## Кровотечение финансовых потоков: что делают американские организации, уходя с рынка Bitcoin?

За последние три недели цена Bitcoin составляет $90.65K, но рынок криптовалют переживает непрерывное «кровотечение» финансовых потоков. Три основных сигнала тревоги одновременно загораются красным: индекс премии крупнейшей американской биржи падает в отрицательную зону, рекордные оттоки в фонды Bitcoin, постоянное сокращение резервов BTC на платформах — эти три фактора раскрывают тревожную реальность: крупные институциональные капиталы из американского рынка массово выводятся.

### **Триумфальный сигнал тревоги: одновременное ухудшение ситуации**

**Индекс премии Coinbase погружается в отрицательную зону**

Индекс премии Bitcoin на Coinbase используется для сравнения цен Bitcoin на американской бирже с мировым средним. Когда этот индекс положителен, это означает активные покупки американских институциональных инвесторов; когда отрицателен — обычно свидетельствует о выводе или распродаже.

С 31/10 этот индекс «непрерывно 24 торговых сессии находится в отрицательной зоне» — впервые в 2024–2025 годах. Что означает такой глубокий минус? Цена Bitcoin на Coinbase постоянно ниже глобального среднего, то есть профессиональные американские инвесторы не только перестают покупать, но и «постоянно уменьшают позиции или совершают хеджирующие сделки» для снижения рисков.

**ETF-фонды Bitcoin рекордно выводят средства**

Физические ETF на Bitcoin в США — инструменты, которые предположительно должны привлекать институциональные капиталы — сейчас выступают в роли крупнейших источников оттока.

К 21/11 все ETF Bitcoin зафиксировали «отток в размере 3.79 млрд долларов США за ноябрь», превысив рекорд февраля в 3.56 млрд долларов. Среди них фонд IBIT от BlackRock выводит 2.47 млрд долларов, FBTC от Fidelity — 1.09 млрд долларов — эти две компании составляют 91% общего объема оттока. 20/11 зафиксирован «отток 903 млн долларов», что является вторым по величине показателем за всю историю.

**Резервы Bitcoin на биржах сокращаются на 18%**

Деньги уходят не только из ETF, но и с торговых платформ в целом. За ноябрь по сравнению с октябрем платформы зафиксировали «отток около 8,181 BTC» (на сумму ~842 миллиона долларов). В более широком масштабе, общий резерв Bitcoin на всех централизованных биржах снизился на 18% по сравнению с концом 2024 года и сейчас составляет чуть более 2.4 миллиона BTC. Постоянное «кровотечение» свидетельствует о том, что инвесторы переводят активы с торговых платформ на личные кошельки или другие каналы, ликвидность на биржах постепенно иссякает.

### **Цепочка реакций: структура рынка меняется**

**Торговая сессия в США теряет институциональный спрос**

Когда индекс премии Coinbase резко уходит в отрицательную зону, это напрямую влияет на динамику цен Bitcoin в другие периоды. Отсутствие покупок со стороны американских институтов делает восстановление цен слабым. Аналитики отмечают, что недавний рост Bitcoin в основном вызван сессиями в Азии и Европе, тогда как **американская сессия становится фактором торможения**.

**Источник структурных покупок из ETF меняется на продажу**

Ранее ETF-фонды Bitcoin были крупнейшим источником структурных покупок, сейчас же они выступают в роли продавцов. При текущих темпах оттока среднесуточный объем вывода превышает примерно 450 BTC в день у майнеров, что создает накопление чистого предложения и оказывает давление на снижение цен.

**Транши ликвидности, ценовые расхождения**

На фоне широкого оттока капитала разные платформы демонстрируют явную дифференциацию. Биржи, управляемые крупными организациями, выводят средства сильнее всего, тогда как платформы с меньшей базой пользователей частично выступают в роли «последних покупателей». Такая дифференциация может привести к тому, что «один и тот же актив будет иметь разные цены на разных платформах», что создает возможности арбитража и увеличивает транзакционные издержки.

### **Глубокий анализ: кто уходит, почему и зачем?**

**Корректировка стратегии американских организаций**

Данные показывают, что этот отток капитала явно инициирован американскими институтами. Причины могут включать:

— **Конечное годовое фиксация прибыли**: в конце четвертого квартала некоторые фонды закрывают позиции или уменьшают долю рискованных активов.

— **Макроэкономическая нестабильность**: рост доходности американских облигаций, укрепление доллара, другие традиционные факторы вызывают перераспределение капитала.

— **Опасения регуляции**: регуляторы усиливают контроль за криптоотраслью, что вызывает опасения у организаций по поводу соблюдения нормативов.

**Что говорит «умный деньги»: отрицательная премия — что это значит?**

История показывает, что когда индекс премии Coinbase резко уходит в отрицательную зону, это обычно предвещает **краткосрочный минимум цен**. В циклах 2019 и 2022 подобные паттерны уже наблюдались — институционалы в момент локального дна крайне настроены пессимистично, а затем рынок восстанавливается.

**Отток капитала в on-chain экосистему**

Не весь вывод средств с бирж уходит из рынка. Значительная часть Bitcoin переводится в децентрализованные финансовые системы (DeFi), участвует в стекинге, предоставляет ликвидность или используется для кредитования. On-chain данные показывают, что заблокировано в DeFi рекордное количество Bitcoin, что свидетельствует о том, что капиталы ищут более выгодные сценарии.

### **Влияние на рынок: опасно и перспективно одновременно**

**Краткосрочная боль, долгосрочные выгоды**

Постоянное снижение резервов на биржах создает давление на цены в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной — это позитивный сигнал. Большая часть выводимых Bitcoin переходит в долгосрочное хранение, уменьшая доступное предложение. Когда спрос восстановится, даже небольшие покупки могут вызвать сильный рост цен, создавая «шок предложения».

**Риски на рынке деривативов**

Пока спотовый рынок сокращается, ставка финансирования бессрочных контрактов остается относительно высокой, что указывает на то, что лонги с использованием плеча еще не закрыли позиции. Расхождение между слабым спотом и сильными деривативами увеличивает риск цепных ликвидаций. При резких ценовых колебаниях возможна цепная реакция ликвидаций.

**Переход старых капиталов к новым**

Рынок находится в стадии перехода от старых к новым капиталам. **Ранние фиксации прибыли американских организаций уходят, а новые деньги — из Азии или традиционных финансовых институтов с долгосрочной стратегией — пока не заходят активно.** Этот «переходный» режим характерен для формирования дна рынка.

### **Когда наступит перелом?**

**Ключевые сигналы для наблюдения**

Для стабилизации рынка важно следить за этими индикаторами:

— **Премия Coinbase переходит в положительную зону**: самый очевидный признак возвращения спроса со стороны американских организаций.

— **Замедление оттока ETF**: если дневной отток снизится ниже 100 млн долларов, это может означать завершение фазы распродаж.

— **Постоянный приток капитала на биржи**: постоянный приток обычно свидетельствует о формировании дна.

**Потенциальные триггеры**

Следующие события могут запустить перелом:

— **Заседание FOMC в декабре**: если ФРС даст сигнал о мягкой политике, это может вновь повысить аппетит к риску.

— **Квартальные отчеты крупных компаний**: публикация данных о держании Bitcoin крупными корпорациями повлияет на рыночное настроение.

— **Технический прорыв**: успешное преодоление уровня 68 000 USD разрушит текущий нисходящий тренд и привлечет трейдеров, ориентированных на рост.

**Уроки истории**

Согласно циклу халвинга Bitcoin, сейчас 18-й месяц после третьего халвинга. Исторические данные показывают, что в этот период часто происходят **значительные колебания и корректировки позиций институционалов**, но также и накопление энергии для следующего бычьего волны. Опыт показывает, что «самые темные времена часто скрывают самые большие возможности».

Когда индекс премии Coinbase вернется в положительную зону, ETF начнет восстанавливаться, а биржи зафиксируют постоянный приток капитала, рынок может оказаться на пороге перелома. При цене Bitcoin в $90.65K для рациональных инвесторов важно не унывать, а внимательно следить за этими ключевыми индикаторами и искать возможности, когда рынок кажется безнадежным.