От частных лиц до организаций: откуда поступит поток капитала в бычий рынок?

Bitcoin hiện tại ở mức $92.16K, nhưng vừa rồi nó đã chạm đến $126K rồi lại rơi xuống $90K, giảm tổng cộng 28.57% từ đỉnh. Hiện tại thị trường đang trong giai đoạn “rút tiền” - nhà đầu tư cá nhân tháo chạy, thanh khoản cạn kiệt, và áp lực giảm đòn bẩy khiến không khí căng thẳng. Nhưng đồng thời, một câu hỏi đang đặt ra: nếu dòng vốn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đã không còn đủ, thì nguồn tiền cho làn sóng giá tăng tiếp theo sẽ đến từ đâu?

Вопрос на месте: Модель DAT постепенно ослабевает

Ранее существовала “волшебная формула”, которая помогала рынку криптовалют быстро расти: компании, зарегистрированные как DAT — Digital Asset Treasury( — выпускали акции, использовали эти деньги для покупки биткоинов и других токенов, а затем залогом их брали кредиты для потребления. Ядро этой модели — “оборот капитала” — пока их акции всегда оцениваются выше реальных активов, которыми они владеют, они могут выпускать новые акции для покупки монет.

Но есть одно условие: акции должны всегда оцениваться рынком по высокой премии )premium(. Как только рынок переходит в режим “избегания рисков”, особенно при падении биткоина, эта высокая премия быстро рушится. Тогда выпуск акций становится невозможным или даже размывает стоимость для текущих акционеров.

Более серьезная проблема — масштаб. По состоянию на сентябрь 2025 года, несмотря на более 200 компаний, использующих стратегию DAT, совокупные активы, которыми они управляют, превышают 115 миллиардов долларов. Но это менее 5% всего рынка криптовалют. Эта покупательная способность полностью недостаточна для запуска нового цикла роста. Более того, при давлении рынка компании DAT вынуждены продавать активы, чтобы выжить, что создает дополнительное давление на весь рынок.

Новый курс: политика и инфраструктура открыты

Если у частных инвесторов уже недостаточно средств, а DAT не может спасти ситуацию, то деньги должны прийти из других источников — из организаций и за счет изменения регулирования.

) ФРС: конец ужесточения, начало смягчения

1 декабря 2025 года завершится политика Quantitative Tightening ###QT( — ужесточение количественного характера. Это поворотный момент. За последние два года QT постоянно высасывал ликвидность из глобального рынка, и его остановка означает устранение крупного структурного барьера.

По данным CME “Fed Watch” на 9 декабря вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре составляет 87.3%. История показывает: в 2020 году, во время пандемии, когда ФРС снизила ставки и напечатала деньги, биткоин с примерно $7,000 взлетел до $29,000 к концу года. Снижение ставок уменьшает издержки заимствования, и капитал активно идет в рискованные активы.

Обратите внимание: кандидат на пост председателя ФРС Кевин Хассет — сторонник криптовалют. Помимо поддержки снижения ставок, он может открыть американскую банковскую систему для индустрии крипто — это условие для участия пенсионных фондов и суверенных фондов в рынке.

) SEC: от жесткого регулирования к стимулированию инноваций

Председатель SEC Пол Аткинс объявил о планах внедрить “Innovation Exemption” с января 2026 года. Эта льгота упростит соблюдение правил, позволит криптокомпаниям быстро тестировать продукты в рамках правового sandbox###. Важнее — новая рамка станет яснее: когда токен достигнет определенного уровня децентрализации, он перестанет считаться ценными бумагами.

Это даст разработчикам четкое правовое поле, привлечет капитал и таланты обратно в США. Еще важнее — изменение отношения SEC: в списке приоритетов на 2026 год криптовалюты впервые больше не считаются “новой угрозой”, а интегрированы в обычные темы надзора. Это устранит барьеры соблюдения правил и облегчит крупным организациям включать цифровые активы в свои портфели.

Три канала капитала, которые скоро откроются: куда действительно пойдут деньги

( Канал 1: организации начинают внедрение

Спотовый ETF на биткоин, одобренный в США с января 2024 года, а также одобрение ETF на биткоин и эфир в Гонконге. Такое единое регулирование делает ETF стандартным каналом для быстрого входа международных инвестиций.

Но ETF — это только вход. Важнее — компании вроде Anchorage Digital и глобальные депозитарии )gраду как New York Mellon###, которые предоставляют услуги хранения и расчетов для организаций. Технологии middleware, такие как BridgePort, позволяют инвестировать без предварительной подготовки наличных, повышая эффективность использования капитала.

Целевая аудитория — пенсионные фонды и суверенные фонды. Легендарный инвестор Билл Миллер прогнозирует, что в ближайшие 3-5 лет финансовые советники порекомендуют клиентам выделять 1%-3% в биткоин. Эта цифра кажется небольшой, но при глобальных активов в триллионы долларов, 1%-3% — это тысячи миллиардов долларов, входящих на рынок.

Индиана предложила разрешить пенсионным фондам инвестировать в крипто ETF. Суверенный фонд ОАЭ сотрудничает с 3iQ для запуска хедж-фонда с целевой доходностью 12-15%, сразу привлек 100 миллионов долларов. Эти институциональные деньги — предсказуемы, с низкой волатильностью, в корне отличаются от спекулятивных потоков частных инвесторов.

( Канал 2: RWA — мост на триллионы долларов

RWA )Real World Asset — активы реального мира###, токенизированные, могут стать самым важным фактором следующего цикла. RWA — это процесс преобразования традиционных активов (облигаций, недвижимости, произведений искусства) в токены на блокчейне.

К сентябрю 2025 года глобальный рынок RWA оценивается примерно в 3.091 трлн долларов. Но по отчету Tren Finance к 2030 году он может вырасти более чем в 50 раз, достигнув 4-30 трлн долларов — цифры, превосходящие любые текущие криптовалютные пуулы.

Почему это важно? Потому что RWA решает проблему “разных языков” между традиционной финансовой системой и DeFi. Когда американские казначейские облигации токенизируются на блокчейне, традиционная финансы и криптомир начинают “говорить на одном языке”. RWA обеспечивает стабильность, предсказуемые доходы для DeFi, снижает волатильность и дает институциональным инвесторам доход не только из криптовалютных источников.

Протоколы вроде MakerDAO и Ondo Finance, выводя казначейские облигации на блокчейн, становятся магнитами для институциональных капиталовложений. MakerDAO сегодня — один из крупнейших протоколов DeFi, с миллиардами долларов американских облигаций в качестве залога для стейблкоина DAI. Это доказывает: когда появляется легальный продукт с доходностью и поддержкой традиционных активов, традиционный финансы готовы активно инвестировать.

( Канал 3: Технологическая инфраструктура должна развиваться

Независимо от того, идут ли деньги из институциональных инвестиций или RWA, торговая инфраструктура должна быть эффективной и недорогой, чтобы обрабатывать крупные потоки.

Layer 2 — это решение для обработки транзакций вне основного цепочка, снижая комиссии и время подтверждения. Платформы вроде dYdX благодаря L2 могут мгновенно создавать и отменять ордера — на Layer 1 это невозможно. Такая скорость обязательна для обработки высокочастотных институциональных потоков.

Стейблкоины также становятся необходимостью. По данным TRM Labs, к августу 2025 года объем транзакций стейблкоинов в цепочке превысил 4 трлн долларов, увеличившись на 83% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, занимая 30% общего объема транзакций. Общая капитализация стейблкоинов достигла 166 миллиардов долларов, став опорой международных платежей. Rise сообщает, что более 43% международных B2B-платежей в Юго-Восточной Азии используют стейблкоины.

Когда регуляторы )например, Hong Kong Monetary Authority### требуют от эмитентов стейблкоинов держать резерв 100%, статус стейблкоинов как легальных денег на цепочке укрепляется, обеспечивая эффективную передачу капитала.

Таймлайн: как пойдет поток денег?

(Краткосрочно )конец 2025 — Q1 2026###: восстановление благодаря политике

Если ФРС действительно завершит QT и снизит ставки, а SEC введет “Innovation Exemption” в январе, рынок может пережить период восстановления. Этот этап — в основном психологический: ясные сигналы надзора возвращают рискованные капиталы. Но эти потоки — спекулятивные, с высокой волатильностью, долго не продержатся.

(Среднесрочно )2026-2027###: участие институциональных инвесторов

Когда глобальный ETF и инфраструктура хранения будут завершены, ликвидность в основном придет от регулируемых институциональных фондов. Решения по стратегическому распределению от пенсионных и суверенных фондов начнут работать. Эти деньги — терпеливые, с низким плечом, создают стабильную основу рынка, не гонятся за краткосрочными волнами.

(Долгосрочно )2027-2030###: RWA может привести к структурным изменениям

Долгосрочный устойчивый поток ликвидности должен базироваться на токенизации RWA. RWA переносит ценность, стабильность и доходные потоки традиционных активов на блокчейн, что может поднять TVL DeFi до триллионов долларов. RWA напрямую связывает криптоэкосистему с глобальным балансом, обеспечивая устойчивый рост вместо циклических спекуляций.

Итог: от периферии к мейнстриму

Цикл роста, основанный на частных инвесторах и высокой кредитной нагрузке, подходит к концу. Следующий цикл будет зависеть от институтов, инфраструктуры и интеграции с традиционными активами.

Рынок постепенно переходит из периферии в мейнстрим. Вопрос уже не “можно ли инвестировать”, а “как инвестировать безопасно и эффективно”. Деньги не потекут резко, но эти три канала строятся каждый день. В течение 3-5 лет они могут постепенно расширяться.

К тому времени криптовалюта перестанет конкурировать за внимание частных инвесторов и станет зависеть от доверия и лимитов распределения со стороны институтов. Это переход от спекуляций к построению инфраструктуры — неизбежный путь для зрелости рынка криптовалют.