Оценка ETH по справедливой стоимости: Когда рынок признает правду?

Когда рынок согласится на разумную цену для Ethereum? Это не новый вопрос, но в конечном итоге он стал чрезвычайно важным. Недавно Hashed — авторитетная исследовательская платформа — опубликовала 10 различных методов оценки ETH, из которых 8 моделей показывают, что Ethereum в настоящее время недооценен рынком. По взвешенной средней оценке, основанной на доверии, справедливая цена ETH может достигать 4 766 тысяч долларов США — почти в 1,5 раза больше текущей цены $3.16K.

Но что на самом деле означают эти цифры? Как инвесторы могут использовать эти методы для оценки рисков и возможностей?

Простые, но спорные методы

При начале анализа Hashed делит 10 моделей на три группы в зависимости от уровня доверия: низкий, средний и высокий. Модели оценки «односторонние» обычно попадают в первую группу.

Множитель TVL: Привлечение из DeFi

Один из самых простых способов — связать рыночную капитализацию с общей заблокированной стоимостью (TVL) на платформе DeFi. Hashed использует средний множитель с 2020 по 2023 год — 7 раз, после чего применяет формулу сравнения: TVL × 7 ÷ Общий объем предложения. Результат показывает справедливую цену около 4 128,9 долларов, что на 36,5% выше текущей.

Однако этот метод очень узконаправлен. Высокий TVL не обязательно означает более безопасную сеть или долгосрочную ценность, особенно когда эти активы могут быть выведены за несколько минут.

Редкость из стекинга: Проблематичное предположение

Когда ETH заблокирован в стекинге, он не может циркулировать на рынке, что теоретически увеличивает «редкость». Hashed применяет формулу: Текущая цена × √(Общий объем предложения ÷ В обращении). Использование квадратного корня помогает «смягчить крайние случаи», и эта модель дает цену 3 528,2 долларов, что на 16,6% выше.

Проблема в том, что реальная ценность заблокированных токенов не обязательно выше рыночной цены. Когда эти токены высвобождаются через продукты стекинга (LST), фактический объем предложения увеличивается, что ослабляет аргумент о «редкости».

Комбинация Mainnet и Layer 2

Модификация модели TVL — добавление TVL из решений Layer 2, с удвоенным весом из-за потребления Ethereum L2. Формула: (TVL + TVL_L2×2) × 6 ÷ Общий объем предложения = 4 732,5 долларов, что на 56,6% выше.

Несмотря на улучшение, этот метод все еще сильно зависит от данных TVL, которые являются нестабильным и легко манипулируемым индикатором.

Более тонкие модели

Переходя к группе «средний уровень доверия», методы становятся сложнее, но дают более сбалансированные оценки.

Регрессия к среднему: Возврат к истории

Вместо того чтобы полагаться только на текущий TVL, эта модель сравнивает рыночную капитализацию с TVL с историческим средним — 6 раз. Формула: Текущая цена × (6 ÷ Текущий коэффициент) дает 3 541,1 долларов, что на 17,3% выше.

Этот подход более консервативен, предполагая, что исторические соотношения могут повторяться.

Закон Меткалфа: Квадратная ценность сети

Это научно подтвержденный метод. Закон гласит, что ценность сети пропорциональна квадрату числа узлов или пользователей. Hashed использует TVL как показатель активности сети, с формулой: 2 × (TVL/1 миллиард)^1,5 × 1 миллиард ÷ Общий объем предложения.

Результат: 9 957,6 долларов — на 231,6% выше текущей цены! Несмотря на научное подтверждение, эта модель слишком зависит от одного показателя.

Дисконтированные денежные потоки: Когда ETH становится акцией

Некоторые методы рассматривают Ethereum как компанию, а награды за стекинг — как прибыль. Однако формула Hashed (Цена × )1 + APR( ÷ (0,10 - 0,03)( содержит математическую ошибку. При использовании дисконтной ставки 10% и постоянном росте 3% результат показывает всего лишь на 37% выше текущей цены — неожиданно низкое число.

Это говорит о том, что Ethereum не стоит оценивать как традиционную акцию роста.

Коэффициент транзакций: Стандарт отрасли

Token Terminal использует этот метод, сравнивая рыночную цену с годовым доходом от транзакционных сборов. При использовании множителя 25 для )стандартных технологических акций) модель дает 1 285,7 долларов — на 57,5% ниже текущей цены.

Это показывает, что при применении традиционных методов оценки Ethereum всегда переоценен, что свидетельствует о его необычности.

Единственная «премиальная» модель

Единственная модель, которую Hashed отнес к группе «с высокой надежностью»: Доходный облигационный бонд.

Аналитики TradFi рассматривают криптовалюты как альтернативный актив, оценивая Ethereum как облигацию. Формула: Годовой доход ÷ Tasa de interés (APR) ÷ Общий объем предложения = 1 941,5 долларов, что на 36,7% ниже текущей цены.

На самом деле, только одна модель считается «высоко доверенной», и она дает низкую оценку — что может свидетельствовать о том, что Ethereum не следует рассматривать как обычную финансовую ценную бумагу.

Общий показатель активов в цепочке: Защита сети

Эта модель основана на интересной идее: чтобы защитить всю стоимость активов на Ethereum (стейблкоинах, ERC-20 токенах, NFT…), рыночная капитализация ETH должна быть сопоставимой. Простая формула: Общая стоимость активов ÷ Общий объем ETH = 4 923,5 долларов, что на 62,9% выше.

Хотя это кажется противоинтуитивным, логика трудно опровергнуть.

Когда взвешенное среднее — это ответ

Проанализировав все 10 моделей, Hashed вычисляет взвешенное среднее, основанное на доверии к каждому методу. Результат: примерно 4 766 долларов США — близко к историческому максимуму.

Однако некоторые формулы (, например дисконтированные денежные потоки), могут давать ошибочные оценки, поэтому реальная цифра может быть немного ниже.

Спрос и предложение: скрытая формула всего

Если выбирать один подход к оценке ETH, аналитики склоняются к возвращению к спросу и предложению. Ethereum — «деньги», обладающие реальной функцией — их нужно для оплаты Gas, покупки NFT или создания торговых пар.

Один из возможных методов: измерить активность сети → рассчитать спрос на ETH за определенный период → сравнить фактические транзакционные издержки с историческими → определить справедливую цену.

Однако за последние два года, несмотря на то что активность в Ethereum иногда превышала бычий сезон 2021 года, издержки значительно снизились. В результате: спрос на ETH не вырос, предложение превысило спрос, и цена не росла.

Этот метод имеет один ограничивающий фактор: он не учитывает воображение Ethereum. Когда DeFi снова взорвется, возможно, придется умножить «коэффициент мечты» на формулу.