Рынок какао сжимается, поскольку поставки из Кот-д'Ивуара отстают: вот что вызывает рост

Давление на предложение в крупнейшем мировом производителе

Какао переживает настоящий момент. Мартовский контракт ICE NY на какао (CCH26) вырос на +3.08% сегодня, в то время как мартовский контракт ICE London (CAH26) прибавил +2.57%, но за кулисами этих движений скрывается важная информация о глобальных фундаментальных факторах какао.

Главный виновник? Сокращение потоков какао из Кот-д’Ивуара. По состоянию на 4 января этого нового маркетингового года (который начался 1 октября), страна отправила всего 1.073 ММТ какао в порты — это на -3.3% меньше по сравнению с 1.11 ММТ за тот же период прошлого года. Для контекста, Кот-д’Ивуар доминирует в мировом производстве какао, поэтому когда его поставки замедляются, весь рынок обращает на это внимание.

История покупок по индексу, за которой все следят

Помимо физического ограничения предложения, какао получает поддержку из неожиданного источника: потоков по индексам. Фьючерсы на какао только что были добавлены в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) в этом месяце, и аналитики Citigroup считают, что это может вызвать до $2 миллиарда долларов( покупок по индексам на фьючерсы на какао NY. Это тот тип механической покупки, который может поддерживать импульс, как только он начнется.

Почему прогноз по поставкам стал еще более ограниченным

Цифры по производству рассказывают настоящую историю. Международная организация какао )ICCO( недавно снизила свой прогноз по глобальному избытку какао на 2024/25 до всего 49 000 МТ с предыдущих 142 000 МТ. Они также снизили оценку производства какао на 2024/25 до 4.69 ММТ с 4.84 ММТ. Между тем, Rabobank аналогично снизил свой прогноз по избытку на 2025/26 до 250 000 МТ по сравнению с их ноябрьским прогнозом в 328 000 МТ. Это не шум; это структурное сжатие.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, добавляет давления на предложение. Ассоциация какао страны ожидает, что производство в 2025/26 году снизится на -11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 МТ. Это значимо, учитывая, что глобальные запасы уже ограничены.

Уровень запасов на критически низком уровне

Еще один фактор, поддерживающий цены: запасы в США. Запасы какао на американских портах, контролируемые ICE, достигли 9,5-месячного минимума — 1 626 105 мешков 26 декабря. Когда буферные запасы так быстро иссякают, это сигнал о реальном спросе при ограниченных поставках.

Сторона спроса показывает другую картину

Однако не все так оптимистично. Данные по переработке какао — по сути, реальный показатель активности производителей шоколада — показывают более слабую картину. Переработка какао в Азии в третьем квартале упала на -17% в годовом выражении до всего 183 413 МТ, что является самым низким результатом за 9 лет. В Европе переработка снизилась на -4.8% в годовом выражении до 337 353 МТ, что является самым слабым третьим кварталом за десятилетие. Северная Америка показала рост +3.2% в годовом выражении до 112 784 МТ, но новые отчетные организации завысили эти показатели.

Регуляторный фактор

Закон о борьбе с вырубкой лесов в Европе )EUDR создал некоторый медвежий фон в конце ноября, когда Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год. Эта отсрочка позволяет странам-членам продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов, где продолжается вырубка лесов, включая ключевых поставщиков какао в Африке, Индонезии и Южной Америке. Более мягкие правила закупок могут в конечном итоге увеличить предложение, хотя и с ограниченным немедленным воздействием.

Итог

Текущий рост цен на какао отражает столкновение сужения физического предложения, сокращения прогнозов по производству, исторических минимумов запасов и нового спроса по индексам. В то же время слабая переработка по всему миру говорит о том, что спрос не находится в горячей фазе — а значит, цены движутся в основном за счет механик предложения, а не за счет сильного потребительского спроса. Такой рынок может поддерживать рост, если фундаментальные показатели останутся устойчивыми, но он также уязвим к шокам спроса.