Шок на рынке труда в декабре: почему заявления о безработице превзошли все прогнозы

Когда Министерство труда опубликовало свои еженедельные данные по безработице в четверг утром, оно преподнесло сенсацию, которая застала большинство участников Уолл-стрит врасплох. Первичные заявления о безработице составили всего 199 000 за неделю, закончившуюся 27 декабря 2024 года — на удивление ниже консенсус-прогноза в 219 000 на 20 000 заявлений. Это было не просто отклонение; это означало, что более широкая картина экономического замедления, циркулирующая на финансовых рынках уже несколько недель, оказалась поставленной под сомнение.

Это число является одним из самых сильных недельных показателей занятости с летних месяцев, вызывая важные вопросы о том, что на самом деле происходит в американской экономике на пороге 2025 года.

Сырые цифры рассказывают неожиданную историю

Давайте разберемся, что именно произошло с данными по рынку труда за декабрь. Скорректированные с учетом сезонных факторов первичные заявления составили 199 000, что является минимальным недельным показателем с сентября 2024 года. Но вот что интересно: скользящее среднее за четыре недели — показатель, сглаживающий недельные колебания — снизилось до 213 750 с ранее пересмотренных 218 000.

Продолжительные заявления, отслеживающие людей, активно получающих пособия по безработице, снизились до 1,865 миллиона за неделю, закончившуюся 20 декабря. Это снижение по нескольким показателям говорит о том, что сила рынка труда не является просто статистической случайностью.

Рассмотрим динамику за месяц:

Это колебание в 26 000 заявлений в сторону снижения с начала декабря до конца декабря.

Почему рынки отреагировали мгновенно

В течение нескольких минут после публикации доходность казначейских облигаций выросла, поскольку инвесторы пересмотрели ожидания по ставкам Федеральной резервной системы. Логика проста: более сильные данные по рынку труда означают меньшую необходимость в снижении ставок и, возможно, более длительный период высокого уровня ставок, если инфляция останется высокой.

Фондовые рынки отреагировали более сложно. Технологические акции изначально испытывали трудности, поскольку ожидания повышения ставок снижали прогнозы роста, в то время как финансовый сектор выиграл от перспективы сохранения более высоких доходностей. Основная напряженность возникла сразу: хорошие новости о занятости в изоляции — бычий сигнал, но хорошие новости, которые поддерживают жесткую позицию ФРС, — смешанный фактор.

Что на самом деле движет этой силой?

Сюрприз декабря не возникает из ниоткуда. Несколько структурных факторов сошлись вместе:

Розничная торговля и логистика держатся твердо. Нанимание на праздники оказалось устойчивым, несмотря на зрелость электронной коммерции. Сектор сохранял штат сотрудников в пиковый сезон, а не сокращал их раньше времени. Занятость в здравоохранении и сфере гостеприимства оставалась стабильной, без значительных увольнений, сосредоточенных в отдельных регионах.

Географические очаги не появились. Когда крупные штаты, такие как Калифорния, Техас и Нью-Йорк, одновременно показывают стабильные или снижающиеся показатели заявлений, это говорит о широкой устойчивости, а не о поддержке национальной статистики несколькими регионами. Особенно хорошо показали себя Средний Запад и Юго-Восток, где несколько штатов зафиксировали многолетние минимумы.

Увольнения в технологическом секторе остудили. В течение 2023 года сокращения в технологическом секторе искусственно увеличивали число заявлений о безработице. Этот прессинг значительно ослаб, что выявило более стабильные базовые условия в других секторах.

Вопрос сезонности, который все задают

Скептики справедливо отмечают, что декабрь всегда сложен для интерпретации данных о рынке труда. Нанимание на праздники, снижение объявлений об увольнениях в праздничный сезон и задержки в административной обработке обычно приводят к снижению числа заявлений в декабре.

Но вот что важно: даже с учетом сезонных факторов, отклонение этого месяца от ожиданий на 20 000 заявлений — слишком большое, чтобы списывать его только на праздничный шум. Скользящее среднее за четыре недели также снизилось, что говорит о наличии импульса, выходящего за рамки одного аномального месяца.

Тем не менее, участники рынка должны внимательно следить за началом января. Возможна обратная коррекция, если работодатели задержали объявления об увольнениях до нового года. Текущие данные могут отражать пик временной праздничной силы перед нормализацией.

Что это значит для Федеральной резервной системы

Официальные лица ФРС следят за заявлениями о безработице как за систему раннего предупреждения о ухудшении ситуации на рынке труда — как хищные птицы наблюдают за движением травы. Когда заявления растут, риск рецессии увеличивается. Когда остаются в пределах нормы, сохраняется устойчивость занятости.

Читая показатель в 199 000, усложняется понимание политики. Основное внимание ФРС в последнее время сосредоточено на инфляции и ее замедлении, а не на ухудшении ситуации на рынке труда. Более сильные данные по занятости не требуют немедленных изменений политики, но усиливают аргументы против резкого снижения ставок.

Глава ФРС Джером Пауэлл неоднократно подчеркивал зависимость от данных, что означает, что каждый ежемесячный отчет по занятости и еженедельные заявления влияют на решения по ставкам. Сильные показатели декабря свидетельствуют о том, что рынок труда остается самым сильным экономическим союзником ФРС, даже несмотря на замедление роста в других сферах.

Однако одна неделя сильных данных недостаточна для изменения курса политики. Более важным станет январский отчет по занятости, который объединит данные по численности вне сельскохозяйственного сектора, уровню безработицы и росту заработных плат в комплексный ежемесячный обзор.

Различия по секторам и региональная устойчивость

Анализ за пределами заголовка показывает важные нюансы. Занятость в профессиональных услугах, здравоохранении и образовании продолжает расти. Производство и строительство демонстрируют удивительную устойчивость, несмотря на повышение процентных ставок, увеличивающих стоимость заимствований — обычно это создает препятствия для этих секторов.

Транспорт и складское хозяйство показывают смешанные сигналы в регионах, но в целом по стране ситуация остается стабильной. Географическое распределение важно, потому что оно говорит о том, что экономика не находится в концентрированном спаде, а скорее идет по пути «мутного» роста с отдельными зонами силы, компенсирующими локальные слабости.

К чему это ведет?

Отчет по безработице за декабрь фактически говорит: «Рынок труда не рушится, несмотря на ощущение хрупкости всего остального». Это важно. Исторически, если первичные заявления о безработице ниже 200 000, это свидетельствует о чрезвычайно жестких условиях на рынке труда, когда нехватка работников ограничивает найм, а не нежелание работодателей увольнять.

Экономисты в целом ожидают, что рост вне сельскохозяйственного сектора в декабре составит 150 000–200 000, что соответствует постепенной нормализации после нескольких лет повышенного найма. Количество вакансий остается высоким по сравнению с историческими нормами, уровень увольнений показывает, что работники чувствуют себя уверенно в своих возможностях, а планы найма бизнеса — сдержанно оптимистичны.

Индикаторы, смотрящие вперед, совпадают с сюрпризом по заявлениям о безработице, рисуя картину экономики, замедляющей рост, но не входящей в рецессию — по крайней мере, пока что, исходя из текущих данных.

Предостережение: сохраняются препятствия

Это не означает, что все идет гладко. Геополитическая неопределенность, возможные проблемы в секторе коммерческой недвижимости и отдельные сегменты производства могут ускорить слабость, если настроения изменятся. Глобальные риски экономического замедления остаются. Кроме того, предстоящий политический переход создает непредсказуемость в политике.

Сила рынка труда может скрывать признаки ухудшения в других сферах. Упорство инфляции, несмотря на снижение с пиков, удерживает ФРС на жестком курсе по ставкам. Потребительские расходы могут снизиться, если более длительный период высоких ставок дополнительно ослабит домашние бюджеты.

Итог

Декабрьские заявления о безработице не только оправдали ожидания — они превзошли их настолько, что это важно. Число 199 000 — самый сильный недельный показатель за последние месяцы, что говорит о том, что структура рынка труда в США остается устойчивой, несмотря на то, что экономисты недооценили это при составлении своих прогнозов.

Для трейдеров и инвесторов это означает, что экономическая база остается более прочной, чем предполагают пессимистичные сценарии. Для политиков — что мандат по занятости не находится под угрозой в ближайшее время. Для работников — что нехватка рабочих рук остается более актуальной проблемой, чем уровень безработицы.

По мере развития событий в 2025 году, противостояние «устойчивый рынок труда» и «умеренный рост» будет определять направление рискованных активов. Этот отчет по заявлениям о безработице немного склоняет чашу весов в сторону устойчивости — но только немного. Все зависит от того, сможет ли рынок труда игнорировать сигналы ухудшения, исходящие из производства, потребительского кредита и корпоративных доходов в ближайшие месяцы.

Следующая важная точка данных — полный отчет по занятости за декабрь. До тех пор рынок труда сохраняет пульс сильнее, чем многие ожидали.