Риск регулирования криптовалют в США возрастает, поскольку новое письмо Ripple SEC надавливает на SEC по поводу XRP и юрисдикции токенов

По мере того как Конгресс и регуляторы сталкиваются в спорах о цифровых активах, новое письмо Ripple в SEC, направленное в Вашингтон, подчеркивает, как классификация XRP может сформировать следующий этап регулирования криптовалют в США.

Ripple призывает SEC отделить статус токена от предложений ценных бумаг

В новом представлении о структуре рынка в рамках рабочей группы SEC по криптовалютам Ripple настаивает на том, чтобы агентство четко разграничило юридическую линию между предложением ценных бумаг и базовым токеном, который позже торгуется на вторичных рынках. Такой подход может стать ключевым для XRP и других криптовалют по мере обострения дискуссий о раскрытии информации и юрисдикционных вопросах.

Письмо, датированное 9 января 2026 года и опубликованное после подачи, подписано главным юрисконсультом Стюартом Олдероти, генеральным юрисконсультом Самиром Дондом и заместителем генерального юрисконсультом Деборой МакКриммон. Более того, Ripple явно позиционирует документ как вклад в текущие нормативные инициативы комиссии или интерпретативные руководства, а не как разовую адвокационную кампанию.

Ripple связывает свои аргументы с параллельными законодательными инициативами на Капитолийском холме, сигнализируя о том, что политика агентства и законопроект находятся на столкновении. Компания ссылается на ранее представленные материалы от 21 марта 2025 года и 27 мая 2025 года, а также на Закон о ясности (CLARITY Act) 2025 года и обсуждаемые проекты Сената, как на доказательство того, что решения о классификации повлекут за собой вопросы «юрисдикции, раскрытия информации и обращения на вторичных рынках».

От децентрализации к юридическим правам как основному тесту

Основная тезис Ripple заключается в том, что регуляторы должны перестать полагаться на «децентрализацию» как юридический критерий. Компания называет децентрализацию «не бинарным состоянием» и утверждает, что она создает «невыносимую неопределенность», приводящую к «ложным отрицательным» и «ложным положительным» результатам при попытках агентств применять этот критерий в enforcement и нормативных актах.

Одна из ключевых проблем Ripple — возможность того, что криптоактив может быть бесконечно застрявшим в режиме ценных бумаг, просто потому, что эмитент или связанная структура все еще держит значительный запас или продолжает развивать экосистему. Эта проблема явно перекликается с ситуацией Ripple: компания по-прежнему контролирует большую часть XRP в эскроу, в то время как подразделение RippleX остается центральным участником развития XRP Ledger.

Вместо метрик децентрализации Ripple призывает SEC основывать свою юрисдикцию на «юридических правах и обязательствах», сосредотачиваясь на исполнимых обещаниях, а не на рыночных нарративах о текущих усилиях. Однако компания предупреждает, что регуляторные теории, основанные на «усилиях других», рискуют свести многофакторный анализ Howey к одному пружинному критерию, который слишком широко охватывает цифровой актив.

Ограниченная по времени юрисдикция и последствия для вторичных рынков

Самая важная часть представления — предложение Ripple о том, что юрисдикция SEC должна быть связана с «сроком действия обязательства», а не постоянно привязана к самому активу. Иными словами, комиссия должна регулировать обещание, а не токен, после того как любые соответствующие обязательства завершены или выполнены.

В ключевом разделе, обращенном к вторичным рынкам, компания пишет: «Юрисдикция комиссии должна отслеживать срок действия обязательства; регулировать ‘обещание’, пока оно существует, но освобождать ‘актив’, как только это обещание выполнено или иным образом завершено. Решающий фактор — это юридические права держателя, а не его экономические ожидания. Без этого яркой границы определение ценных бумаг и границы юрисдикции SEC станут размытыми и неограниченными.»

Этот подход лежит в основе позиции XRP после судебного иска и вызывает более широкие вопросы: может ли торговля токеном на вторичных рынках оставаться под контролем закона о ценных бумагах долгое время после первоначальных распределений, маркетинговых кампаний или заявлений эпохи разработки? Письмо SEC от Ripple настаивает на том, что активная торговля на вторичных рынках не должна становиться отдельным основанием для юрисдикции SEC.

Кроме того, Ripple сравнивает высокоскоростную торговлю криптовалютами с торговлей спотовыми товарами, такими как золото и серебро, а также с торговлей на вторичных рынках потребительского оборудования. Аналогия предназначена для демонстрации того, что развитые, ликвидные рынки актива не превращают этот актив автоматически в ценную бумагу, требующую постоянного контроля со стороны комиссии.

Риск привлечения капитала, привилегий и запасов эмитента

Компания также уделяет значительное внимание границе между настоящим привлечением капитала и рутинной торговой деятельностью. Ripple утверждает, что privity привлечения капитала должна служить яркой линией, разграничивающей первичные распределения, когда инвесторы взаимодействуют напрямую с эмитентом, и торговлю на бирже, где контрагенты в основном неизвестны, а эмитент выступает лишь как еще один участник рынка.

В этом контексте письмо предупреждает, что трактовка каждой продажи, связанной с эмитентом, как постоянного привлечения капитала, приведет к «перевернутым результатам» в отрасли. Ripple использует такие выражения, как «Zombie Promise» и «Operational Paralysis», чтобы описать сценарии, в которых запасы токенов, принадлежащих эмитенту, становятся регуляторными обязательствами, создавая тяжелое бремя соблюдения требований, связанное со стандартными практиками управления казначейством и продажами токенов.

Однако эти аргументы не являются чисто эгоистичными. Освещая вопрос запасов токенов эмитента и операций с казначейством, Ripple согласуется с опасениями других проектов токенов, которые запускались с крупными резервами или фондами под контролем, многие из которых сейчас сталкиваются с аналогичными вопросами о том, как и когда их продажи переходят в сферу ценных бумаг.

Целевые раскрытия вместо полного корпоративного регистрации

В области раскрытия информации Ripple поддерживает режим «подходящий для целей» в ситуациях, когда закон о ценных бумагах действительно применим. Вместо того чтобы заставлять эмитентов проходить «полную корпоративную регистрацию, предназначенную для традиционных акций», компания призывает SEC адаптировать требования к информации в соответствии с конкретными обещаниями, сделанными покупателям, и любыми продолжающимися формами контроля или принятия решений, влияющими на держателей токенов.

При этом компания не выступает за полностью свободную от раскрытия информацию среду. Ripple явно поддерживает раскрытия, соответствующие целям, когда инвесторы получают определенные юридические права или когда центральные участники продолжают осуществлять значительный контроль над параметрами протокола или запасами токенов. Ключевое отличие, по мнению компании, заключается в том, что обязательства должны быть связаны с обязательствами эмитента, а не с самим цифровым активом, который носит статус ценной бумаги навсегда.

Для держателей XRP и участников рынка эти позиции дают ясный сигнал о регуляторном статусе XRP. Ripple выступает за такую структуру, при которой обязательства и триггеры отчетности связаны с конкретными обязательствами или структурами контроля, а ежедневная торговля токеном выходит за рамки юрисдикции ценных бумаг после завершения этих обязательств.

Законодательные сроки и более широкая борьба за структуру крипторынка

Срок подачи документа подчеркивает высокие политические ставки. Ripple датировал письмо 9 января 2026 года, менее чем за неделю до запланированного 15 января заседания в Комитете по банковским делам Сената США по комплексному законодательству о цифровых активах. Эта сессия, как ожидается, определит, как язык классификации, границы юрисдикции и концепции раскрытия информации будут закреплены в законопроекте.

На фоне этого, несколько вариантов законопроекта о структуре крипторынка 2025 года и конкурирующие предложения Сената по структуре криптовалютных рынков поставили федеральные агентства в известность о том, что Конгресс может вскоре пересмотреть свои полномочия. Последнее вмешательство Ripple пытается повлиять на то, где именно будут проведены границы между регулированием ценных бумаг, контролем за товарами и индивидуальными рамками для платежных и утилитарных токенов.

Кроме того, участники отрасли рассматривают разрабатываемое законодательство о структуре крипторынка как тест на способность законодателей согласовать торговлю, хранение и раскрытие обязательств без подавления инноваций. Акцент Ripple на ограниченной по времени юрисдикции и ясных правилах для вторичных рынков направлен на формирование этого законодательного компромисса, особенно в отношении токенов, которые переходят от инструментов первоначального финансирования к широко распространенным сетевым активам.

Реакция рынка и прогноз для XRP

Хотя само письмо ориентировано скорее на политиков, чем на трейдеров, рынки уже следят за признаками того, как будут развиваться правила в США. На момент публикации XRP торговался по цене $2.05, что отражает рынок, все еще учитывающий регуляторные риски и потенциальную выгоду от более ясного статуса в США и других крупных юрисдикциях.

Тем не менее, технический анализ показывает, что сопротивление остается сильным. Аналитики отмечают, что XRP недавно был отклонен на уровне 0.382 Fib на недельном графике, согласно данным XRPUSDT на TradingView.com. Это отклонение может ослабить краткосрочный бычий импульс, даже несмотря на то, что юридические и политические события создают долгосрочную перспективу для обращения на вторичных рынках.

В целом, подача Ripple в январе 2026 года пытается переопределить, как обязательства, а не токены, закрепляют юрисдикцию по ценным бумагам. Подчеркивая юридические права, ограниченное по времени регулирование и адаптированные раскрытия, компания надеется обеспечить устойчивую основу для XRP и более широкого крипторынка по мере того, как законодатели и регуляторы США завершают свою работу.