За последние полгода всё больше напоминает черного лебедя, с которым приходится считаться — американский госдолг.

Начнем с цифр. Доля американского госдолга в ВВП уже достигла 120%, и такой уровень наблюдался в эпоху Второй мировой войны. Более того, в ближайшие 30 лет этот показатель продолжит расти, признаков замедления нет.

**Почему в этом году ситуация особенно опасна?** Потому что в 2025 году произошло четыре крупные события, которые превратили проблему американского долга из «страшной, но управляемой» в «полностью вышедшую из-под контроля»:

Первое, силы вне системы реформ (D.O.G.E — департамент эффективности правительства) в конце концов столкнулись с бюрократической системой. Огромная цепочка политических интересов не так просто разрушить. Второе, налоговая политика продолжает «кровоточить», дефицит бюджета растет еще больше. Третье, усиливается политическая поляризация — нет единого фронта для решения этой проблемы. Четвертое, глобальные центробанки движутся к дездолларизации — 76% из них планируют увеличить долю золота и сократить позиции по американскому долгу. Это означает, что спрос на американский долг начинает разрушаться.

**Что самое важное в изменениях?** Механизм «коррекции» в системе умер.

В 2008 и 2020 годах США дважды заимствовали огромные суммы для спасения экономики, и в итоге политики поняли — их никто по-настоящему не наказывал. Раз нет последствий, зачем себя ограничивать? Такой менталитет стал общим — и любой сдерживающий фактор исчез.

Что будет дальше? В долгосрочной перспективе есть три плохих новости:

Первое, доходность долгосрочных облигаций продолжит расти. Институции и центробанки избавляются от американского долга, рынок не получает достаточного предложения, и ставки вынуждены идти вверх. Второе, инфляционные ожидания начнут переоцениваться. Правительство явно мотивировано — через высокую инфляцию оно сможет размыть долг, что кардинально изменит восприятие инвесторов относительно будущих цен. Третье, при следующем кризисе у правительства не останется «патронов». Долг достиг потолка, фискальных ресурсов для стимулов нет — кризис станет долгим и болезненным.

**Что делать?** Не паниковать и не бежать сломя голову, но структуру активов нужно перестраивать.

Золото — первый выбор — самый очевидный хедж. Биткоин тоже стоит держать. Если готовы к волатильности, стоит обратить внимание на ведущие акции AI-компаний — у них есть реальные технологические барьеры, они проходят через циклы экономики. Главное — искать «антихрупкие» активы — чем больше хаоса в экономике, тем они ценнее.

Основная логика сводится к тому, что проблема американского долга уже не в вопросе «будет или нет», а в вопросе «как закончится». Из-за неэффективности политической системы и выхода из-под контроля долга, избежать кризиса уже невозможно. Самый худший сценарий — это глубокая стагфляция 1970-х, которая вынудит провести настоящие реформы. У обычных инвесторов есть простой выход — заранее подготовить защитный портфель и выжить в эпоху высоких ставок и высокой волатильности.