Стратегическая ставка на Nasdaq 100: когда цифровое золото бросает вызов правилам игры

Пребывание Strategy в составе Nasdaq 100 после ежегодной ребалансировки декабря 2025 года знаменует собой важную точку перелома, но также выявляет все более глубокое напряжение на рынках: что происходит, когда традиционная компания полностью превращается в платформу для накопления цифровых активов?

Дилемма индексов: Strategy как пример для изучения

Ребалансировка 22 декабря оставила шесть выходов и шесть входов в Nasdaq 100. Удивительным было не движение, а то, чего не произошло: Strategy осталась в корзине. Это ставит её на первую настоящую проверку с момента входа всего несколько месяцев назад, — выживание, которое рынок интерпретировал противоречиво.

Акция закрылась с заметным нисходящим уклоном (-3,74% по итогам закрытия), продолжая негативную тенденцию за последние 30 дней. Парадокс очевиден: оставаться в индексе должно означать подтверждение, но инвесторы продолжали продавать. Объем торгов снизился, в то время как рынок испытывал некоторую апатию, создавая контекст, в котором позитивная новость о ребалансировке оказалась затенена реальностью поведения бумаги.

Сердце вопроса: компания или котируемый фонд?

Strategy в настоящее время накапливает 660.624 BTC, оцененных примерно в 60 миллиардов долларов по рыночным оценкам. Компания стала крупнейшим корпоративным держателем биткоинов в мире, продолжая систематическую стратегию покупки. В начале декабря она приобрела 10.624 BTC примерно за 962,7 миллиона долларов, что отражает ускоренные темпы её накоплений.

На этом этапе уравнение бизнеса становится тревожно упрощенным: общая стоимость Strategy почти полностью зависит от трех взаимосвязанных переменных — цены на Bitcoin (в настоящее время $91.87K), его рыночной премии или дисконта и структуры финансирования—. Это вызывает фундаментальные вопросы, которые уже дошли до регуляторов индексов: остается ли это традиционной бизнес-операцией или больше похоже на специализированный рыночный инструмент?

MSCI в прицеле: регуляторная угроза января 2026 года

Поставщик индексов MSCI рассматривает предложения, которые могут стать решающими. Правило, которое рассматривается, исключит из основных индексов компании, у которых экспозиция к криптоактивам превышает 50% от общего объема активов. Поскольку Strategy значительно превышает этот порог, негативное решение в январе (примерно 15 января 2026 года) может иметь существенные последствия.

JPMorgan оценил риск: если MSCI примет такое решение, пассивные фонды могут столкнуться с вынужденными продажами на сумму до 2,8 миллиарда долларов. Это не теоретическая угроза, а конкретный сценарий, который объясняет часть нервозности рынка и нисходящую тенденцию, удерживающую акцию под давлением.

Защита Saylor: финансирование, а не пассивное накопление

Перед лицом этого давления руководство Strategy во главе с Майклом Saylor ответило структурными аргументами. В письме от 10 декабря Saylor и генеральный директор Phong Le заявили, что компания не накапливает биткоины пассивно, а финансирует это накопление за счет выпуска диверсифицированных финансовых инструментов, особенно привилегированных акций.

Исходя из этой логики, Strategy представляет собой сложную финансовую инженерную операцию, а не простой биткоин-фонд. Компания также привлекла около 1,44 миллиарда долларов для усиления своей способности выплачивать дивиденды и обслуживать долг, стремясь снизить опасения по поводу платежеспособности, если давление на акцию продолжится.

Амбициозное видение: от казначейства к финансовой инфраструктуре

Помимо тактической защиты, Saylor расширил аргументацию в своих публичных выступлениях, включая участие в Bitcoin MENA в Абу-Даби. Там он представил более амбициозную концепцию: Strategy — это не просто накопитель цифрового золота, а создатель инфраструктуры «цифрового кредита» на базе биткоина, предназначенной для генерации доходности и привлечения суверенных фондов, банков и семейных офисов.

Эта концептуальная переориентация стремится изменить дискуссию: перевести восприятие Strategy с «рынкового инцидента с уклоном в биткоин» на «преднамеренный мост между традиционными финансами и институционализацией биткоина». Если удастся закрепить эту нарратив перед MSCI и рынками, нисходящая тенденция может развернуться. В противном случае, решение в январе 2026 года может стать важным переломным моментом для компании и её акционеров.