Значение бессрочной облигации: почему инвесторы стремятся к бесконечной доходности

Представьте себе финансовый инструмент, который никогда не истекает и продолжает платить вам проценты бесконечно. Это основное привлекательное качество бессрочных облигаций — захватывающий класс активов, который размывает границы между традиционными долгами и акционерными securities.

Что именно такое бессрочная облигация?

Бессрочная облигация (часто называемая perp bond или консольной облигацией) работает по принципиально отличающейся от обычных облигаций схеме. В то время как обычные облигации имеют дату погашения, когда эмитент обязан вернуть основную сумму, бессрочные облигации полностью отказываются от этого срока. Теоретически, держатель бессрочной облигации может получать выплаты на протяжении всей жизни, а сама облигация может превзойти по сроку своего владельца.

Значение бессрочной облигации сосредоточено на одном основном преимуществе: бесконечный доход без даты погашения. Это не означает, что облигацию никогда нельзя досрочно выкупить — большинство бессрочных облигаций включает опцию выкупа, позволяющую эмитенту погасить их при определённых условиях после заранее установленного периода ожидания. Однако до момента реализации этой опции выплаты продолжаются вечно.

Поскольку бессрочные облигации предоставляют регулярные фиксированные выплаты без права голоса, они занимают необычное промежущее положение между акциями и традиционными долговыми securities. Инвесторы ценят их за стабильный доход; эмитенты — за финансовую гибкость, которую они предоставляют.

Структура работы: как функционируют бессрочные облигации

Когда эмитент выпускает бессрочную облигацию, он устанавливает заранее купонную ставку — фиксированный процент дохода, который держатели облигаций будут получать бесконечно. В отличие от облигаций с датой погашения, которые имеют определённую конечную точку, бессрочные облигации предполагают постоянные выплаты процентов до тех пор, пока эмитент не решит воспользоваться опцией выкупа.

Жизненный цикл прост: выпуск → постоянные купонные выплаты через регулярные промежутки → возможное погашение при выполнении условий. Бессрочные облигации торгуются на вторичных рынках, что позволяет инвесторам покупать и продавать позиции до наступления любого выкупа.

Исторический пример: Война-займ

Самый известный пример бессрочной облигации — Война-займ Великобритании, облигация на сумму 1,94 миллиарда фунтов, выпущенная для финансирования операций Первой мировой войны. Эта облигация выплачивала фиксированный купон в 3,5% держателям из года в год. Удивительно, но Война-займ оставалась в обращении примерно 100 лет, прежде чем правительство Великобритании наконец погасило её в 2015 году — яркое иллюстрирование понятия «бессрочная» на практике.

Оценка бессрочной облигации: формула

Текущая стоимость бессрочных облигаций рассчитывается по элегантной формуле вечных аннуитетов:

Текущая стоимость = D / r

где D — ежегодный фиксированный купонный платеж, а r — ставка дисконтирования (процент, с помощью которого будущие деньги теряют ценность со временем).

На примере Война-займа: облигация на 10 000 фунтов с доходностью 3,5% ежегодно приносит 350 фунтов выплат. При использовании ставки дисконтирования 5% эта потоковая стоимость составляет 7 000 фунтов. Со временем инфляция и другие экономические факторы снизят реальную ценность бессрочной облигации почти до нуля.

Преимущества: почему бессрочные облигации привлекают инвесторов, ищущих доход

Бесконечный доход: отсутствие срока погашения означает теоретически неограниченные купонные выплаты, что делает бессрочные облигации привлекательными для долгосрочных стратегий получения дохода.

Повышенные доходности: чтобы компенсировать инвесторам неопределённость бесконечной длительности и риск досрочного выкупа, бессрочные облигации обычно предлагают более высокие купонные ставки, чем сопоставимые традиционные облигации.

Предсказуемые денежные потоки: фиксированные купонные выплаты устанавливаются заранее, исключая догадки о размере дохода. Эта стабильность особенно ценна в условиях волатильных или падающих рынков, когда доходность, зависящая от рыночных условий, становится ненадёжной.

Кредитная защита: при финансовых затруднениях эмитента держатели облигаций сохраняют приоритетные требования по сравнению с акционерами, что обеспечивает относительную безопасность.

Меньшая нагрузка по управлению: отсутствие дат погашения или графиков выкупа снижает требования к обслуживанию портфеля до момента реализации опции выкупа.

Недостатки: важные моменты для рассмотрения

Риск опции выкупа: хотя бессрочные облигации теоретически платят вечно, встроенная опция выкупа эмитента означает, что выплаты могут прекратиться, когда условия совпадут с интересами эмитента — возможно, именно в момент, когда рыночные условия становятся неблагоприятными для держателя.

Чувствительность к процентным ставкам: бессрочные облигации фиксируют определённую купонную ставку. После повышения рыночных ставок после покупки привлекательность облигации снижается, что уменьшает её рыночную стоимость. При снижении ставок — наоборот, повышается.

Риск дефолта эмитента: банкротство или невыплата по обязательствам остаются реальными опасениями, особенно для эмитентов с низким кредитным рейтингом.

Альтернативные возможности капитала: средства, вложенные в бессрочные облигации, недоступны для альтернативных инвестиций, которые могут принести более высокую доходность во время бычьих рынков или при появлении новых возможностей.

Неопределённость срока: нефиксированный временной горизонт усложняет планирование портфеля и расчет дохода на пенсии, в отличие от облигаций с фиксированным сроком погашения.

Итог: что нужно знать о бессрочных облигациях

Бессрочные облигации предлагают привлекательное решение для инвесторов, ориентированных на доход: стабильные, предсказуемые выплаты без срока истечения. Однако эта выгода сопровождается риском досрочного выкупа, чувствительностью к процентным ставкам и возможностью упущенной выгоды. Понимание значения бессрочной облигации — как её механики, так и последствий — является важным шагом перед включением этих инструментов в инвестиционную стратегию.