Федеральная резервная система остается ключом доступа: как криптобанки меняют инфраструктуру американских финансов

12 декабря 2025 года (Office of the Comptroller of the Currency) (OCC) объявило о разрешении, которое может радикально изменить основы системы американских банков. Пять учреждений цифровых активов — Ripple, Circle, Paxos, BitGo и Fidelity Digital Assets — получили условное одобрение на преобразование в национальные трастовые банки с федеральной лицензией. В отличие от ожидаемого, рынок отреагировал умеренно, однако традиционный финансовый сектор сразу же уловил глубокий смысл этого решения.

То, что кажется простым предоставлением лицензии, на самом деле — первый шаг к демонтажу системы посредничества, которую крипто-компании испытывали на протяжении лет. Впервые эти организации получают формальное признание как законная часть федеральной банковской архитектуры, больше не как посторонние, которых терпят, а как контролируемые субъекты.

За пределами лицензии “доверия”: что действительно меняется в системе

Распространённым источником путаницы является точная природа одобренной лицензии. Пять крипто-институтов не получили обычную банковскую лицензию. Вместо этого OCC признало их статусом “National Trust Bank” — категории банков, закреплённой в США, исторически предназначенной для управления активами и институционального хранения.

Внутреннее значение этого наименования заключается не в объёме разрешённых операций, а в двух ключевых элементах: федеральной регуляторной суверенности и потенциальном доступе к централизованным платёжным инфраструктурам.

В американской двухуровневой банковской системе финансовые учреждения могут работать под надзором штата или федерации. Федеральная резервная система — это не просто параллельный уровень, а обладает иерархическим превосходством, закреплённым Национальным банковским актом 1864 года. Лицензия OCC означает, что организация получает прямое регулирование от Министерства финансов и больше не должна ориентироваться на множество требований в более чем 50 штатах.

До этого решения такие организации, как Circle, должны были получать лицензии MTL (Money Transmitter License) в каждом штате для легальной работы на национальном уровне — дорогостоящий, фрагментированный процесс, сопряжённый с рисками перебоев из-за изменений местных политик. Теперь нормативная база унифицирована, что устраняет административную сложность.

Однако важно подчеркнуть, чего эти организации не получают: полномочий собирать FDIC-застрахованные депозиты или выдавать кредиты по традиционной модели с резервами. Традиционные коммерческие банки высказывали конкретные возражения по этому поводу, указывая на “асимметричный” доступ к банковским привилегиям.

Для компаний, выпускающих стейблкоины, эта ограниченность стратегически оправдана их операционной архитектурой. Эмитенты, такие как Circle (USDC) и Ripple (RLUSD), работают по моделям с резервом 100%, что исключает риски “несовпадения сроков”, характерные для традиционного банковского кредита. Страховка FDIC излишня и увеличила бы издержки соответствия без реальных преимуществ.

Более того, лицензия трастового банка порождает юридически обязательные фидуциарные обязанности. Учреждения обязаны строго сегрегировать активы клиентов от собственных средств и ставить интересы клиентов на первое место — это федеральное требование, а не корпоративное обещание. После скандала FTX этот сдвиг представляет собой важную структурную защиту всей экосистемы.

Истинный приз: переход от посредника к платёжному узлу

Ключевым аспектом этой трансформации является то, что крипто-институты теперь смогут реализовать: открытие первичных счетов в Федеральной резервной системе и прямой доступ к Fedwire и другим федеральным платёжным сетям.

Долгие годы крипто-сектор выступал как внешний пользователь системы долларовых платежей. Каждый финальный регламент проходил через коммерческие банки-посредники — Circle для выпуска USDC, Ripple для предоставления межгосударственных платежей по требованию, — все зависели от этой цепочки посредничества. Модель “корреспондентских банков” создала три постоянных уязвимости:

Первое: неопределённость выживания. В 2023 году сектор криптовалют пережил волну системной де-банкизации. Когда корреспондентские банки отзывали свои услуги, фиатные каналы крипто-компаний практически мгновенно прерывались, блокируя критические операции. Этот риск сохраняется, пока посредничество необходимо.

Второе: неэффективная структура затрат. Каждое перемещение средств через посредников накапливает комиссии и вызывает задержки расчётов минимум на T+1 или T+2. Для операций высокой частоты и критичных к времени, таких как регулирование стейблкоинов, эта задержка — структурный лимит.

Третье: кредитный риск банков. Когда Silicon Valley Bank обанкротился в марте 2023, Circle временно заблокировала около 3,3 миллиарда долларов резервов USDC в одном из посреднических банков. Этот случай — яркое свидетельство рисков контрагента, присущих модели посредничества.

Статус федерального трастового банка полностью меняет эту динамику. После одобрения OCC и Федеральной резервной системы, Ripple и Circle смогут подключиться напрямую к Fedwire для окончательных расчетов в реальном времени с гарантированной безотказностью. Это означает, что ключевой узел регулирования средств впервые выйдет на системный уровень, сопоставимый с JPMorgan или Citibank.

Алгебра сбережений: от маргинальности к структурной трансформации

Исключение банковского посредничества ведет к значительным, а не к marginalным, экономиям. Принцип прост: без посредников отсутствуют комиссии за посредничество, надбавки за ликвидность и расходы на содержание счетов.

На основе тарифной структуры Федеральной резервной системы на 2026 год и устоявшейся практики, прямые расчёты через Fedwire обходятся значительно дешевле по сравнению с коммерческими переводами при больших объёмах и высокой частоте транзакций. Для Circle — с резервами USDC свыше 80 миллиардов долларов — ежедневный поток средств — астрономический. Годовые сбережения только на комиссиях за транзакции могут достигать сотен миллионов долларов.

Это не marginalная оптимизация, а фундаментальная переустановка прибыльности всей цепочки создания стоимости.

Стейблкоины получают статус возрождающегося кредитного актива

В прежней модели USDC и RLUSD представляли собой “цифровые ваучеры, выпущенные технологическими компаниями” — их устойчивость зависела от корпоративного управления и надёжности банков-кастодианов.

В новом нормативном режиме резервные активы стейблкоинов будут храниться внутри фидуциарной системы, под контролем федерального надзора OCC, и юридически отделены от активов эмитента. Это не CBDC и не FDIC-застрахованные депозиты, а сочетание “100% залога + федеральный надзор OCC + юридически обязательные фидуциарные обязанности” обеспечивает уровень регуляторной доверительности, превосходящий почти все оффшорные стейблкоины.

Самое заметное операционное влияние — на трансграничные платежи. Продукт Ripple (ODL) (On-Demand Liquidity) долгое время зависел от банковских часов и наличия фиатных каналов. После интеграции в федеральную платёжную систему, конвертация фиат-ончейн больше не будет ограничена временными окнами, что значительно повысит эффективность международных расчетов.

Контрнаступление традиционных банков и последний барьер

Для крипто-сектора это долгожданный шаг; для Уолл-стрит — перераспределение территории, вызывающее скоординированные оборонительные реакции. Институт банковской политики (BPI) — представляющий JPMorgan, Bank of America и Citibank — выдвинул три вида возражений.

Первое — поверхностное регуляторное арбитраж. BPI утверждает, что крипто-компании используют лицензию “доверия” для маскировки ключевых банковских операций (платежи, системно важных регламентов), но материнские компании (Circle Internet Financial, Ripple Labs) остаются вне централизованного надзора Федеральной резервной системы. Это создаёт серые зоны, где баги программного обеспечения или инвестиционные решения материнских компаний могут привести к незаметным рискам.

Второе — нарушение “файрвола” между банком и торговлей. Традиционные банки опасаются, что технологические компании, владеющие банками, могут использовать доступ к федеральным платёжным системам для получения асимметричных конкурентных преимуществ, минуя обязательства, такие как Community Reinvestment Act (CRA).

Третье — системный риск без защитного буфера. Поскольку эти новые трастовые банки не имеют FDIC-застрахованной защиты, паника, связанная с отстранением стейблкоинов, не будет иметь страховочного буфера. BPI предупреждает, что это может привести к системным кризисам ликвидности, аналогичным кризису 2008 года.

Однако главный барьер — всё ещё Федеральная резервная система. OCC выдал лицензию, но открытие первичных счетов в Fedwire остаётся полностью на усмотрении ФРС. Ранее крипто-банк Custodia из Вайоминга инициировал длительный судебный процесс после отказа ФРС открыть счет, что показывает существующий разрыв между банковской лицензией и фактическим доступом к Fedwire.

Это станет следующим полем борьбы. Традиционные банки, вероятно, будут оказывать давление, требуя от ФРС установить стандарты AML (противодействие отмыванию денег), эквивалентные JPMorgan, требовать дополнительные гарантии капитала от материнских компаний или вводить необычно строгие требования к управлению. Без этого входного барьера ценность лицензии остаётся частично нейтрализованной.

От исключения к инфраструктуре: новый баланс цифровых финансов

Одобрение OCC — это лишь первая глава, а не финал. Борьба вокруг крипто-банков продолжится на многих фронтах: развитие государственного надзора (например, Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк может оспорить его расширение); внедрение деталей закона GENIUS, подписанного Трампом в июле 2025; возможные рыночные корректировки (например, слияния между традиционными банками и крипто-структурами для укрепления технологических возможностей).

Что точно известно — сектор криптовалют окончательно перешёл от роли внешнего пользователя банковской системы к роли участника инфраструктуры федеральных финансов. Это не устраняет регуляторных споров, а переносит их с вопросов легитимности на вопросы технической калибровки: как сбалансировать инновации, стабильность и конкуренцию — главная задача американских финансов на ближайшие годы.