Стратегия MicroStrategy по биткоинам оказалась в затруднительном положении, внутрииндустриальные предупреждения о приближающемся риске «спирали смерти» становятся все более актуальными

На фоне продолжающегося давления на цену биткоина (BTC) стратегия агрессивных ставок MicroStrategy вызывает опасения на рынке. Согласно последним данным, цена BTC составляет $95.41K, за последние 24 часа снизившись на -2.29%, и вызовы, с которыми сталкивается эта публичная компания по бизнес-аналитике, усиливаются.

Взгляд на скрытые риски через призму модели финансирования привилегированными акциями

Недавно MicroStrategy активно накапливает биткоины за счет выпуска привилегированных акций, что стало предметом обсуждения в отрасли. Известный экономический аналитик Peter Schiff выразил острое сомнение по поводу этой модели. Он отметил, что у операционной логики компании есть фундаментальный недостаток — эта модель может поддерживаться только при условии постоянных покупок доходных привилегированных акций доходными фондами.

По мнению Schiff, если обещанная доходность не будет выплачена вовремя, институциональные инвесторы выберут выход, что приведет к разрыву в дальнейшем финансировании компании. Он считает, что именно это и является триггером «смертельной спирали». Под «смертельной спиралью» понимается самоподдерживающийся негативный цикл: затруднения с финансированием → ограничение предложения акций → крах доверия инвесторов → дальнейший отток капитала.

Рыночная динамика и предупреждения о рисках

Несмотря на то, что в сообществе звучат мнения в защиту MicroStrategy, утверждающие, что привилегированные акции — это лишь инструмент привлечения капитала для резервов биткоина и не связаны с фундаментальными показателями компании, профессиональный аналитик Don Kwok предлагает более конкретные индикаторы риска.

Ключевая проблема в том, что акции MicroStrategy (MSTR) опустились ниже чистой стоимости активов (NAV). Это означает, что рыночная оценка компании ниже балансовой стоимости ее владения биткоинами, что в истории финансов считается опасным сигналом. За последние шесть месяцев цена MSTR снизилась более чем на 50%, что еще больше усиливает опасения инвесторов.

Kwok предупреждает, что бизнес-модель компании фактически зависит от торговли акциями с премией к NAV. В случае пробоя уровня, выпуск новых акций приведет к дополнительной размывке — доля компании в акциях уменьшится больше, чем стоимость приобретенных биткоинов, что создаст отрицательную сумму игры. Если рынок продолжит падать, этот порочный круг может перерасти в системный риск.

Макроэкономический фон и ожидания инвесторов

Schiff в своих комментариях подчеркнул, что цена биткоина снизилась примерно на 40% с исторического максимума, в то время как золото по-прежнему держится около рекордных $4,000. Он использовал это как подтверждение своей долгосрочной позиции о превосходстве драгоценных металлов над криптоактивами и усомнился в способности MicroStrategy обеспечить инвесторам какую-либо ценность при отсутствии устойчивых доходов.

Эта внутренняя дискуссия в отрасли фактически отражает переоценку рынка в отношении агрессивных кредитных стратегий. Когда рыночное настроение меняется, бизнес-модели, зависящие от постоянного финансирования, оказываются в наиболее уязвимом положении.