Предоставление ликвидности на рынке прогнозов: кажется простым, но на самом деле полно мин

Обзор механизма совместного order book Polymarket стал популярным в X, и формула Yes + No = 1 привлекла большое внимание. Также такие DeFi-проекты, как Buzzing, считают, что эта формула — это революционная система, следующая за x * y = k, которая открывает безграничные возможности для рынка распространения информации.

Действительно, благодаря этой конструкции барьер для того, чтобы любой стал маркет-мейкером и получал комиссию, снизился. Однако в этой оптимистичной точке зрения скрыта большая ловушка.

Маркетмейкинг на прогнозных рынках гораздо сложнее, чем кажется

Чтобы понять разрыв между идеалом и реальностью, нужно осознать фундаментальные различия между AMM-моделью и моделью order book.

На AMM-рынках, таких как Uniswap V2, поставщики ликвидности просто добавляют ETH и USDC в пул в правильных пропорциях. В зависимости от ценовых колебаний возникает непостоянная потеря, которую компенсируют постоянные торговые сборы. После размещения ордеров рынок работает автоматически.

На прогнозных рынках ситуация совершенно иная. Например, при маркетмейкинге на Polymarket, если цена YES — 0.58 доллара, можно выставить ордера на покупку по 0.56 и на продажу по 0.60. Далее возможны четыре сценария:

Сценарий 1: оба ордера не исполняются → нет спред-дохода, но есть получение субсидий ликвидности
Сценарий 2: оба ордера исполняются → доход от спреда, без субсидий
Сценарий 3: один ордер исполняется, цена внутри диапазона → появляется позиция по направлению (риск по запасам)
Сценарий 4: после исполнения ордера цена резко меняется в противоположную сторону → убытки и отсутствие субсидий

Важно понять, что при редких операциях результаты могут отличаться, но в реальной эксплуатации постоянные убытки — норма.

Почему AMM-маркетмейкеры успешны, а на прогнозных рынках терпят неудачу

Причина — принципиальные различия в механизмах работы:

Механизм: AMM автоматически распределяет ликвидность по формуле, а в order book требуется ручное управление ордерами на определённых уровнях
Долговечность: AMM работает внутри ценового диапазона постоянно; order book требует активного управления ордерами и корректировки цен
Риск: AMM в основном сталкивается с непостоянными потерями, а в order book — запасной риск практически неограничен

В случае Polymarket прибыль ограничена «спредом» и «субсидиями ликвидности», но риск направленных позиций значительно выше. То есть, чтобы постоянно получать прибыль, маркетмейкеру нужны продвинутые стратегии минимизации рисков и максимизации доходов.

Отслеживание внешних событий, понимание структуры рынка, правила расчетов, — даже опытные маркетмейкеры CEX и Perp DEX не смогут полностью применить эти навыки в прогнозных рынках.

Прогнозные рынки — более «дикое» и «опасное» пространство

В традиционных криптовалютах цены со временем колеблются циклически. В прогнозных рынках всё иначе:

Особенность событий: у каждого контракта есть четкое время расчетов, и в итоге цена становится 1 доллар либо YES, либо NO. То есть рынок в итоге всегда склонен к одностороннему движению.

Непрерывные ценовые скачки: в обычных рынках эмоции и капитал движут ценой непрерывно, а в прогнозных — реальные события вызывают скачки цен. Если раньше было 0.5, то далее возможен скачок до 0.1 или 0.9, и реакция маркетмейкера очень ограничена по времени.

Глубина информационного неравенства: на прогнозных рынках есть «внутренние игроки», получающие информацию в реальном времени. Они торгуют не на основе прогнозов, а на основе подтвержденных данных, а маркетмейкеры предоставляют ликвидность. В итоге, маркетмейкеры всегда находятся в информационном неравенстве.

Сбор информации через DeFi-проекты вроде Buzzing важен, но перед внутренней информацией таких игроков обычные маркетмейкеры — как «добыча» (куры).

Усиление конкуренции между платформами и война субсидий

Столкнувшись с этой проблемой, Polymarket и Kalshi используют крупные субсидии ликвидности:

• Polymarket — вложено около 10 млн долларов в субсидии, в пике платили более 50 тысяч долларов в день, сейчас — 0.025 доллара за сделку
• Kalshi — более 9 млн долларов в субсидиях, в 2024 году заключили контракт с Susquehanna International Group (SIG) на маркетмейкинг

Эти лидеры по финансам превосходят конкурентов. Polymarket оценивается в 8 млрд долларов, привлекло 2 млрд долларов инвестиций, и планирует выйти на 10+ млрд долларов. Kalshi — оценена в 5 млрд долларов, уже привлекла 300 млн долларов.

Миф о «цветущих» прогнозных рынках

Сейчас прогнозные рынки — горячая точка стартапов, появляются новые проекты. Но аналитик Dragonfly Haseeb Qureshi предупреждает:

«90% продуктов прогнозных рынков полностью игнорируются и исчезнут к концу года»

Это реалистичный прогноз. Лидеры продолжают субсидировать, налаживают партнерства с регуляторами, а новые проекты с меньшими ресурсами — очень уязвимы.

Некоторые могут выжить благодаря поддержке материнских компаний, но не все. Если вы всерьез хотите играть на прогнозных рынках, лучше сосредоточиться на ведущих игроках.

В итоге, маркетмейкинг на прогнозных рынках — это не «легкий способ заработать», а область, где только профессионалы, хорошо понимающие структуру рынка и умеющие управлять рисками, смогут стабильно получать прибыль в долгосрочной перспективе.