Как работает криптовалютная торговля с автоматизированными маркет-мейкерами (AMM): Полное руководство по децентрализованным биржам

Почему системы AMM в криптовалюте важны в DeFi сегодня

Ландшафт децентрализованных финансов за последние шесть лет пережил взрывной рост. Количество пользователей платформ DeFi увеличилось с 189 в 2017 году до более 6.6 миллиона к 2023 году, а годовой объем торгов достиг $1 трлн еще в 2021 году. В центре этой революции находится модель автоматического маркет-мейкера (AMM) — умная алгоритмическая система, которая кардинально изменила способы торговли цифровыми активами без посредников.

Самые активные децентрализованные биржи (DEX) сегодня часто обрабатывают объемы торгов, сопоставимые или превышающие крупные централизованные крипто-платформы, благодаря технологии AMM. Понимание того, как работают эти системы, — не просто академическая необходимость, а важный навык для тех, кто хочет торговать, предоставлять ликвидность или участвовать в экосистемах DeFi.

Традиционная модель маркет-мейкинга vs. AMM

Прежде чем углубляться в механику криптовалютных систем AMM, полезно понять, что делают маркет-мейкеры на централизованных биржах (CEX). На таких платформах, как крупные CEX, торговля происходит через централизованные книги ордеров. Эти системы сопоставляют покупателей и продавцов, но для обеспечения постоянной ликвидности нужны профессиональные трейдеры или фирмы — так называемые «маркет-мейкеры».

Маркет-мейкеры зарабатывают на «спреде» — небольшом разрыве между самой высокой ценой, которую предлагают покупатели, и самой низкой ценой, которую принимают продавцы. Например, если биткоин (BTC) имеет бид в $24,997 и аск в $25,000, разница в $3 компенсирует маркет-мейкеру. Они обеспечивают «ликвидность», позволяя трейдерам быстро совершать сделки с минимальным проскальзыванием цены.

Подход AMM в криптовалютах переворачивает эту модель с ног на голову. Вместо зависимости от централизованных маркет-мейкеров, автоматические маркет-мейкеры используют алгоритмы смарт-контрактов для прямого P2P-торговли. Нет посредников, нет книг ордеров — только код и пул ликвидности.

Что делает системы AMM в криптовалюте эффективными?

AMM-системы основаны на смарт-контрактах, размещённых в блокчейн-сетях, таких как Ethereum, Cardano и Solana. Вот базовый механизм: когда вы вносите криптовалюту в DEX с AMM, смарт-контракт автоматически выполняет транзакцию. Если вы отправляете 10 000 USDC, контракт распознаёт депозит и мгновенно отправляет вам эквивалентную сумму в другом токене — например, пять Ethereum (ETH) — на ваш кошелёк.

Но вот важный вопрос: откуда берутся эти токены?

Роль поставщиков ликвидности в криптовалютных сетях AMM

AMM-системам нужна криптовалюта для торговли. Именно здесь вступают в игру поставщики ликвидности (LP). Любой держатель криптовалюты может стать LP, внеся цифровые активы в «пулы ликвидности» — виртуальные хранилища, которые финансируют сделки.

В отличие от традиционных маркет-мейкеров, работающих исключительно для бирж, LP на платформах AMM — это обычные трейдеры, стимулируемые двумя механизмами:

• Процентом от торговых сборов, взимаемых с каждого обмена
• Токеновыми наградами, предлагаемыми протоколом DEX

Этот демократический подход позволяет любому участвовать в процессе маркет-мейкинга, зарабатывая пассивный доход и поддерживая экосистему.

Как формула постоянного произведения обеспечивает работу AMM в криптовалюте

Большинство популярных систем AMM используют математическую формулу для поддержания баланса. Самая известная — Модель постоянного произведения, популяризированная ведущими платформами DEX. Эта модель использует уравнение x×y=k, где:

• x = общее количество первой криптовалюты
• y = общее количество второго актива
• k = постоянное значение

LP должны поддерживать соотношение 50/50 между активами в паре. Вот пример из реальной жизни:

Предположим, ETH торгуется по $2,000 за монету, и LP хочет обеспечить ликвидность для пула ETH/USDC. Поскольку USDC привязан к доллару в соотношении 1:1, 2,000 USDC равны одному ETH. LP вносит два ETH и 4,000 USDC, чтобы сохранить соотношение 50/50.

Теперь представим, что в пуле 50 ETH и 100,000 USDC. Постоянное произведение k равно 5,000,000 (50 × 100,000). Когда трейдер покупает один ETH за 2,000 USDC, алгоритм пересчитывает:

• В пуле остаётся 49 ETH и 102,040.816 USDC
• Новая цена ETH составляет $2,040.816 (102,040.816 ÷ 49)
• Постоянное произведение k остаётся: 49 × 102,040.816 = 5,000,000

Эта формула показывает, как автоматическая продажа одного ETH повышает его эффективную цену — автоматически. Алгоритм постоянно регулирует цены в зависимости от спроса и предложения, без участия человека.

Основные преимущества модели AMM в криптовалюте

Истинное владение активами
С системами AMM трейдеры сохраняют контроль над своими цифровыми активами. Криптовалюты перемещаются прямо из кошелька в кошелёк через смарт-контракты. Нет контрагента, нет хранения средств на бирже, нет риска банкротства.

Меньшие барьеры для запуска токенов
Малые криптопроекты больше не нуждаются в венчурных инвестициях или одобрениях централизованных бирж для выхода на рынок. Любой разработчик с базовыми знаниями блокчейн-кодирования может запустить токены на AMM DEX. Эта демократизация позволила тысячам экспериментальных проектов привлекать средства и находить пользователей.

Любой может стать маркет-мейкером
Традиционные барьеры для маркет-мейкинга исчезают. Если у вас есть криптовалюта и вы готовы принять риски DeFi, вы можете внести активы в пул ликвидности и начать зарабатывать комиссии. Это пассивный доход, доступный обычным трейдерам.

Проблемы и риски систем AMM в криптовалюте

Несмотря на популярность, платформы AMM имеют реальные ограничения, которые важно учитывать.

Зависимость от арбитражных трейдеров
AMM-системы полагаются на арбитражных трейдеров для поддержания точных цен на разных платформах. Если ETH торгуется за $2,000 на одной DEX и за $2,050 на другой, арбитражеры покупают по низкой цене и продают по высокой, зарабатывая на разнице — и тем самым исправляя ценовые расхождения. Без постоянного балансирования пулов этими трейдерами цены могут отклоняться от реальных рыночных значений. В системе отсутствуют механизмы саморегуляции, как в централизованных книгах ордеров.

Проскальзывание при крупных ордерах
AMM DEXы плохо справляются с крупными сделками. Без книг ордеров невозможно выставить лимитные ордера по конкретной цене. Большая транзакция может значительно изменить соотношение в пуле до завершения, что приводит к существенному проскальзыванию — цена получается хуже ожидаемой. Трейдеры с большим объемом часто сталкиваются с скрытыми затратами, которые съедают прибыль.

Проблема временных убытков
Когда цены на криптовалюты резко меняются, LP сталкиваются с так называемыми «временными убытками». Если ETH растет в цене, LP в пуле ETH/USDC в итоге держит меньше ETH и больше USDC, чем изначально — они упускают возможность заработать на росте цены, просто держа ETH в кошельке. LP могут компенсировать эти убытки только в случае, если сборы с торгов превышают их временные убытки — что не всегда гарантировано.

Уязвимость к мошенничеству
Та же доступность, которая выгодна легитимным проектам, привлекает мошенников. Обманщики могут запускать фальшивые токены на платформах AMM, накачивать цены и исчезать с инвесторскими средствами. По оценкам, мошеннические токены ежегодно выводят миллиарды из DeFi. Отсутствие фильтров и проверки новых токенов означает, что в системе отсутствует контроль за их легитимностью.

Вне системы AMM: альтернативные модели

Не все DEX используют модель AMM. Некоторые платформы применяют гибридные подходы, сочетающие оффчейн-книги ордеров с ончейн-расчетами. Эти альтернативы обеспечивают более быструю обработку, меньшее проскальзывание и лучшую производительность для определённых сценариев — особенно для торговли деривативами.

Эти платформы показывают, что, хотя системы AMM революционизировали торговлю на DEX, они не единственный вариант. Разработчики продолжают совершенствовать инфраструктуру DeFi, чтобы решить ограничения AMM.

Как начать торговлю с AMM в криптовалюте

Понимание механики AMM даёт вам более сильную позицию для оценки возможностей DeFi. Теперь вы можете понять, когда имеет смысл предоставлять ликвидность, рассчитать ожидаемую доходность с учётом рисков временных убытков и понять, почему происходит проскальзывание при крупных сделках.

Будь то обмен токенов, заработок на предоставлении ликвидности или просто понимание того, как работает современный DeFi, модель криптовалютных AMM остаётся центральной в децентрализованных финансах. Тысячи активных пулов ликвидности и миллиарды в объединённых активах показывают, насколько фундаментальной стала эта технология для криптоэкосистемы.