Глобальные акции, драгоценные металлы, недвижимость и облигации одновременно стремительно растут, кажется, что всё в порядке, но каждый чувствует, что структурные риски на нижнем уровне не исчезли. За последние тридцать лет мы привыкли объяснять такие явления «бычьим рынком» или «пузырём», но по-настоящему влияющими на дальнейшее развитие являются не цены, а то, как происходит расчет стоимости и кто несет издержки.

В конце 2024 года — начале 2025 года я почти без остановки писал о необходимости диверсификации активов. Тогда на это обращало внимание немного людей. В результате, всего за год структурные риски мультиактивов уже превзошли ожидания — эффект передачи рисков, вызванный резким ростом большого количества активов, невозможно было точно оценить. А новая система прав на активы, основанная на блокчейне, тихо формируется.

Криптовалюты в этой эпохе сталкиваются с реальной проблемой: они давно перестали быть чисто спекулятивным инструментом и стали выбором для финансовой инфраструктуры.

**Логика стоимости в процессе фрагментации**

На ранних этапах биткоина и эфириума ценность криптовалют в основном зависела от нарратива и рыночных настроений — кто поверит первым, тот может заработать много.

Но в условиях, когда глобальные активы растут одновременно, а инфляция признается системой, чистый нарратив уже становится всё менее значимым. Рост цен ≠ признание стоимости. Настоящая ценность зависит от того, сможет ли цепочка выполнять реальные функции расчетов, клиринга и кредитования.

Ключевое изменение заключается в следующем: когда инфляция перестает зависеть от традиционных банков и долговых систем и передается через активы на цепочке, стейблкоины и RWA (токенизация реальных активов), вся структура стоимости криптовалют меняется.

Они превращаются из простых торговых инструментов в инфраструктуру для платежей и расчетов. Вот настоящий поворот.