка к сценарию повышения ставок Банком Японии в декабре

С начала 2024 года явно проявился закономерный паттерн: каждое решение Банка Японии о повышении процентных ставок приводило к снижению цены биткоина более чем на 20%. История подтверждает эту схему – в марте было снижение около 23%, в июле около 26%, а в прошлом месяце рынок зафиксировал трехдневное падение примерно на 31%. Сейчас, когда вероятность очередного повышения ставок составляет 98% (по платформе предсказаний Polymarket), инвесторы снова задаются вопросом: повторится ли история?

Рынок полностью подготовился – но является ли это гарантией?

Консенсус почти единодушен. В опросе Reuters 90% экономистов (63 из 70) ожидают, что Банк Японии повысит краткосрочную ставку с текущих 0,5% до 0,75% на заседании 18-19 декабря. В тот же день доходность 10-летних государственных облигаций Японии уже выросла до 1,95%, что свидетельствует о том, что рынок заранее учел этот сценарий.

В настоящее время биткоин колеблется около уровня $92,17K, за последние 24 часа вырос на 1,54%. Однако эта спокойная обстановка может быть обманчивой – когда ставки растут, активы высокого риска, такие как криптовалюты, обычно оказываются на передовой в случае ужесточения ликвидности.

Как механизм carry trade на йене раздражает мировые рынки

Ключ к пониманию глобального влияния повышения ставок лежит в структуре carry trade. Международные инвесторы берут в долг низкодоходный йену и реинвестируют эти средства в активы с более высокой доходностью – американские облигации, акции или именно криптовалюты. Банк международных расчетов оценивает, что глобальная стоимость таких позиций превышает 1 триллион долларов.

Когда Банк Японии повышает ставки, стоимость заимствования йены резко возрастает. Йена укрепляется по отношению к доллару, арбитражники вынуждены закрывать позиции, а рынки испытывают то, что аналитики называют «обратным количественным смягчением». В июле 2024 года этот эффект был впечатляющим: биткоин упал с 65 000 до 50 000 долларов, а вся криптовалютная индустрия потеряла около 600 миллиардов долларов капитализации.

Индекс VIX растет, но стоит ли паниковать?

Индекс страха (VIX) обычно растет при таком ужесточении. Ликвидации заемных позиций усиливаются, волатильность на всех рынках взрывается. ФРС, правда, сейчас придерживается мягкой политики, удерживая федеральные ставки на уровне 4,25%-4,5%, однако действия Банка Японии могут частично нивелировать этот стабилизирующий эффект.

Тем не менее, не все аналитики видят черный сценарий. Соучредитель Glassnode, Negentropic, указывает, что рынок боится не самого повышения ставок, а неопределенности, связанной с этими решениями. Он отмечает, что нормализация денежно-кредитной политики Банка Японии посылает ясные сигналы для глобальной финансовой среды – а ясность означает меньше хаоса и более надежные предположения для оценки активов.

Будут ли ближайшие дни поворотным моментом или падением?

История указывает на риск снижения – учитывая последовательный паттерн за весь год. Однако текущие макроэкономические условия более сложные, чем раньше. Carry trade на йене явно сократился, мягкая политика ФРС создает некоторую подушку ликвидности, а аналитики вроде AndrewBTC задумываются, не ожидает ли рынок асимметричного риска роста после снятия политического давления.

Биткоин, как актив с высокой бета-коэффициентом, останется чувствительным к любым движениям мировой ликвидности. Сейчас ставка на то, что рынки криптовалют воспримут повышение ставок Банка Японии как временное нарушение или начало очередного цикла снижения рисков. Ответ появится уже на следующей неделе.