Может ли второй обмен Rio-Glencore преуспеть там, где не справились другие? Уроки из торговой войны Warner Bros

Сектор сырья полон новых спекуляций о поглощениях, поскольку Rio Tinto возвращается с очередной попыткой объединить операции с Glencore, включая рассмотрение угольных активов Glencore. История говорит о необходимости осторожности — два года назад подобная попытка рухнула из-за ценовых споров. Однако сегодняшняя ситуация выглядит значительно иначе.

Почему этот момент слияний и поглощений кажется другим, чем раньше

Фон значительно изменился. Цены на медь достигли беспрецедентных уровней, что кардинально меняет экономику любой потенциальной сделки или слияния. Этот возрождающийся цикл сырья сделал Glencore более привлекательной целью, побудив Rio вернуться к переговорам после того, как предыдущая сделка застопорилась. Ранее попытка потерпела неудачу из-за разногласий по оценке между покупателем и продавцом, но сейчас компании готовы снова обсуждать условия. Смогут ли Rio и Glencore преодолеть свои разногласия, зависит от того, совпадут ли их ожидания с учетом недавних ценовых движений.

Как сага Warner Bros освещает исход сделок

Прежде чем анализировать перспективы Rio и Glencore, полезно рассмотреть параллельные переговоры с высоким риском: продолжающаяся борьба за Warner Bros Group между Netflix, Paramount и Skydance. Эта затяжная борьба выявляет несколько закономерностей, которые стоит учитывать.

Warner Bros начала процесс продажи в октябре 2025 года, что вызвало длительный период конкурирующих предложений и контрпредложений. Netflix выдвинул предложение 5 декабря, после чего Paramount увеличила свою ставку. Однако руководство Warner Bros постоянно отвергало более высокое предложение, предпочитая условия Netflix. Реакция рынка была мгновенной: акции Warner Bros за последние недели снизились несмотря на первоначальный энтузиазм, акции Netflix за последний месяц упали на 6%, а Paramount — сделавший агрессивный ход — потерял 14%.

Вывод? Продолжительные переговоры, регуляторная неопределенность и меняющиеся обстоятельства могут быстро разрушить первоначальный оптимизм вокруг любой трансформирующей сделки.

Чего должны ожидать инвесторы Rio-Glencore

Применяя эту модель к текущему предложению о свопе:

Первичная реакция рынка была предсказуемой. Акции Rio снизились на 2,5%, поскольку инвесторы оценивают возможные капитальные затраты и риски интеграции. Glencore, как цель приобретения, выросла более чем на 10% в надежде на премиальную продажу. Эта разница полностью повторяет паттерн Warner Bros.

Три переменные определят, сохранится ли импульс. Во-первых, риск реализации: если переговоры застрянут без ощутимого прогресса по условиям сделки, рост цены акций Glencore может остановиться или развернуться, что потенциально поднимет недооценку Rio. Во-вторых, регуляторные препятствия могут оказаться фатальными — антимонопольные органы могут потребовать существенных распродаж или полностью заблокировать сделку, что вызовет переоценку обеих акций. В-третьих, рост цен: акционеры Glencore, скорее всего, будут настаивать на улучшении первоначального предложения Rio, и каждое увеличение цены может дополнительно поддержать акции Glencore.

Структурные различия важны

В отличие от ситуации с Warner Bros, где культурное и стратегическое соответствие остаются предметом споров, своп Rio-Glencore основан на фундаментальной промышленной логике — взаимодополняющих горнодобывающих операциях и перекрывающихся товарных позициях. Эта операционная обоснованность может упростить путь, с которым иногда сталкиваются чисто финансовые приобретения. Однако масштаб и сложность — потенциальное включение угольных операций наряду с основными горнодобывающими активами — создают собственное регуляторное минное поле.

Анализ рыночных сигналов впереди

Графический анализ обеих ситуаций показывает последовательную закономерность: первоначальный оптимизм достигает пика при объявлении новости, но последующая динамика сильно зависит от импульса сделки и внешних факторов. Акции Warner Bros сначала выросли после объявления о продаже, но затем стабилизировались, волатильность выросла вокруг каждого нового предложения или отказа.

Для наблюдателей за Rio-Glencore важными будут периоды объявления конкретных условий, регуляторные заявки и любые признаки ускорения или замедления переговоров. Премия акций Glencore по отношению к дисконту Rio сейчас оценивается примерно в 50-60% вероятности завершения сделки по какой-то цене, но этот консенсус может резко измениться при возникновении регуляторных препятствий.

Сильный рынок меди, который вновь пробудил интерес Rio, создает благоприятный фон, но товарные циклы цикличны. Чем дольше продолжаются переговоры, тем выше риск того, что падение цен на медь подорвет привлекательность сделки, подобно тому, как неопределенность оценки Warner Bros оказала давление на всех трех претендентов в последние недели.