#代币经济学与设计 Глядя на десять вопросов и ответов перед запуском токенов Lighter, у меня в голове возникла картина за последние десять лет: как проекты от горячих идей переходили к охлаждению. Ответ Владимира о токеномике напомнил мне о тех масштабных замыслах 2017 года, которые в итоге уступили неэффективности системы стимулов.

Больше всего меня заставило задуматься о системе начисления баллов и фильтрации «ведьм». Они урезали баллы для множества аккаунтов, занимающихся фальшивым объемом, что само по себе нормально, но проблема в том, что это как раз выявило иллюзорность раннего роста. Я видел слишком много проектов, которые в период субсидирования создавали иллюзию процветания, а когда пришло время реальных затрат, активность резко падала. Заявление Lighter о том, что после введения комиссии показатели превзошли ожидания, очень интересно, но мне нужно видеть более долгий временной горизонт, чтобы понять, отражает ли это реальный спрос или очередной цикл.

Что касается единого залога и мультиактивных залогов — это тоже повторение истории. Такие гиганты, как Compound и Aave, уже проходили по этим дорогам, сталкивались с множеством ловушек — механизмы ликвидации, модели риска, ADL-механизмы, любой сбой в которых может стать черным лебедем. Владимир говорит «шаг за шагом», что звучит осторожно, но в условиях рыночных циклов иногда осторожность превращается в отставание.

Меня больше всего привлекает его размышление о бизнес-моделях — о модели без комиссий, приоритетах для розничных инвесторов. Это напомнило мне о тех инновациях 2014 года, которые действительно изменили отрасль, — не технологических прорывах, а переопределении распределения ценностей. Если эта логика сможет быть реализована в токеномике с полноценным замкнутым циклом — приоритет розничных инвесторов приводит к росту объема торгов, объем привлекает институциональных участников, а их вход стабилизирует систему — это и есть тот циклический прорыв, за которым стоит следить.

Но я всё же должен сказать, что распределение 50% токенов сообщества уже не кажется чем-то новым. Проблема всегда не в самом проценте, а в последующем управлении и накоплении ценности. Слишком много проектов начинают приходить к закату после запуска, потому что недооценивают затраты на постоянные инновации, необходимые для поддержания экосистемы.

Когда TGE действительно произойдет, и мы посмотрим на ликвидность и структуру держателей в первую неделю, тогда и начнется настоящая история этого проекта.