Финансовое агентство Fitch предупреждает: почему ценные бумаги, поддерживаемые биткоином, считаются «высокорискованными»?

Одна из трех крупнейших рейтинговых агентств США — Fitch Ratings — в своем последнем отчете ясно предупредила о рисках, связанных с ценными бумагами, обеспеченными биткоином. В отчете отмечается, что такие финансовые инструменты, зависящие от биткоина или активов, связанных с биткоином, в качестве залога, обладают высоким рыночным риском, а их кредитные характеристики соответствуют уровню спекулятивных рейтингов.

Fitch особо подчеркнула, что резкие колебания цен на биткоин могут привести к быстрому снижению стоимости залога, что, в свою очередь, вызовет цепную реакцию — требование маржинальных платежей, принудительную ликвидацию и т. д., увеличивая риск убытков для кредиторов и инвесторов.

Основные моменты предупреждения: опасения и анализ Fitch

На этой неделе Fitch выпустило специальную оценку ценных бумаг, поддерживаемых биткоином. Типичная структура таких финансовых продуктов — объединение биткоинов или связанных с ними активов в пул залогов, на базе которого выпускаются долговые инструменты. Как одна из самых влиятельных рейтинговых агентств в мире, Fitch напрямую влияет на восприятие новых финансовых продуктов банками, управляющими компаниями и другими институциональными инвесторами, а также на их оценку рисков.

В отчете Fitch четко указано, что основным источником риска является высокая волатильность цен на биткоин. Когда цена на биткоин резко падает, коэффициент обеспечения залогом (отношение стоимости залога к размеру долга) может быстро опуститься ниже заданного порога, что вызывает серию принудительных мер, в конечном итоге приводящих к реальным убыткам.

Основные риски: ценовые колебания и структурная уязвимость

В отличие от традиционных активов, обеспеченных ценными бумагами, риски ценных бумаг, поддерживаемых биткоином, сосредоточены в нескольких взаимосвязанных уязвимых звеньях.

Во-первых, цена на биткоин очень волатильна. Например, в марте 2020 года цена на биткоин за месяц упала на 49%, что быстро съедает стоимость залога.

Во-вторых, коэффициент обеспечения залогом — критически важный слабый пункт таких продуктов. При падении цены на биткоин ниже критического уровня, происходит требование маржинальных платежей и принудительная ликвидация, что вызывает порочный цикл: «падение цены — принудительная продажа — дальнейшее падение». Fitch также особо отметила банкротство нескольких криптовалютных кредитных организаций в 2022–2023 годах (например, BlockFi и Celsius), рассматривая их как предупреждающие примеры быстрого краха модели залогового финансирования под давлением рынка.

Рыночный фон: эволюция роли биткоина и разногласия среди институтов

Предупреждение о рисках ценных бумаг, поддерживаемых биткоином, появилось в период, когда сама роль биткоина претерпевает тонкие изменения. Важно отметить, что разные финансовые институты по-разному воспринимают риски, связанные с биткоином.

Гигант управления активами Fidelity в прошлом году заявил, что биткоин «дезрисковизируется» и постепенно выходит из стадии высокорискованных активов. Fidelity отметил, что корреляция между биткоином и доходностью 10-летних казначейских облигаций США снизилась до исторического минимума, и его поведение становится все более независимым. Эти разногласия отражают сложное положение криптоактивов в традиционной финансовой системе: с одной стороны, некоторые институты рассматривают биткоин как стратегический резерв, с другой — его структурные риски как залога по долгам остаются под пристальным вниманием традиционных рейтинговых агентств.

Макроэкономические последствия: как рейтинги формируют рыночное настроение

Предупреждения Fitch могут оказать существенное влияние на рынок секьюритизации биткоина. Рейтинги уровня спекулятивных инвестиций означают, что такие продукты могут быть неподходящими для консервативных институциональных инвесторов или потребовать более высокой премии за риск. Такое оценивание повлияет на процессы принятия решений институциональных инвесторов, особенно тех, кто ограничен внутренними рисковыми рамками или нормативными требованиями.

В то же время, глобальный тренд на токенизацию активов продолжает развиваться. Аналитики прогнозируют, что к концу 2026 года в США может начаться параллельная торговля токенизированными акциями на биржах вроде NASDAQ и традиционными акциями. В этом контексте предупреждение Fitch может подтолкнуть участников рынка к более осторожному проектированию финансовых продуктов на базе криптоактивов, балансируя между инновациями и управлением рисками.

Текущая ситуация на рынке: цена биткоина и инвестиционные взгляды

По состоянию на 13.01.2026, данные Gate показывают, что цена биткоина удерживается в районе 91 000 долларов, рынок в целом демонстрирует флуктуации.

С точки зрения структуры рынка, в криптоиндустрии наблюдается многообразие развития. С одной стороны, основные активы, такие как биткоин и Ethereum, остаются относительно стабильными; с другой — ниши вроде Meme-монет демонстрируют сильную волатильность, что свидетельствует о существенных различиях в рисковых характеристиках различных сегментов рынка. Важно отметить, что показатели спотовых ETF на биткоин существенно отличаются от ценных бумаг, поддерживаемых биткоином. В отчете Fitch особо подчеркнула, что спотовые ETF на биткоин созданы как инструменты долевого типа, а не кредитные продукты, и их показатели не связаны напрямую с контрактами, обеспеченными залогом.

На самом деле, Fitch считает, что рост популярности ETF может помочь расширить базу инвесторов в биткоин, а более широкая структура держателей даже в периоды рыночного давления может снизить волатильность цены.

Стратегии инвестирования: выявление рисков и корректировка подходов

В свете предупреждений Fitch участники рынка могут рассматривать различные аспекты связанных с биткоином финансовых продуктов. Для ценных бумаг, поддерживаемых биткоином, важно уделять особое внимание проектированию коэффициента обеспечения залогом, механизмам ценового триггера и рискам управляющих компаний. В отличие от традиционных активов, криптовалютный рынок работает 24/7, и ценовые колебания не ограничены лимитами на рост или падение, что делает риск быстро реализуемым в любой момент.

Инвесторам необходимо различать риски различных продуктов, связанных с биткоином: сам биткоин как актив, спотовый ETF на биткоин как инвестиционный инструмент и ценные бумаги, обеспеченные залогом, — все имеют свои источники и механизмы передачи риска.

Данные рынка показывают, что несмотря на снижение цены биткоина по сравнению с историческими максимумами, он все еще остается на относительно высоких уровнях. В 2026 году цена биткоина и общая динамика крипторынка во многом будут зависеть от темпов денежно-кредитной политики ведущих экономик мира.

Когда цена биткоина опустится ниже определенного критического уровня, залоговые ценные бумаги на сотни миллионов долларов могут быть принудительно ликвидированы за считанные часы. Крах криптовалютных кредитных платформ Celsius и BlockFi уже продемонстрировал наличие такого эффекта домино. Предупреждение Fitch свидетельствует о том, что процесс «финансализации» криптомира все еще подвергается строгой проверке со стороны традиционной финансовой системы. Те, кто пытается упаковать биткоин в низкорискованные долговые инструменты, должны быть готовы к суровой проверке рыночных цен. На странице Gate цена биткоина по-прежнему колеблется около 91 000 долларов. Эта казалось бы стабильная цифра скрывает борьбу за риск-прайсинг, финансовые инновации и традиционные принципы осторожности, которые разворачиваются в тишине.