Игра оценки стоимости: почему аналитики предпочитают SAP вместо Palantir в 2026 году

Разделенное решение Уолл-стрит по акциям ИИ

Вот что сейчас озадачивает многих розничных инвесторов: Palantir Technologies взлетела на 135% в прошлом году, однако Уолл-стрит остается удивительно прохладной к этой акции. Тем временем, компания по корпоративному программному обеспечению, о которой большинство едва знает – SAP – получает ошеломляющую поддержку аналитиков с ценовыми целями, предполагающими 40% роста. Причина не в росте или инновациях. Она проще и жестче: оценка.

Это противоречие подчеркивает фундаментальное напряжение в сегодняшнем рынке, движимом ИИ. Рост сам по себе не гарантирует повышение стоимости акций. Иногда цена, которую вы платите, важнее самой истории роста.

Почему Palantir вызывает скепсис, несмотря на стремительный рост

Начнем с того, что Palantir делает правильно. Генеральный директор Алекс Карп недавно заявил акционерам, что рост доходов компании — «инопланетный» — и цифры подтверждают его слова. Palantir демонстрирует показатель Rule of 40 в 114%, что действительно исключително. Компания заключает новые контракты как в государственном, так и в коммерческом секторах с впечатляющей скоростью.

Почему же только 4 из 25 аналитиков, покрывающих акцию, рекомендуют покупать?

Перспективное соотношение цена-прибыль (P/E) — 181,7x. Вдумайтесь. Среди всех 500 компаний в индексе S&P 500 только Tesla торгуется по более высокой мультипликатору. Для сравнения, вы фактически платите $182 в стоимости акций за каждую $1 единицу годовой прибыли, которую генерирует компания.

Аналитики не критикуют бизнес-модель или траекторию роста Palantir. Их беспокоит простая вещь — при текущих ценах даже впечатляющий рост уже заложен в стоимость. PEG-коэффициент компании (price-to-earnings-to-growth) находится около 2,9, что обычно считается непривлекательным с точки зрения оценки.

Возможность SAP, о которой аналитики молчат

Теперь переключимся на SAP, немецкого гиганта по корпоративным системам планирования. Он активно инвестирует в ИИ — интегрируя агентный ИИ в свою основную платформу и управляя суверенным облаком ИИ для Европейского союза. Однако он вызывает гораздо меньший интерес у розничных инвесторов, чем Palantir.

Вот что изменило настроение аналитиков: перспективное мультипликатор SAP по прибыли — всего 28,5x. Еще важнее, что его PEG-коэффициент ровно 1,0 — классический показатель того, что рост адекватно заложен в цену, а не завышен.

Из 15 аналитиков, опрошенных S&P Global, 12 оценили SAP как покупку или сильную покупку. Консенсусный ценовой ориентир на 12 месяцев предполагает примерно 40% роста от текущих уровней.

Разница в том, что SAP торгуется там, где ожидаемый рост оправдывает цену. Palantir торгуется там, где он еще не оправдан — но пока.

Основной вопрос: когда рост оправдывает премию?

Генеральный директор Palantir Карп резко возразит против этого анализа. В ноябре 2025 года он фактически сказал скептикам, что они видят не всю картину, утверждая, что посторонние не могут понять как геополитическое значение работы его компании, так и ее реальную финансовую ценность.

Возможно, он прав. История роста Palantir действительно впечатляет. Но осторожность Уолл-стрит, вероятно, отражает практическую истину: даже исключительные компании с ростом со временем нуждаются в пересмотре оценки. Когда акция торгуется почти по 182x перспективной прибыли, возможности для разочарования ограничены.

SAP, напротив, оставляет пространство для позитивных сюрпризов без необходимости достижения акциями скорости сбежания.

Испытание 2026 года

Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что в 2026 году импульс Palantir замедлится — не потому, что рост исчезнет, а потому, что оценки, возможно, наконец-то станут важнее. Консенсусный ценовой ориентир для Palantir предполагает лишь низкий однозначный рост, что говорит о том, что большинство аналитиков считает акцию справедливо оцененной или дорогой на текущих уровнях.

Для SAP перспектива иная. Аналитики считают, что сочетание солидных инвестиций в ИИ, разумной оценки и проверенного исполнения позволяет компании показывать превосходство. Прогноз на 40% роста предполагает, что акции смогут стабильно расти по мере соответствия роста ожиданиям.

Ни один из прогнозов не гарантирован. На рынке случаются сюрпризы. Но базовая логика звучит здраво: дорогие акции требуют безупречного исполнения для получения дохода, а разумно оцененные — просто должны показывать ожидаемую динамику.

Урок, который сейчас преподает Уолл-стрит, — в мире, полном хайпа вокруг ИИ, иногда важнее скучная математика оценки, чем захватывающая история роста.