За падением NASDAQ на 0,5% скрывается: американский рынок демонстрирует наиболее экстремальную дифференциацию за 20 лет, капитал переходит в другие активы

NASDAQ-100指数盘中下跌0.5%触及低点，这个数字看起来不大，但放在整个美股市场的背景下却透露出一个重要信号：市场正在经历结构性的重新洗牌。同期标普500和道指反而创下新高，这种"有人涨有人跌"的现象背后，隐藏着美股20年来最极端的估值分化。

美股出现明显的板块分化

根据最新消息，美股昨日呈现出低开高走的走势。道指上涨0.17%，标普500上涨0.16%，双双创下历史新高，但纳斯达克100指数却未能跟上这波涨势。这种分化并非偶然，背后反映了市场资金的重新配置。

大科技股不再独占风头

前期纳指曾上涨1.0%，表现强劲，但最近的下跌表明市场对大科技股的热情在降温。沃尔玛因纳入纳斯达克100指数预期而大涨，谷歌、苹果等大型科技股虽然逆势走强，但已经无法像过去那样支撑整个指数。这背后的原因是估值问题。

估值泡沫达到危险水位

根据高盛的分析，纳斯达克100指数当前以28倍远期市盈率交易，标普500为22倍，两者都突破了历史75百分位水平。这样的估值水平仅在两个时期出现过：2000年互联网泡沫和2021年疫情刺激时期。

更令人担忧的是市场的估值分化：

这5倍的市盈率差距创下历史新高。市值加权的标普500与等权重版本在过去10年的每股盈利增长率都约为9%，但市值加权版本的市盈率膨胀了40%至22.4倍，等权重版本仅上升6%至17.0倍。这意味着市场回报几乎完全由少数超大市值科技股贡献，市场广度极其狭窄。

资金正在转向中小盘股

市场分化的另一个表现是资金流向的变化。疑似"1011内幕巨鲸"的Garrett Jin在X平台指出，纳斯达克100指数表现滞后，而罗素2000指数持续创下新高。资金明显转向中盘股和小盘股，这表明风险偏好正在增强。

作为高贝塔风险资产，比特币和以太坊被认为将成为下一轮资金流入的承接者。这个观点反映了市场参与者对风险偏好扩张的判断。

潜在的风险信号

高盛策略师坦言，高估值很难被忽视，它们增加了盈利不及预期时股市的潜在下跌幅度。虽然分析师预测2026年标普500盈利将增长15.3%，但如此乐观的预期已经被充分定价。

投资机构Oppenheimer指出，市值加权与等权重之间的估值失衡"不可持续"，预计2026年将标志着向更广泛市场领导力的转变。这意味着未来可能不再是大科技股的天下，而是更多元化的市场格局。

总结

纳指的小幅下跌看似无足轻重，但它反映了美股市场正在经历的深层变化：大科技股的估值泡沫已经吹得很大，市场资金开始向中小盘转向，风险偏好扩张的信号越来越明显。这种分化可能预示着2026年美股格局的重新洗牌。对于关注宏观资产配置的投资者来说，这是一个值得密切观察的转折点。