Почему был отложен Закон о ясности США (CLARITY Act)? Внутри отраслевого раскола и регуляторного противостояния

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Почему был отложен закон US CLARITY? Оригинальная ссылка: Американская криптоиндустрия считала, что стоит на грани получения регуляторной легитимности, к которой она стремилась уже десятилетие, но политическая ситуация внезапно изменилась.

14 января сенатор Тим Скотт, председатель Комитета по банковским делам Сената, отложил голосование по Закону о ясности рынка цифровых активов.

Это задержка фактически остановила самую продвинутую попытку Вашингтона создать всеобъемлющие «правила дорожного движения» для рынка цифровых активов на сумму $3 триллион долларов.

Хотя председатель Скотт охарактеризовал отсрочку как тактическую паузу, чтобы заинтересованные стороны «оставались за столом и работали добросовестно», внезапное торможение показывает расколотую коалицию внутри развивающейся индустрии.

Вето биржи

Примечательно, что ранее этот законопроект пользовался двухпартийной поддержкой, но задержка наступила через несколько часов после того, как крупная американская криптобиржа публично отвергла этот законопроект.

В заявлении от 14 января генеральный директор биржи заявил, что компания не может поддержать закон «в его текущей форме».

Его заявление фактически стало структурным вето и вынудило начать заново работу над законопроектом, предназначенным для решения самых фундаментальных вопросов индустрии: когда токен выступает в роли ценной бумаги, когда он действует как товар, и какая федеральная служба обладает окончательным решающим голосом.

Его возражения также ссылались на «де-факто запрет» на токенизированные акции и положения, которые «убьют вознаграждения на стейблкоинах».

Более того, проект закона, широко ожидаемый как передача надзора за спотовыми криптовалютными рынками Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC), представлял собой компромисс, достигнутый за годы работы.

Однако критика предполагала, что язык проекта мог бы усилить полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) больше, чем ожидала индустрия.

Это различие крайне важно. Закон о структуре рынка определяет не только то, какая служба обрабатывает регистрационные формы. Он устанавливает стандарты раскрытия информации, хранения и исполнения для новой категории активов.

Если токенизированные акции или инструменты, похожие на акции, фактически будут изолированы, США рискуют замедлить рынок, где криптовалютные технологии начинают сталкиваться с традиционными рынками капитала. Это столкновение все чаще происходит через программируемое соблюдение правил и залог на блокчейне.

Между тем, некоторые аналитики утверждали, что крупная биржа отозвала свою поддержку законопроекта, чтобы избежать усиления позиций конкурентов, которые уже выполнили большую работу по соблюдению правил. В частности, платформы токенизации, которые уже токенизировали миллиарды реальных активов, включая крупные институциональные фонды, могут захватить долю рынка, если Конгресс формализует правила для токенизированных фондов.

Аналитика предположила: «Они хотят преимущества ясности без конкуренции, которую она могла бы создать. Они не сопротивляются потому, что закон плох для крипто — они сопротивляются, потому что более чистая версия могла бы быть лучше для конкурентов, чем для них».

Примечательно, что крупная биржа все больше остается в одиночестве в своей оппозиции, поскольку несколько конкурирующих криптовалютных компаний поддержали остановленный законопроект и призвали к его принятию.

Ведущие представители отрасли, включая крупные венчурные фирмы, операторы бирж и платежные компании, выпустили заявления с призывом к законодателям продолжать работу.

Лидеры мнений утверждали, что законопроект остается лучшим инструментом для защиты децентрализации и поддержки разработчиков, отметив: «В своей основе этот закон делает именно это. Он не идеален, и перед принятием в закон нужны изменения. Но сейчас самое время двигаться вперед, если мы хотим, чтобы США оставались лучшим местом в мире для построения будущего крипто».

Эти разные взгляды свидетельствуют о том, что криптолобби, часто воспринимаемое как монолит в Вашингтоне, раскололось.

Давление банков на доходность стейблкоинов

Помимо внутреннего противостояния в руководстве, законопроект также столкнулся с сопротивлением со стороны традиционных финансовых структур.

Участники отрасли отметили, что наиболее важной линией разлома в переговорах были не мемкоины или регистрации бирж, а экономика стейблкоинов.

За последние месяцы традиционные финансовые институты усилили предупреждения о том, что процентные стимулы на платежных стейблкоинах могут оттянуть деньги от регулируемых банков и снизить кредитование.

В письме к законодателям 13 января американские кредитные союзы призвали противостоять любой системе, позволяющей «доходы и вознаграждения» по платежным инструментам. Ассоциация сослалась на оценки Министерства финансов, что $6,6 трлн депозитов могут оказаться под угрозой, если такие стимулы станут широко распространены.

В письме говорилось: «Каждый депозит — это ипотека, кредит для малого бизнеса или сельскохозяйственный кредит. Проще говоря, политика, подрывающая депозиты банков и кредитных союзов, разрушает местное кредитование».

Учитывая это, проект закона Сената попытался пройти по тонкой грани законодательства, чтобы учесть эти опасения.

Так, законопроект запрещает платить проценты «исключительно» за хранение стейблкоина, одновременно разрешая вознаграждения, связанные с конкретными действиями, такими как использование DeFi.

Однако юридические эксперты предупреждали, что эта граница является проницаемой.

Анализ языка проекта показывает, что условие «исключительно связанное с хранением» создает видимость запрета, который требуют банки, при этом оставляя лазейки, которые можно «использовать» при минимальных требованиях к активности.

В результате это может превратить номинальные программы вознаграждений в теневые ставки сбережений.

Это противоречие объясняет шаткое положение законопроекта. Он рискует стать прокси-войной, связанной с вопросом, являются ли вознаграждения за стейблкоины инновацией для потребителей или регуляторной арбитражной тактикой, угрожающей механизмам передачи монетарной политики Федеральной резервной системы.

Глобальная конкурентоспособность

Провал голосования 15 января происходит в конце законодательного цикла.

Палата представителей уже приняла свою версию законодательства о структуре рынка в решающем голосовании 294-134 в июле 2025 года. Этот законопроект находится у Комитета по банковским делам Сената с сентября, что сместило политическую динамику с «следует ли действовать» на «какие компромиссы определяют закон».

Сторонники задержки утверждают, что это дает необходимый рычаг для развивающейся индустрии.

Юридические эксперты крупных софтверных компаний охарактеризовали отсрочку как «компетентные переговоры», утверждая, что дальнейшее продвижение потребовало бы компромиссов, которые навсегда ослабили бы конкурентоспособность США. Они отметили: «Отсроченное рассмотрение — это не провал. Это рычаг. Оно показывает законодателям, что некоторые вещи сейчас не могут быть приняты. Никто не в отчаянии. Закон наконец-то продвинется, потому что ясно, что индустрия готова идти на компромиссы».

Однако другие считают, что задержка — это риск для американского лидерства.

Ведущие операторы бирж предупредили, что уход сейчас не сохранит статус-кво, а скорее закрепит неопределенность, пока конкурирующие юрисдикции движутся вперед.

«Капитал мобильный. Талант глобален. Инновации следуют за регуляторной ясностью», — заявили они, ссылаясь на комплексные рамки, уже принятые Европейским союзом, Великобританией и Сингапуром.

Экономическая реальность проста. Когда США задерживают структуру рынка, активность не исчезает. Она перераспределяется, зачастую за пределы юрисдикции США.

Они отметили: «Если американские биржи не смогут листинговать и работать с таким же широким спектром продуктов, от BTC и ETH до токенизированных акций и новых активов, управляемых розничными инвесторами, они будут конкурировать в структурном невыгодном положении по замыслу».

Каков путь вперед?

Политический сигнал, исходящий из задержки, однозначен.

Следующая крипторамка США будет определяться не абстрактными дебатами о инновациях, а конкретными ответами на вопросы о стимулных структурах.

Остаются вопросы, смогут ли стейблкоины вести себя как высокодоходные наличные заменители, и будет ли токенизированное ценообразование иметь надежный внутренний путь. Еще один открытый вопрос — действительно ли режим под руководством CFTC ограничит юрисдикцию SEC в окончательном законодательном языке.

Пока Конгресс не решит эти конкретные экономические дилеммы, любой проект закона остается всего лишь на грани очередной отсрочки.

На данный момент побеждает хаос. Закон о структуре рынка приостановлен, оставляя американские компании в неопределенности, пока остальной мир движется вперед.