Понимание категории квалифицированного клиента в управлении инвестициями

Когда хедж-фонды взимают вознаграждение, основанное на результатах — широко известное как схема «2 и 20» (2% ежегодной управленческой платы плюс 20% прибыли) — они действуют в рамках определённых регуляторных ограничений. Закон об инвестиционных консультантах 1940 года ограничивает возможность частных фондов взимать такие успеховые сборы с определённой категории инвесторов: квалифицированных клиентов. Такое различие существует потому, что регуляторы признают, что стимулы, основанные на результатах, создают разные рисковые динамики, требующие защиты инвесторов через требования к богатству и уровню профессиональной подготовки.

Кто соответствует стандартам в настоящее время?

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) устанавливает пять путей для получения статуса квалифицированного клиента. Достаточно соответствовать любому одному из них:

Путь, основанный на активах: инвестор, который сразу после начала инвестиционных отношений имеет как минимум $1 миллион в управляемых активов у своего консультанта, автоматически считается квалифицированным. Это самый простой путь для институциональных и состоятельных частных лиц.

Порог богатства: физические лица (или супруги) с чистым состоянием, превышающим $2.1 миллиона на дату заключения договора, считаются квалифицированными, за исключением оценки основного жилья. Это значительно более высокий барьер, чем статус аккредитованного инвестора.

Стандарт квалифицированного покупателя: те, кто владеет как минимум $5 миллионом в инвестициях, соответствуют ещё более строгим требованиям, обычно применяемым к опытным институциональным инвесторам.

Путь через связанное лицо с консультантом: должностные лица, директора, попечители, генеральные партнеры инвестиционного консультанта или лица, занимающие аналогичные руководящие должности, автоматически получают статус квалифицированного клиента благодаря своему внутреннему знанию и полномочиям принимать решения.

Путь участия сотрудников: сотрудники, активно участвующие в инвестиционной деятельности консультанта более 12 месяцев, получают статус на основе профессионального опыта и рыночных знаний.

Чем отличаются квалифицированные клиенты от аккредитованных инвесторов

Распространённое заблуждение — путать эти категории, однако связь в основном односторонняя: квалифицированные клиенты обычно также являются аккредитованными инвесторами, хотя обратное не всегда верно.

Для получения статуса аккредитованного инвестора требуется либо чистое состояние $1 миллион+ долларов, либо три последовательных года с годовым доходом более $200,000 ($300,000 с супругом). Стандарт квалифицированного клиента сознательно вводит более строгие барьеры — только требование к чистому состоянию в $2.1 миллиона значительно превышает пороги для аккредитованных инвесторов.

Регуляторная логика проста: снятие запрета на сборы, основанные на результатах, делает статус квалифицированного клиента синонимом отсутствия защиты инвестора. SEC компенсирует это, ограничивая доступ к таким схемам тем, у кого есть подтверждённая финансовая способность выдерживать инвестиционные потери и достаточная профессиональная подготовка для понимания последствий сборов.

Интересно, что сотрудники и должностные лица консультантов могут получить статус квалифицированного клиента без соответствия критериям аккредитованного инвестора, хотя в практике это встречается редко. Эти лица получают квалификацию благодаря своей должности, а не богатству, что отражает их предполагаемую экспертизу в оценке инвестиционных рисков.

Практическое применение на практике

Рассмотрим инвестора, вложившего $500,000 в хедж-фонд при общем чистом состоянии $5 миллион. Поскольку его чистое состояние превышает порог в $2.1 миллиона для квалифицированных клиентов на момент заключения договора, фонд юридически может взимать компоненту вознаграждения в 20% за результат. Без статуса квалифицированного клиента такая схема нарушила бы федеральные регуляции независимо от уровня профессиональной подготовки или богатства инвестора.

Эта структура объясняет, почему частные фонды тщательно проверяют фонды инвесторов при приёме: они определяют, какие схемы вознаграждения являются законными, исходя из выполненных критериев.