Институциональный криптовалютный рынок нуждается в принятии за пределами спекуляций

Октябрь 2025 года стал свидетелем крупнейшей в истории ликвидационной ситуации в криптовалютной индустрии, с уничтожением $19 миллиардов за 24 часа, что многие связывают с ответом на объявление президента Трампа о возможных существенных тарифах на Китай. Это выявило критический структурный недостаток: хрупкость ликвидности в моменты, когда она нужна больше всего. Для отрасли, которая постоянно пропагандирует институциональное внедрение как свой главный ориентир, это показало, насколько мало реальной, устойчивой инфраструктуры существует, когда это действительно важно.

Краткое содержание

• Ликвидация $19B обнажила основную слабость криптовалют: ликвидность исчезает под стрессом, потому что маркет-мейкеры не защищены и не мотивированы оставаться активными при росте волатильности — это рациональная реакция на хрупкую инфраструктуру, а не моральный провал.
• «Институциональное внедрение» в основном косметическое: балансовые активы ≠ использование, а текущие ончейн-рынки остаются тонкими, концентрированными и экспериментальными (например, небольшое число трейдеров обеспечивает большую часть объема), что делает их структурно неподходящими для реального институционального участия.
• Путь вперед — это доверие, основанное на инженерных решениях, а не на хайпе: внедрение управления рисками, соблюдения нормативных требований и устойчивости в протоколы (с помощью криптографии, управления и регулирования) — именно это превращает децентрализованные технологии в масштабируемую финансовую инфраструктуру.

Маркет-мейкеры — профессиональные трейдеры, которые устанавливают цены покупки и продажи для поддержания функционирования рынков — должны обеспечивать стабильность во время волатильности: выставлять котировки во время колебаний, поглощать панические распродажи и предоставлять ликвидность для выхода. На практике большинство площадок вознаграждают их за присутствие 95% времени, но не за оставание, когда ножи падают.

Хотя важно анализировать действия маркет-мейкеров во время высокой волатильности и ликвидационных давлений, их отсутствие часто является рациональной реакцией на сломанную систему. В среде, где платформы лишены операционной устойчивости и адекватных механизмов поддержки, оставаться активным во время ликвидационной ситуации — это пустая трата времени. Мы не можем ожидать, что маркет-мейкеры будут выступать в роли защитников, если сама инфраструктура не обеспечивает им защиты.

Реальное внедрение требует того, что есть в каждом функционирующем финансовом рынке: гарантии расчетов, защиты депозитов пользователей, надежности платформы и обоснованных стимулов, особенно в условиях стресса. Это позволяет поставщикам ликвидности оставаться на курсе. Более того, речь идет не о том, кто держит активы, а о том, кто реально использует инфраструктуру. Держать Bitcoin на балансовом счете — это не то же самое, что внедрять криптотехнологии, так же как владение золотыми слитками не делает вас майнером.

И сейчас цифры еще не соответствуют обещаниям программируемых денег и децентрализованных сетей, используемых массово институциональными структурами. Возьмем Hyperliquid, ведущую децентрализованную биржу. С 25 мая 2025 года ежедневное количество уникальных активных пользователей, торгующих по крайней мере (номинальной стоимости$1K пар Bitcoin )BTC( и Ethereum )ETH(, в среднем составляло 11 423. Около 50% этого объема обеспечивали в среднем всего 37 пользователей. Эти цифры показывают, что без лучшей рыночной структуры эти инновации останутся лабораторными экспериментами, а не масштабируемыми финансовыми системами.

Путь вперед — это создание инфраструктуры, которая позволяет институциональному участию и внедрению. CME Group обрабатывает три миллиарда контрактов на сумму примерно )квадриллион в год, что является частью комплексного управления рисками, защищающего пользователей через требования к должной осмотрительности, процедуры борьбы с отмыванием денег и соблюдения санкций, а также аудиторские следы. Эти требования, при разумной адаптации под нужды бизнеса или продукта, создают доверие, позволяющее, например, пенсионным фондам учителей инвестировать наряду с хедж-фондами.

Хорошая новость в том, что у нас есть инструменты блокчейн-технологий для преодоления разрыва между безопасностью/удобством традиционных финансов и инновациями децентрализации.

Инновационные криптографические решения

Новые технологии блокчейн теперь могут напрямую внедрять управление рисками в инфраструктуру. Смарт-контракты могут автоматически обеспечивать соблюдение правил управления рисками, а Trusted Execution Environments $1 TEEs( и доказательства с нулевым разглашением позволяют проверять учетные данные без раскрытия чувствительных данных. Эти инструменты обеспечивают необходимый контроль для институтов, сохраняя при этом преимущества эффективности и прозрачности блокчейн-технологий и криптографии.

Децентрализованное управление и ясность регулирования

Мы уже видим переход от теории к практике. В 2022 году действия по принудительному исполнению Ooki DAO заставили держателей токенов более критически относиться к участию в управлении из-за возможной юридической или нормативной неопределенности и потенциальной личной ответственности. Новые криптографические функции теперь доступны для продвижения отрасли в направлении, которое может снизить эти опасения и увеличить участие в управлении и пользовательскую активность. Децентрализованное управление может включать рамки управления рисками, позволяя участвовать институтам.

Регуляторы начинают признавать, что управление рисками и децентрализация не исключают друг друга. Недавно Бермудское управление денежными средствами выдало первую лицензию на биржу деривативов, управляемую DAO. Это важный прецедент: он доказывает, что недержательские, децентрализованные платформы могут работать в рамках признанных нормативных требований, при этом обеспечивая пользователям полный контроль над своими активами и приватными ключами.

У нас есть технологии, соответствующие стандартам институтов. Как показано в США с принятием закона GENIUS Act, инновации процветают, когда их сопровождают тщательно разработанные правила. Реальное внедрение не придет от хайпа, корпоративных резервов, спекуляций или искусственных метрик. Оно придет от тихой, важной работы по созданию инфраструктуры, которой финансовые институты действительно могут доверять.

Если рыночная структура останется хрупкой, ликвидность будет исчезать. Вместо этого мы должны внедрить устойчивость прямо в платформу. Внедряя инфраструктуру уровня институциональных стандартов и управление рисками непосредственно в протоколы, мы преодолеваем разрыв между традиционными и децентрализованными рынками. Так мы реализуем обещание технологий создать безопасную и эффективную глобальную систему, открытую для всех.

![Aditya Palepu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fcc85028e3b7c0c3ae3af00fd8afe3f4.webp(

Адития Палепу

Адития Палепу — соучредитель и CEO DEX Labs, бывший алгоритмический трейдер DRW.